FOCUS-Bankers get creative to sign M&A deals in Trump's trade war

併購活動在四月上半月下降

投資者增加條款以保護自己免受市場波動的影響

創新融資結構彌補估值差距

作者：Milana Vinn, Amy-Jo Crowley 和 Abigail Summerville

4 月 18 日（路透社）- 在美國總統特朗普的關税使全球市場動盪不安後，硅谷私募股權公司 Silver Lake Partners 在與芯片製造商英特爾（Intel）談判了數月的交易中增加了一些新條款。

Silver Lake 的董事長兼管理合夥人 Ken Hao 在接受路透社採訪時表示：“市場的波動性、經濟衰退的風險以及關税對半導體的影響使得投資變得更加困難。” 他們將簽署推遲了大約一週，並在最終協議中插入了一項新條款，推遲支付近三分之一的 46.6 億美元，用於收購英特爾（INTC.O）可編程芯片業務 Altera 的控股權。

在市場下滑和不可預測的關税鬥爭中，銀行家和投資者正在尋找創新的方法來完成一些數十億美元的交易，儘管這些交易被推遲了，從 Silver Lake 收購 Altera 到 Prada 收購 Versace，這兩項交易都是在過去兩週內宣佈的。

一些投資者增加了條款，以保護他們在市場未能反彈時的利益，而另一些投資者則不得不改善條款以促成交易，超過七位投資者、銀行家和企業高管的採訪顯示。

併購活動下降

根據 Dealogic 為路透社編制的數據，儘管全球交易量在第一季度同比增長 12.6%，達到 9843.8 億美元，但自那以後卻急劇下降。四月上半月的併購交易量較去年同期下降 29%，僅為 980 億美元，這是自 2020 年以來第二季度的最差開局。

“我們生活在動盪的時代，” 跨國保險公司 Ageas（AGES.BR）的首席執行官 Hans De Cuyper 在接受路透社採訪時表示。他説，他的團隊在決定以 13 億英鎊（17 億美元）收購家庭保險公司 esure 之前，模擬了幾種不同的經濟情景，這筆交易上週宣佈。

交易商表示，一些公司正在修改與貸款方的條款，或提出創新的融資結構，以彌補最近幾周估值大幅下跌所造成的差距。

“人們正在重新考慮交易，可能會稍微削減一些。我們在 2008-2009 年看到過這種情況，當時交易有附帶價值權和收益權，因為估值被壓低。這可能會再次出現，” 德意志銀行（DBKGn.DE）全球併購副主席 Alex Hecker 在接受採訪時表示。

重新計算數字

全球支付（GPN.N）在 4 月 2 日特朗普宣佈大規模關税的自稱解放日時，接近完成一項複雜的三方 243 億美元收購競爭對手的交易，這使得該公司的股價在接下來的兩天內暴跌近 15%。

在高管們希望最終確定收購 Worldpay 的協議的幾天前，他們不得不迅速重新計算數字，知情人士透露。為了達成交易，部分融資來自股票，全球支付的高管決定尊重公司在解放日前的股價 97 美元，儘管當時股價在 80 美元低位交易。

對於 Silver Lake 來説，Altera 仍然值得這個價格，但 Hao 表示，他希望減輕與關税相關的一些新風險。

“我們在整個過程中都對變化的動態保持開放，並且毫不掩飾關税環境使短期變得更加不可預測——而且對業務來説並不是積極的，” 他説。

Silver Lake 沒有降低出價，而是決定推遲支付 10 億美元的購買款，其中 5 億美元將在明年年底支付，最後一筆款項將在 2027 年底支付。雖然這並不節省資金，但它提高了 Silver Lake 的內部收益率，這是衡量投資盈利能力的關鍵指標，Hao 表示。

增強結構

如果市場在未來幾個月反彈至解放日前的水平，根據費城半導體指數（.SOX）的測量，首筆 5 億美元的付款將在交易於今年晚些時候完成時支付，他表示。

“這並不是完全的保護，但對於我們來説，確實是一個考慮到未來一年或兩年波動性的增強結構，” 他説。

在這個動盪的市場中，其他正在進行的交易已經醖釀了數月，並且具有很大的戰略意義，比如 Prada（1913.F）在 4 月 10 日達成的以 13.8 億美元收購競爭對手 Versace 的協議，交易商表示。這兩家米蘭時尚公司在美國監管機構阻止 Capri 與美國零售商 Tapestry（TPR.N）合併後，於去年 11 月開始談判，Tapestry 擁有 Kate Spade 和 Coach 等品牌。

“如果一筆交易在任何情況下都很有意義，並且是戰略交易，容易融資，那麼你就繼續推進並完成它，” Hecker 説。