關鍵預算決議——“預算協調 (budget reconciliation)” 議案上週六以微弱優勢在美國參議院獲得通過，原本定於本週三晚間接受眾議院投票，備受市場關注。但目前由於在共和黨內仍面臨嚴重阻力，議程暫時被推遲。這反映出共和黨內圍繞是否削減醫療補助、健康保障、食品援助等項目存在嚴重分歧。眾議院議長邁克·約翰遜表示，“可能會在明天” 繼續推進投票。這項預算決議最大的戰略意義在於解鎖了"預算協調"機制，這將允許共和黨人繞過參議院的"冗長辯論"(filibuster) 規則。通過這一程序，共和黨可以在沒有民主黨支持的情況下，僅以簡單多數通過特朗普的税收、邊境安全和軍事優先事項法案。若該決議在眾議院得以通過，意味着特朗普的減税議程和提高債務上限法案邁出重要一步，緩解了特朗普貿易政策帶來的市場不確定性，同時避免今年夏季可能發生的債務上限危機。但如今該計劃仍存不確定性，並且正在決定債券市場走向。德銀分析認為不同情境下美債收益率差異可達 60 個基點。同時，這也會增加美國未來不得不採取更多非傳統政策措施的可能性，包括此前市場熱議的"海湖莊園協議"。微弱多數與頑固反對派：共和黨內部權力鬥爭正在上演在 “預算協調 (budget reconciliation)” 議案即將於本週三晚間接受眾議院考驗之時，眾議院的共和黨領導人意識到，如今的票數優勢無法使該法案得到通過，因此決定推遲投票。特朗普和參議院共和黨領袖約翰·圖恩（John Thune）試圖在最後關頭爭取足夠的眾議院共和黨議員支持參議院版本的預算案，但未能成功，這顯示他們可能需要採取額外措施來安撫財政保守派。眾議院議長邁克·約翰遜在與黨內持不同意見的財政鷹派會談一個多小時後，決定推遲眾議院投票。他表示 “可能會在明天” 繼續推進投票，眾議院計劃在本週末開始為期兩週的休會。約翰遜表示，他曾在與保守派議員會談中途離開片刻，與特朗普通電話彙報情況，然後才宣佈推遲投票。他稱與強硬保守派的討論是 “非常有建設性的”。極右保守派表示，參議院預算案在為減税籌措資金方面，沒有對醫療補助和其他項目做出足夠削減。他們擔心，即使眾議院通過一項附帶支出削減的減税法案，參議院也會將削減部分刪除。共和黨眾議院優勢微弱 任何投票最多隻能失去三名議員考慮到民主黨預計將團結一致反對該計劃，以及共和黨在眾議院的微弱優勢，擁有 220 比 213 的多數席位，因此他們在任何投票中最多隻能失去三名議員。反對參議院計劃的議員，包括賓夕法尼亞州共和黨眾議員勞埃德·斯馬克 (Lloyd Smucker)、亞利桑那州共和黨眾議員戴維·施維克特 (David Schweikert) 和德克薩斯州共和黨眾議員奇普·羅伊 (Chip Roy)，他們表示希望現在就以書面形式確定大幅削減支出的最低標準。他們認為，共和黨領導人和參議員們關於 “之後會削減” 的承諾還不夠。其中，議員施維克特在與特朗普會面後仍堅持反對該計劃。這種公開對抗特朗普的態度在共和黨內部顯得尤為罕見，預示着這場戰鬥不會輕易結束。面對反對聲音，特朗普持續施壓面對黨內反對聲音，特朗普週二晚間在共和黨籌款晚宴上直接警告猶豫不決的議員"閉上眼睛，支持我"，這種強硬態度顯示白宮正在加大對反對者的壓力。而馬里蘭州共和黨眾議員安迪·哈里斯，是極右派 “自由核心小組” 主席，他告訴記者，他拒絕了白宮的邀請，因為政府官員應該去和願意改變立場的議員對話。對此，邁克·約翰遜表示驚訝：這聽起來不像他......他是個非常理性的人，總是願意進行深入對話。預算協調機制：繞過民主黨的關鍵工具“預算協調 (budget reconciliation)” 議案，允許共和黨繞過參議院的"冗長辯論"(filibuster) 規則，僅以簡單多數通過税收、邊境安全和軍事支出法案。參議院版本允許超過 5 萬億美元的減税，同時承諾 40 億美元的支出削減。參議員們表示他們的目標是削減 2 萬億美元支出，但希望保持最大靈活性。特朗普則在社交媒體上表示，他支持重大支出削減，"希望"超過 1 萬億美元。然而，眾議院版本與參議院版本在關鍵細節上存在顯著分歧：眾議院僅設置了 4.5 萬億美元的減税規模。參議院僅計劃削減約 40 億美元支出，而眾議院則尋求削減至少 1.5 萬億美元支出。眾議院版本包括指示能源和商業委員會削減 8800 億美元開支，引發了可能嚴重影響醫療補助計劃的擔憂。美債市場再站十字路口？非傳統政策措施箭在弦上？如果這場政治拉鋸戰導致減税計劃受挫，將對金融市場產生重大影響。德銀分析指出，減税規模與債務融資的不確定性將決定債券市場走向，不同情境下美債收益率差異可達 60 個基點。未來財政決策的寬鬆程度將直接影響美國期限溢價的上行空間：如果減税幅度過大且無相應支出削減，美國國債融資將面臨嚴峻挑戰，並可能推高長期利率。同時，這也會增加美國未來不得不採取更多非傳統政策措施的可能性，包括部分投資者所擔心的"海湖莊園協議"。此外，一旦債務上限提高 5 萬億美元獲得通過，美債基差交易規模可能引發市場流動性風險。