Morgan Stanley: P&C sector ‘will hold up well' in recession

作者：David Bull

4 月 11 日 -（保險人）- 在持續的股市動盪和關税戰爭對經濟影響的討論中，摩根士丹利的分析師表示，財產與意外保險（P&C）行業 “防禦性定位”，在經濟衰退時應 “表現良好”。

在一份報告中，Bob Jian Huang 表示：“歷史上的衰退情景使我們相信 P&C 行業將表現良好。最近的市場波動促使我們重新審視自 1980 年以來各個衰退時期的 P&C 保險表現。”

“在大多數情況下，P&C 保險公司和經紀人的表現優於標準普爾 500 指數。經紀人的表現通常優於承保公司。這可能與 P&C 產品的性質、相對輕的資產負債表和相對保守的投資組合有關。”

他補充説，天氣相關的重大損失居高不下，“日益嚴重” 的社會通脹恐懼，以及保守的投資組合應繼續支持 P&C 保費增長，並在困難時期保護收益。

分析師將 P&C 行業描述為 “防禦性定位”，因為其保守的投資組合和強大的產品供應，以及其他因素。

報告還強調了利率環境變化的潛在影響。

當利率上升時，P&C 股票往往表現優於市場，儘管經紀人受到的影響較小。

但在利率下降的環境中，經紀人的表現通常低於市場。同時，個人保險領域往往不太受利率波動的影響，這可能與其投資組合的短期性質有關，Huang 表示。

報告回顧了過去七次市場衰退，發現 P&C 保險公司通常表現優於市場，除了 1980 年和 2020 年，前者是由於通貨膨脹導致的衰退，進而引發利率上升，後者則是由於 COVID-19 封鎖帶來的不確定性影響了保險公司和經紀人。

分析師報告稱，在過去七次衰退中，P&C 承保公司的平均表現優於標準普爾 500 指數 5.7 個百分點，而經紀人的表現優於約 8.4 個百分點。

他們指出，在困難的股市條件下，P&C 行業的保費增長通常表現良好，尤其是商業保險領域。

“這可能與商業保險產品的韌性有關。對於商業保險，考慮到天氣相關災害風險上升和社會通脹的不確定性，我們預計保費將保持穩定。

“對於個人保險，我們認為市場正進入一個更具競爭性的階段。雖然關税可能會減緩競爭的步伐，但預計保費增長將從 2024 年開始放緩，” 分析師繼續説道。

報告指出，廣泛的 P&C 行業定價在温和衰退情景下不太可能受到顯著影響，但如果損失增加，關税可能會幫助支持房地產市場的定價。

更偏好個人保險，經紀人 “現在更貴”

在報告中，分析師表示他和摩根士丹利的同事繼續偏好個人保險股票，如 Allstate 和 Progressive，因為該領域具有較強的收入增長潛力和 “可控” 的競爭環境。

他們補充説，儘管他們對經紀人 “長期樂觀”，但最近的估值上漲被視為 “有點過高”。

“從當前估值來看，商業保險和經紀人的價格似乎比自 2001 年以來的歷史牛市和熊市更貴。

“因此，我們預計這一情況會有所正常化，儘管經紀人在歷史上在之前的衰退中表現強勁，” Huang 表示。

不過，他表示再保險公司似乎被低估了。