<div id="readability-page-1">智通财经 APP 注意到，美债向来是金融市场动荡时期全球最安全的资产，但近日却与美股同步下跌，促使投资者质疑其避险属性是否受到动摇。本周美债遭遇疫情以来最猛烈抛售，十年期美债收益率周三连续第三日攀升，最高上涨 22 个基点至 4.51%。这一反常走势颠覆了传统认知——作为美国政府信用背书的债务工具，其&#34;永不违约&#34;的承诺始终是市场风暴中的避风港。对于美债异常下跌，投资者与市场观察家各执一词：有人认为美国经济前景恶化是主因，另一些则归咎于对冲基金交易失误。关税不确定性特朗普总统加征关税的力度令市场意外，且妥协时机未明。更关键的是其对美国经济的双重影响：若引发经济衰退导致通胀走弱，美联储或降息提振国债吸引力;但关税推高物价又可能制约政策宽松空间。这种矛盾预期将持续推高市场波动率。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744204816421685.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1188" height="658" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744204816421685.png"/>现金为王投资者正全面规避包括美债在内的美国资产，现金成为唯一避风港。截至 4 月 2 日当周，美国货币市场基金规模已创历史新高——这类资产不仅具有现金特性，还能随时间增值。投资者正在密切关注美元融资市场的压力，以防投资者蜂拥退出而造成混乱。2020 年，恐慌的投资者纷纷抛售债券，导致美国国债市场紧缩，并引发抛售潮，迫使美联储出手干预。到目前为止，融资市场似乎保持坚挺。但三个月期日元兑美元基差掉期扩大至去年 12 月以来的水平，已释放出外国投资者对美元融资需求上升的信号。欧元和英镑的等值基差掉期也出现了类似的下滑。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744204912776730.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1189" height="667" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744204912776730.png"/>财政压力美国债务占 GDP 比重已达 121%。特朗普曾寄望减税刺激经济增长来削减赤字，近期又声称关税收入将缓解债务负担。但市场担忧其政策会通过推高借贷成本加剧财政失衡。本周国债拍卖被视为市场情绪试金石，周二三年期美债发行已现颓势。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205004211802.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1171" height="669" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205004211802.png"/>美国债务水平预计将上升外资抛售虽然难实时验证，但每当美债下跌总伴随外资撤离的猜测——此次更被解读为对关税的报复。中日作为美债最大持有国官方数据显示持续减持。明治安田生命保险投资企划部部长 Kenichiro Kitamura 表示，&#34;中国可能正通过抛售美债反制关税。&#34;<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205128598998.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1176" height="657" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205128598998.png"/>同时，欧日投资者发现本国债券收益率更具吸引力，且政策前景更稳定，正逐步转移配置。对冲基金交易基差交易 (通过现券与期货价差套利的对冲基金策略) 可能正在平仓推高收益率。由于价差通常微小，该策略往往使用高杠杆。当市场动荡迫使投资者急速平仓偿还贷款时，可能引发收益率螺旋上升的连锁反应，甚至导致国债市场流动性冻结——正如 2020 年基差交易平仓危机。另有分析指出，押注美债表现优于利率互换的流行交易突然崩塌：银行为满足客户流动性需求抛售债券后，转而通过互换合约维持风险敞口，反而加剧了抛售压力。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205194475897.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1182" height="654" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20250409/1744205194475897.png"/> </div>

美国国债近期与美股同步下跌，引发投资者对其避险角色的质疑。美债遭遇疫情以来最猛烈抛售，十年期美债收益率连续上涨，最高达 4.51%。分析认为，美国经济前景恶化和对冲基金交易失误是主要原因。投资者正全面规避美国资产，现金成为避风港，货币市场基金规模创历史新高。市场对美元融资压力的关注加剧，财政压力也在上升。

The myth of U.S. Treasury bonds as a safe haven collapses. Who is selling off the "world's safest asset"?