As LVMH extends Arnault’s reign, succession concerns still linger: here’s why investors worry

路易威登（LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton）的股东在周四投票决定允许伯纳德·阿尔诺（Bernard Arnault）继续担任公司首席执行官，直到 85 岁，从而延续了这位建立了全球最有价值奢侈品帝国的人的统治。

这一举措获得了超过 99% 的支持，提高了集团董事长兼首席执行官的最高年龄限制，从 80 岁延长至 85 岁。

这是近年来第二次进行此类修订。

在 2022 年，LVMH 将退休年龄门槛从 75 岁提高至 80 岁。

通过周四的投票，董事会进一步巩固了阿尔诺在公司高层的地位，尽管投资者对缺乏明确的继任计划感到越来越不安。

一个精心构建的帝国

伯纳德·阿尔诺，76 岁，自 1989 年以来一直领导 LVMH，带领公司经历了数十年的激进扩张、重磅收购和对奢侈品的强劲需求。

从收购克里斯汀·迪奥（Christian Dior）和路易威登（Louis Vuitton）到 2021 年以 160 亿美元收购蒂芙尼（Tiffany & Co），阿尔诺打造了一个涵盖时尚、珠宝、葡萄酒、烈酒、酒店等 75 个品牌的帝国。

他亲力亲为的领导风格——检查店铺布局、微观管理交易、确保品牌故事的一致性——帮助实现了卓越的股东回报。

根据 LSEG 的数据，在他的领导下，LVMH 的年均总回报率为 13%，远超同期 STOXX 600 的 3% 回报。

然而，正是这些使 LVMH 取得成功的特质现在却成为了人们担忧的来源。

投资者担心阿尔诺的巨大影响力意味着他的突然离开可能会引发 LVMH 股价的急剧下跌。

与此同时，公司对单一个体的高度依赖也带来了显著的长期风险。

家族背后的面纱

阿尔诺的五个孩子现在都深深嵌入集团的领导结构中。

德尔菲娜·阿尔诺（Delphine Arnault），50 岁，担任克里斯汀·迪奥的首席执行官，被广泛视为主要候选人。

安托万·阿尔诺（Antoine Arnault），47 岁，负责沟通、形象和可持续发展，并担任 Loro Piana 的主席。

三个年轻的兄弟姐妹——亚历山大（Alexandre），33 岁，弗雷德里克（Frédéric），30 岁，以及让（Jean），26 岁——分别在蒂芙尼、泰格豪雅（TAG Heuer）和手表部门担任重要职务。

每个孩子都担任高级职位，其中四人坐在 LVMH 的董事会中。但尽管他们的地位显赫，阿尔诺并未公开表明谁将最终接任。

家族的参与给人一种紧密管理的接班培训的印象，但没有正式的计划被传达。

“市场早已将 ‘阿尔诺溢价’ 计入价格，” 一位驻巴黎的奢侈品分析师表示。

“但这也意味着存在巨大的关键人物风险。投资者想知道在阿尔诺之后，LVMH 将会是什么样子。”

不透明的规划加剧不确定性

一些股东开始质疑集团缺乏透明度。

两位投资者告诉路透社 Breakingviews，他们不知道任何正式的紧急或长期接班计划。

LVMH 最近的治理报告仅简要提到 “接班规划的审查”，没有提供进一步的细节。

在 2022 年，LVMH 对其控制结构进行了更改，以确保长期的家族控制。

阿尔诺重组了家族控股公司 Agache SCA，规定五个孩子通过 Agache Commandité共享平等的所有权。

这些股份在 30 年内不能出售或转让，也不能传递给家族以外的人或他们的直系后代。

这一安排有效地保证了 LVMH 在可预见的未来将保持在家族控制之下，但并没有回答谁将领导的核心问题。

在 Agache，关键决策现在需要五个兄弟姐妹的全体一致同意——这种安排在未来可能会显得繁琐或产生分歧。

从奢侈品竞争对手那里汲取的教训

LVMH 对接班的模糊处理与其他家族领导的奢侈品公司形成对比。

竞争对手 Kering 的创始人弗朗索瓦·皮诺（François Pinault）在 2001 年将他的控股公司传给了他的三个孩子。

在 2005 年，他的儿子弗朗索瓦 - 亨利·皮诺（François-Henri Pinault）在 42 岁时正式担任首席执行官，为投资者和企业提供了明确的连续性。

相比之下，LVMH 选择了渐进式的变化，延长了伯纳德·阿尔诺对公司的控制，而没有向市场提供明确的后续计划。

“接班不仅仅是任命一位首席执行官，” Percheron Advisory 的联合创始人伊琳娜·库尔贝洛（Irina Curbelo）表示。“这关乎于保护品牌帝国的本质，并确保家族治理不会变成瓶颈。”

没有迫在眉睫的变化，但长期风险依然存在

尽管担忧加剧，但很少有人怀疑阿尔诺在短期内继续领导 LVMH 的能力。

他依然思维敏捷，完全投入，并显然受到董事会和股东的信任。

但随着最新的年龄限制修订将任何交接推迟到可能的十年后，治理问题不太可能消退。

随着奢侈品行业变得更加竞争激烈和全球复杂，接班不明确的风险只会增加。

LVMH 现在面临的问题不仅是谁将接替伯纳德·阿尔诺，而是何时、如何，以及在这一时刻不可避免到来时，集团是否会做好准备。

这篇文章最初发表于 Invezz，标题为《随着 LVMH 延长阿尔诺的统治，接班问题依然存在：投资者为何担忧》。