第一季度半導體財報季於週三由 阿斯麥 ASML 和週四的 台灣半導體制造公司 TSM 拉開帷幕，隨後是美國半導體及半導體設備同行的財報。
對於美國芯片廠商，美銀證券 的分析師 Vivek Arya 和 Duksan Jang 預計第一季度的業績將超出預期，因為他們最初的展望可能較為保守，關税相關的提前採購創造了更好的需求環境。
然而，第二季度的展望可能會保持一致，因為公司可能會擴大指導範圍。
另請閲讀： 應用材料、Lam Research、KLA 因新一輪貿易戰擔憂和收入風險而下跌
關於關税影響，Arya 和 Jang 預計美國芯片公司將效仿早期報告公司的例子，如台灣半導體、阿斯麥、德州儀器 TXN 和 Lam Research Corp LRCX。
分析師普遍對下半年需求的阻力表示擔憂，並量化了由於通貨膨脹供應鏈變動（如 英偉達 NVDA 和 超微半導體 AMD）和更高的美國採購帶來的毛利率壓力。
總體而言，半導體行業的壓力可能會持續，等待新行業關税率的明確（接下來的幾周）、中國的報復措施、美國的對等關税以及人工智能擴散規則（5 月 15 日）。
從積極的一面來看，儘管對估計有一些下行風險，但在雲計算/人工智能（英偉達、博通 AVGO）、設計軟件（Cadence Design Systems, Inc CDNS、Synopsys, Inc SNPS）和半導體設備（Lam Research、KLA Corp KLAC）等高質量領域的估值變得更具吸引力。
分析師提出了兩種潛在情景，即温和的關税影響和嚴重的關税影響。他們的温和情景與有限的中國和對等關税相一致，而嚴重情景則意味着對半導體/電子行業實施特定的行業關税（關税率尚未公佈）。
在温和情景下，關税可能對 2025 年日曆銷售造成約 4% 的影響，對 2026 年日曆銷售造成約 6% 的影響，相較於當前共識，EPS 下降大多在 5%-25% 之間（平均 12%-13%），包括 150 個基點的毛利率影響。
在嚴重情景下，估計可能進一步下調，2025 年和 2026 年的銷售下降分別為 9% 和 12%，EPS 下降大多在 15%-50% 之間（平均 25%-30%），包括 500 個基點的毛利率影響。
關於收入影響，分析師指出，具有人工智能/雲計算/工業暴露的公司在潛在的關税引發的需求下滑中表現更好。
與此同時，具有消費品/汽車業務的公司面臨更大風險。英偉達、Lam Research、Cadence Design Systems、Synopsys 和 應用材料公司 AMAT 是銷售影響最小的公司（銷售影響在-1% 到-6% 之間），而 Arm Holdings ARM、英特爾 INTC、NXP 半導體 NXPI、ON 半導體公司 ON 可能表現更差（影響在-7% 到-9% 之間）。
重要的是，即使在上述困境的 EPS 情景下（嚴重關税），英偉達、美光科技 MU、Synopsys 和 Marvell Technology, Inc. MRVL 在當前股價下對歷史市盈率或 PEG 倍數有 30% 以上的潛在上行空間。
在温和關税情景下，EPS 的影響為 12%-13%（銷售的 2-2.5 倍），遠低於分析師在以往市場下滑中看到的 30%-40% 的下降。然而，主要擔憂是由於市場風險加大導致的市盈率倍數壓縮。
SOX 指數目前的交易市盈率約為 18 倍，低於更廣泛的 SPX 約 20 倍，但高於以往半導體行業下滑時的 12-14 倍市盈率。值得注意的是，SOX 指數已經超過了在 2023 年和 2024 年因人工智能推動的股票上漲中獲得的約 20% 的市盈率溢價。
下一步閲讀：
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<li>AMD 警告新美國芯片出口規則帶來 8 億美元風險，因中國關税增加壓力</li>
</ul>
照片來源於 Shutterstock

英特爾

英偉達

阿斯麥

半導體財報季開始，ASML 和 TSMC 率先發布業績。分析師預計，美國芯片公司將超出最初的保守預測，受益於與關税相關的需求。然而，第二季度的前景可能與更廣泛的指引一致。人們對潛在關税影響的擔憂依然存在，提出了兩種情景：温和和嚴峻。像英偉達和 Lam Research 這樣的公司預計銷售影響較小，而英特爾等公司可能面臨更大的下滑。儘管每股收益可能受到影響，但一些公司可能在估值上獲得顯著的上行空間。SOX 指數的前瞻市盈率約為 18，低於 SPX 的約 20

The first-quarter semiconductor earnings parade kicks off with ASML Holding ASML on Wednesday and Taiwan Semiconductor Manufacturing Co TSM on Thursday, followed by the U.S. semi and semicap peers in the following week.
<div class="lb-trans">第一季度半導體財報季於週三由 阿斯麥 ASML 和週四的 台灣半導體制造公司 TSM 拉開帷幕，隨後是美國半導體及半導體設備同行的財報。
</div>For U.S. chip vendors, BofA Securities analysts Vivek Arya and Duksan Jang expect first-quarter results to beat as their original outlook was likely conservative and tariff-related pull-ins created a better demand environment.
<div class="lb-trans">對於美國芯片廠商，美銀證券 的分析師 Vivek Arya 和 Duksan Jang 預計第一季度的業績將超出預期，因為他們最初的展望可能較為保守，關税相關的提前採購創造了更好的需求環境。
</div>However, the second-quarter outlook could be in line as companies could widen the guidance range.
<div class="lb-trans">然而，第二季度的展望可能會保持一致，因為公司可能會擴大指導範圍。
</div>Also Read: Applied Materials, Lam Research, KLA Drop Amid Fresh Trade War Fears, Revenue Risk
<div class="lb-trans">另請閲讀： 應用材料、Lam Research、KLA 因新一輪貿易戰擔憂和收入風險而下跌
</div>Regarding tariff impact, Arya and Jang expect U.S. chip companies to follow the example of early reporting companies Taiwan Semiconductor, ASML, Texas Instruments Inc TXN, and Lam Research Corp LRCX.
<div class="lb-trans">關於關税影響，Arya 和 Jang 預計美國芯片公司將效仿早期報告公司的例子，如台灣半導體、阿斯麥、德州儀器 TXN 和 Lam Research Corp LRCX。
</div>The analysts generically express concern on second-half demand headwinds and quantified gross margin headwinds from inflationary supply chain movements (such as Nvidia Corp NVDA and Advanced Micro Devices, Inc AMD) and higher U.S. sourcing.
<div class="lb-trans">分析師普遍對下半年需求的阻力表示擔憂，並量化了由於通貨膨脹供應鏈變動（如 英偉達 NVDA 和 超微半導體 AMD）和更高的美國採購帶來的毛利率壓力。
</div>Overall, semi-industry overhangs could persist pending clarity on new sectoral tariff rates (next several weeks), China retaliation, U.S. reciprocal tariffs, and AI diffusion rules (May 15).
<div class="lb-trans">總體而言，半導體行業的壓力可能會持續，等待新行業關税率的明確（接下來的幾周）、中國的報復措施、美國的對等關税以及人工智能擴散規則（5 月 15 日）。
</div>On the positive side, despite some downside to estimates, valuation has become more compelling for high-quality areas in cloud/AI (Nvidia, Broadcom Inc AVGO), design software ( Cadence Design Systems, Inc CDNS, Synopsys, Inc SNPS) and semicap (Lam Research, KLA Corp KLAC).
<div class="lb-trans">從積極的一面來看，儘管對估計有一些下行風險，但在雲計算/人工智能（英偉達、博通 AVGO）、設計軟件（Cadence Design Systems, Inc CDNS、Synopsys, Inc SNPS）和半導體設備（Lam Research、KLA Corp KLAC）等高質量領域的估值變得更具吸引力。
</div>The analysts laid down two potential scenarios, which are modest tariff impact and dire tariff impact. Their modest scenario aligns with limited China and reciprocal tariffs, while the dire scenario implies the implementation of specific sectoral tariffs on semis/electronics (tariff rates not yet announced).
<div class="lb-trans">分析師提出了兩種潛在情景，即温和的關税影響和嚴重的關税影響。他們的温和情景與有限的中國和對等關税相一致，而嚴重情景則意味着對半導體/電子行業實施特定的行業關税（關税率尚未公佈）。
</div>In a modest scenario, tariffs could drive roughly ~4% hit to calendar 2025 sales and ~6% hit to calendar 2026 versus current consensus, with EPS declines mostly ranging between 5%-25% (12%-13% average) inclusive of 150bps gross margin hit.
<div class="lb-trans">在温和情景下，關税可能對 2025 年日曆銷售造成約 4% 的影響，對 2026 年日曆銷售造成約 6% 的影響，相較於當前共識，EPS 下降大多在 5%-25% 之間（平均 12%-13%），包括 150 個基點的毛利率影響。
</div>In a dire scenario, estimates could be further pushed down, with a 9% and 12% sales decline in calendar 2025 and 2026 and EPS declines mostly ranging between 15%-50% (25%-30% average) inclusive of a 500bps gross margin hit.
<div class="lb-trans">在嚴重情景下，估計可能進一步下調，2025 年和 2026 年的銷售下降分別為 9% 和 12%，EPS 下降大多在 15%-50% 之間（平均 25%-30%），包括 500 個基點的毛利率影響。
</div>For revenue impact, the analysts noted companies with AI/cloud/industrial exposures to fare better in a potential tariff-induced demand downturn.
<div class="lb-trans">關於收入影響，分析師指出，具有人工智能/雲計算/工業暴露的公司在潛在的關税引發的需求下滑中表現更好。
</div>At the same time, those with consumer/auto are at greater risk. Nvidia, Lam Research, Cadence Design Systems, Synopsys, and Applied Materials, Inc AMAT are among the companies with the least potential sales impact (at -1% to -6% sales impact), while Arm Holdings ARM, Intel Corp INTC, NXP Semiconductors NXPI, ON Semiconductor Corp ON could fare worse (at -7% to -9% impact).
<div class="lb-trans">與此同時，具有消費品/汽車業務的公司面臨更大風險。英偉達、Lam Research、Cadence Design Systems、Synopsys 和 應用材料公司 AMAT 是銷售影響最小的公司（銷售影響在-1% 到-6% 之間），而 Arm Holdings ARM、英特爾 INTC、NXP 半導體 NXPI、ON 半導體公司 ON 可能表現更差（影響在-7% 到-9% 之間）。
</div>Importantly, even under the above distressed EPS scenario (dire tariffs), Nvidia, Micron Technology, Inc. MU, Synopsys, and Marvell Technology, Inc. MRVL have a 30%+ potential upside to historical P/E or PEG multiple at current stock price.
<div class="lb-trans">重要的是，即使在上述困境的 EPS 情景下（嚴重關税），英偉達、美光科技 MU、Synopsys 和 Marvell Technology, Inc. MRVL 在當前股價下對歷史市盈率或 PEG 倍數有 30% 以上的潛在上行空間。
</div>In a modest tariff scenario, the EPS hits of 12%-13% (2-2.5 times sales) are well below the 30%-40% reductions the analysts have seen in prior market downturns. However, the primary concern is PE multiple compression due to enhanced market risks.
<div class="lb-trans">在温和關税情景下，EPS 的影響為 12%-13%（銷售的 2-2.5 倍），遠低於分析師在以往市場下滑中看到的 30%-40% 的下降。然而，主要擔憂是由於市場風險加大導致的市盈率倍數壓縮。
</div>The SOX index is currently trading at ~18 times forward PE, below the broader SPX at ~20 times, though above the 12-14 times PE at prior semi-industry downturns. Notably, the SOX index has more than given up the ~20% PE premium it gained during AI-fueled stock gains in calendar 2023 and 2024.
<div class="lb-trans">SOX 指數目前的交易市盈率約為 18 倍，低於更廣泛的 SPX 約 20 倍，但高於以往半導體行業下滑時的 12-14 倍市盈率。值得注意的是，SOX 指數已經超過了在 2023 年和 2024 年因人工智能推動的股票上漲中獲得的約 20% 的市盈率溢價。
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</ul>
</div>Photo via Shutterstock
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These Semiconductor Stocks To Face Least Tariffs Impact Compared To Intel

- 第一季度半導體財報將由 ASML 和台積電發佈，預計美國芯片公司業績超預期。  
- 分析師擔憂第二季度需求面臨壓力，關税影響可能導致銷售下降。  
- 在温和關税情境下，2025 年銷售預計下降約 4%，而在嚴峻情境下，銷售下降可能達到 9%。