Intel (INTC) Q1 2025 Earnings Call Transcript

图片来源：The Motley Fool。

日期

2025年4月24日，星期四

参会人员

Lip Bu Tan：首席执行官

David Zinsner：首席财务官

Michelle Johnston Holthaus：英特尔产品首席执行官

John Pitzer：企业副总裁，投资者关系

风险

由于贸易政策变化、持续的通货膨胀和增加的监管风险，宏观经济环境的不确定性可能会影响客户购买模式和市场总量（TAM）。

预计英特尔 7 纳米节点的产能限制将持续 “在可预见的未来”，可能限制满足老一代产品需求的能力。

数据中心的竞争压力，特别是来自 ARM 在 AI 主节点的竞争，可能会挑战市场份额稳定的努力。

需要我们分析师的报价吗？请发送电子邮件至 [email protected]

第一季度收入：127 亿美元，处于指导范围的高端，得益于超出预期的 Xeon 销售。

第一季度非 GAAP 毛利率：39.2%，比非 GAAP 指导高出约 3 个百分点，得益于 Raptor Lake 需求强劲和 Meteor Lake 成本改善。

第一季度非 GAAP 每股收益：0.13 美元，超出盈亏平衡指导，得益于更高的收入、更强的毛利率和较低的运营费用。

2026 年运营支出目标：设定为 160 亿美元，反映持续的成本削减努力。

2025 年毛资本支出：得益于运营效率和更好地利用在建资产。

Altera 剥离：51% 的股份将以 44 亿美元的净现金收益出售给 Silver Lake Partners，预计交易将在 2025 年下半年完成，Altera 的估值接近 90 亿美元。

Panther Lake：计划在 2025 年年底前推出的首个 SKU。

英特尔 18A：于 2025 年 2 月开始 ramp up，以支持 Panther Lake 的推出。

摘要

英特尔新任首席执行官 Lip Bu Tan 概述了一项战略，旨在简化运营、减少组织复杂性，并重新聚焦于核心客户和服务器业务，同时开发新的以 AI 为中心的产品。公司旨在提高产品竞争力和执行力。

管理层正在实施每周四天的返岗政策，自 2025 年第三季度起生效，以促进协作和创新。

英特尔计划变现非核心资产，包括预计在 2025 年下半年完成的 Altera 剥离，以及来自英特尔资本投资组合的潜在销售。

由于经济不确定性和 OEM 定价策略，英特尔正在经历对老一代产品（N-1，N-2）的更强需求，因为宏观经济担忧和关税影响库存决策。

英特尔的 AI 战略将重点关注推理模型、代理 AI 和物理 AI 等新兴领域，强调边缘和推理应用。

行业术语表

AT 和 A（英特尔 18A）：英特尔的先进工艺技术节点，对即将推出的 Panther Lake 处理器至关重要。

Panther Lake：英特尔下一代客户端处理器，计划于 2025 年底首次发布。

Granite Rapids：即将推出的数据中心处理器，预计将推动服务器市场增长。

IPU（基础设施处理单元）：用于数据中心基础设施卸载和加速的专用处理器。

完整会议电话记录

操作员： 感谢您的耐心等待，欢迎参加英特尔公司 2025 年第一季度财报电话会议。此时，所有参与者均处于仅听模式。在发言者的演讲后，将进行问答环节。要在此环节提问，您需要在电话上按星号 11。如果您的问题已得到解答并希望退出队列，请再次按星号 11。请注意，今天的节目正在录音。现在我想介绍今天节目的主持人，企业副总裁，投资者关系的 John Pitzer。请您继续，先生。

John Pitzer： 谢谢你，Jonathan，下午好，欢迎今天加入我们的每一位。到现在为止，您应该已经收到了第一季度财报和财报演示文稿的副本，这两者均可在我们的投资者关系网站 intc.com 上找到。对于今天在线加入我们的朋友，财报演示文稿也可以在我们的网络直播窗口中找到。今天我与我们的首席执行官 Lip Bu Tan 和首席财务官 David Zinsner 一起参加。Lip Bu 将首先对我们的第一季度业绩以及他正在推动的一些初步观察、优先事项和行动进行评论。然后，Dave 将讨论我们的整体财务业绩，包括第二季度的指导。接下来我们将转向回答您的问题。在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们当前所见环境的前瞻性声明，因此，可能会受到各种风险和不确定性的影响。它还包含对我们认为为投资者提供有用信息的非 GAAP 财务指标的引用。我们的财报和最近的 10-K 表格年度报告以及其他向 SEC 提交的文件提供了有关可能导致实际结果与我们预期有重大差异的具体风险因素的更多信息。它们还提供了有关我们的非 GAAP 财务指标的额外信息，包括在适当情况下与相应的 GAAP 财务指标的对账。说完这些，让我把时间交给 Lip Bu。

谭立夫： 谢谢你，约翰。让我也表达我的欢迎。我在五周前加入了英特尔公司。我在这里的原因很简单。我热爱我们的公司。我看到了我们面临的挑战，我无法坐视不理，知道我有机会扭转局面，让我们重新走上获取市场份额和推动可持续增长的道路。第一季度是朝着正确方向迈出的一步。在戴夫和米歇尔的领导下，我们的收入、毛利率和每股收益都超出了我们的预期。我想感谢他们两位以及我们的团队在执行上的出色表现，尤其是在持续的宏观经济不确定性下。我们现在的目标是建立在这一进展之上。但这并不容易。我们需要改进的领域很多，没有快速的解决方案。我们必须始终专注于执行。到目前为止，我最大的收获之一是我们需要从根本上转变我们的文化和运营方式。组织复杂性和官僚主义一直在扼杀我们赢得竞争所需的创新和灵活性。决策的时间太长。新想法和产生这些想法的人没有得到足够的空间或资源来孵化和成长。不必要的孤岛导致了糟糕的执行。我在这里就是要解决这个问题。我正在采取迅速的行动，简化我们的业务运作，并推动公司内部的透明度和问责制。我们将赋予小团队更快的行动能力和更好的决策能力，并显著减少阻碍他们的层级数量。作为第一步，我已经扁平化了我的领导团队结构。所有关键的产品、制造和一般管理职能，原本分布在两到三层，现在都直接向我汇报。这将使我能够更接近我们的产品和工程团队，并直接与他们合作，更快地缩小与竞争对手之间的差距。我将以相同的精简方法在公司内推广，重点是赋能我们的工程人才，创造出色的产品，并使我们的客户更容易与我们合作。为了加速这一简化过程，我们正在减少业务成本。我们正在降低 2025 年和 2026 年的运营支出目标。我们现在预计今年的运营支出为 170 亿美元，明年为 160 亿美元。此外，随着我们继续寻找更高效的制造网络运营方式，我已指示我们的团队在我们的总资本支出中寻找额外的 20 亿美元的节省，将我们今年的目标定为 180 亿美元。我们将继续仔细审视我们现有的工厂布局，以确保在承诺任何额外支出之前，充分利用我们的装机容量。我将继续进行必要的投资，以重新点燃创新，即使在我们通过减少那些分散我们注意力的项目和计划来降低整体开支的同时。这将包括紧急振兴我们的工程核心，并通过内部提升强有力的领导者、重新引进关键失去的人才以及招聘新员工来重建我们的工程人才库。此外，我们还决定从 2025 年第三季度开始实施每周四天的返岗政策。我深知团队合作的力量，这一举措是必要的，以重新建立更具协作性的工作环境，提高效率，促进创新。通过消除低效，转变我们的商业运作方式，我坚信我们可以降低成本，同时确保我们的未来。许多人询问我的长期战略计划。这是一个合适的问题。现在对我来说提供所有细节还为时尚早，但让我与您分享我的优先事项。首先，最好的产品总是获胜。重新聚焦我们的核心业务，以再次开始打造一流的产品是非常重要的。我们有一个良好的基础。我们在客户端和数据中心的生态系统是有价值且持久的，我们在这两个领域仍然保持着较大的市场份额。我的重点将是确保我们的团队打造出高度竞争的产品，满足客户的需求，因为我们进入了一个由人工智能代理和推理模型定义的新计算时代。为此，我们将采取整体方法重新定义我们的产品组合，以优化我们的产品以适应新的和新兴的人工智能工作负载。我们正在对我们的产品路线图进行必要的调整，以便在保持专注于执行和确保按时交付的同时，能够推出一流的产品。然而，我想强调，这不是一个快速的解决方案。这些变化需要时间。我们的目标是成为客户的首选平台。这要求我们彻底改变我们的设计和工程思维方式，并提前预见客户的需求。我从许多最大客户那里收到了直接反馈，他们也是我亲密的朋友。我将认真对待这些反馈，并利用它来告知和改变我们在产品和平台设计上的方法。其次，我们需要完善我们的人工智能战略，重点关注新兴的兴趣领域。我在帮助成功资助和孵化许多初创企业方面的经验为我们提供了独特的见解，我们将利用这些见解来推动这些资金。我们的目标是采取集成系统和平台的视角，开发全栈人工智能解决方案，为我们的企业客户提供更高的准确性、能效和安全性。我们的目标是推动由推理模型、代理人工智能和物理人工智能定义的下一波计算浪潮。第三，我们需要与代工客户建立信任。我们已经建立了许多重要的基础，包括在二月份启动英特尔 18A，以支持我们在年底推出首个 Panther Lake SKU，另外的 SKU 将在二月份推出。然而，我知道在 Cadence Design 的多年经验告诉我，代工业务的成功不仅仅依赖于工艺技术制造能力。首先，它是一个以客户服务为基础的业务，建立在信任的基础原则之上。我们需要在我们的代工业务中灌输客户服务的思维方式。代工的成功依赖于认识到每个客户使用不同的设计工具、方法论和风格。作为代工，我们需要确保我们的工艺技术能够被各种客户轻松使用，每个客户都有自己独特的产品构建方式。为此，我们正在更快速地采用行业标准的 EDA 工具和最佳设计实践。同样，这里没有快速的解决方案，但我们将对我们的路线图进行必要的调整，以兑现我们对代工客户的承诺。我们必须学会通过制造满足客户所需的功率、性能、面积、成本、质量、良率、可靠性和按时交付的晶圆来取悦我们的客户。虽然我们目前专注于交付英特尔 18A，但我们也在与客户密切合作，以定义确保按时交付英特尔 14A 的关键绩效指标。最后，我们需要加强我们的资产负债表。我们的业务是资本密集型的，我们在财务表现尚未达到预期的情况下有重要的投资要进行。这意味着我们需要对资本保持谨慎。除了新的运营支出和资本支出目标外，我们还将寻求进一步变现非核心资产。我很高兴有 Silver Lake 作为 Altera 的投资者，并欢迎 Raghav Hussein 加入，以帮助推动业务实现其潜力。此外，我们决定不剥离英特尔资本，而是与团队合作，变现我们现有的投资组合，同时对支持我们战略的新投资更加谨慎。我们需要让我们的资产负债表健康起来，并开始今年的去杠杆化过程。在我们建设新的英特尔时，您可以期待我们保持谦逊，推动必要的变革，以取悦我们的客户。我的信条一直是低估承诺，超额交付，我不会满足，直到我们重新赢得客户的信任，使公司走上可持续的市场份额增长和收入增长的道路，并为我们的股东提供持续的回报。至此，我将把话题转给戴夫。

大卫·辛斯纳: 谢谢你，Lip Bu。我们的第一季度业绩主要反映了我们年初的看法，即我们两个最大的市场准备好迎接增长。在客户方面，Windows 10 的服务结束、AI PC 的预期增长以及 COVID 时代更新后老旧设备的增加，指向 PC 市场总可寻址市场（TAM）增长 3% 到 5%。同样，在传统服务器方面，由于 2024 年 AI 服务器的快速采用，基础设施升级的延迟支持了今年 CPU 核心的两位数增长，单位数量大致持平。最近，经济形势变得越来越不确定，受到贸易政策变化、持续的通货膨胀和增加的监管风险的驱动。虽然我们尚未看到客户购买模式的显著变化，但我们认为在进入下半年时以谨慎的态度管理业务是明智的。第一季度收入为 127 亿美元，处于我们指导范围的高端，得益于超出预期的 Xeon 销售。与 2024 年第四季度类似，我们认为第一季度的收入受益于客户在预期潜在关税前的购买行为，具体影响难以量化。非 GAAP 毛利率为 39.2%，比我们的指导高出大约三个百分点，主要得益于 Raptor Lake 的需求远超预期以及 Meteor Lake 的成本改善。尽管我们预计 AI PC 的比例在全年将持续增长，但由于第一季度的增长低于预期，增长率将会降低。我们第一季度每股收益为 13 美分，而我们的指导是持平的每股收益，得益于更高的收入、更强的毛利率和更低的运营费用。我特别高兴地看到我们的支出环比减少了 4 亿美元，同比减少了 7 亿美元，因为我们继续专注于优化我们的成本结构。第一季度的运营现金流为 8 亿美元。我们的总资本支出为 62 亿美元，季度抵消为 17 亿美元，导致调整后的自由现金流为负 37 亿美元。我们在季度末的现金余额为 210 亿美元，并从 CHIPS 补助中获得了 11 亿美元，从与 SK Inox 的 NAND 业务出售的最终交易中获得了 19 亿美元。接下来是第一季度的各个业务部门业绩。正如我们在 2024 年第四季度财报中预告的，我们更新了 2025 年第一季度的业务部门报告。详细信息可以在我们的财报附录和 2025 年第一季度 10-Q 中找到。以下评论反映了更新后的细分和相应的 2024 年财务数据。英特尔产品的收入为 118 亿美元，环比下降 10%，但高于我们的预期。CCG 收入环比下降 13%，低于典型的季节性，并与我们的预期一致，尽管销量高于预期，但受到产品组合和竞争压力的影响。DCAI 收入环比下降 5%，高于预期，主要受超大规模客户对 AI 服务器主机 CPU 和存储计算需求的推动。英特尔产品的运营利润为 29 亿美元，占收入的 25%，环比下降 6.32 亿美元，主要由于收入下降，部分被降低的运营费用抵消。英特尔铸造业务的收入为 47 亿美元，环比增长 8%，得益于英特尔七号晶圆的提前交付和增加的先进封装服务。第一季度英特尔铸造业务的运营亏损为 23 亿美元，环比基本持平，符合预期。结构性成本改善被与英特尔 18A 产品 ramp 相关的启动成本抵消。至于其他业务，收入为 9.43 亿美元，环比下降 15%，略高于预期。其他业务的三个主要组成部分是 Mobileye、Altera 和 IMS。整体而言，该类别的运营利润为 1.03 亿美元。正如 Lip Bu 所述，我们在 4 月 14 日宣布了将 51% 的 Altera 出售给 Silver Lake Partners 的意图，估值接近 90 亿美元，英特尔将获得净现金收益 44 亿美元。我们相信，随着与 Silver Lake 的合作以及 Raghav Hussein 担任首席执行官，我们在 Altera 剩余 49% 股份的价值将随着时间的推移而增长。我们预计这笔交易将在 2025 年下半年完成，届时我们预计将从财务结果中剔除 Altera。现在转向指导。历史上，第二季度的平均环比增长大致与第一季度持平。然而，美国及其他地区非常流动的贸易政策以及监管风险增加了经济放缓的可能性，衰退的概率在上升。这使得我们更难预测本季度和全年我们的表现，即使我之前讨论的支持增长的基本面仍然完好。虽然我们有全球高度多样化的制造布局来帮助缓解关税影响，但我们肯定会看到成本上升，因此我们认为预计市场总可寻址市场（TAM）收缩是明智的。我们看到的最大风险是潜在投资和支出回撤的影响，因为企业和消费者对更高的成本和不确定的经济背景做出反应。因此，我们预测第二季度的收入范围将比正常范围更宽，为 112 亿到 124 亿美元，环比下降 2% 到 12%。在英特尔产品中，我们预计 DCAI 的下降速度将快于 CCG。我们预计英特尔铸造业务的收入将环比下降，原因是第一季度的提前交付、晶圆和先进封装的数量减少，以及英特尔七号的产能限制，这种情况预计在可预见的未来将持续。对于其他业务，预计这些部分的收入将环比基本持平。在 118 亿美元的中点上，我们预计毛利率约为 36.5%，由于收入和产品组合的变化，外包和低毛利客户产品的比例增加，税率为 12%，每股收益持平，均为非 GAAP 基础。考虑到全年，我们建议您首先使用过去十年的季节性来建模收入的环比变化。但要注意市场今天存在的重大不确定性，尤其是由于潜在的重大关税和我们老旧节点的供应紧张。我们预计第二季度的非控制收入（NCI）将净为零，全年预计约为 5 亿美元，基于 GAAP。预计 NCI 在 2026 财年将增长，更新范围为 13 亿到 150 亿美元，未来几年将显著增加。正如 Lip Bu 之前讨论的，我们正在简化我们的组织结构以及在英特尔公司内部的工作方式，以便更快地创新并在需要时更快地适应，以更好地服务我们的客户。因此，我们现在预计 2025 年的运营支出为 170 亿美元，比之前的预期低 5 亿美元，2026 年的运营支出目标为 160 亿美元。我们可能会因这些行动而产生重组费用，其中一些可能会计入我们的非 GAAP 结果。由于我们尚未估算这些费用，因此它们未包含在我们的指导中。这些支出减少将由众多广泛的转型活动推动。2025 年的关键关注领域将是重新聚焦我们的投资组合、消除组织复杂性、转型我们的工程职能，并继续推动领先的销售、一般和行政效率。正如 Lip Bu 所述，我们预计 2025 年的总资本投资将约为 180 亿美元，低于我们之前的 200 亿美元指导，反映出进一步的运营效率和更好的在建工程利用率。尽管总资本支出下降，但我们仍然维持 2025 年净资本支出约为 80 亿到 110 亿美元的范围，原因是美国政府履行其在 CHIPS 协议中的义务的时间不确定。开始在 2025 年逐步降低我们的资产负债表杠杆仍然是我们的首要任务，这从我们较低的运营支出和资本支出目标以及我们非核心资产的价值释放中可以看出。我想总结一下，第一季度是一个良好的开局，尽管今年剩余时间的不确定性更大。我们将密切管理我们能控制的事务，并在环境变化时迅速反应。我对 Lip Bu 的领导以及增强我们的竞争地位、改善我们的资产负债表、为我们的股东提供持续回报的路径感到鼓舞。接下来，我将把电话交给 John，开始问答环节。

约翰·皮策尔： 谢谢你，戴夫。我们现在将进入电话会议的问答环节。英特尔产品的首席执行官米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯将与李博和戴夫一起参加问答环节。提醒大家，我们希望每位提问者提出一个问题，并在适当时简短提问。那好，乔纳森，我们可以开始第一个问题吗？

操作员： 当然。我们的第一个问题来自德意志银行的罗斯·塞莫尔。请提问。

罗斯·塞莫尔： 嗨，大家好。感谢你们让我提问。李博，欢迎来到英特尔。李博，第一个问题是问你。你谈到了提高英特尔的灵活性和速度，但不幸的是，这需要缩减员工人数。我们如何在修复路线图与填补代工厂之间取得平衡，确保你们的单位产量？看起来灵活性和速度的目标通过代工厂会更快被采纳和利用。但你们也需要填补自己的英特尔。因此，平衡内部产品路线图与代工厂的需求基本上就是这个问题。

李博·谭： 是的，罗斯，非常感谢你的提问。有几点。首先，显然我们的做法是扁平化组织结构，减少层级，以便我们能够真正专注于正确的产品，并向客户提供解决方案。在某些产品和路线图方面，我认为我们显然希望专注于我们想要的关键产品，并激光聚焦于确保按时交付性能和功耗，以满足客户的要求。至于代工厂，显然，AT 和 A 对我们来说非常重要，尤其是对于 Panther Lake。其次，我认为我们正在逐步提高良率和可靠性，以便我们的内部客户能够使用。我认为从产品方面来看，他们必须尽力而为，无论是在内部还是外部，并推动产品的性能。

约翰·皮策尔： 罗斯，你还有后续问题吗？

罗斯·塞莫尔： 是的，我确实有一个问题想问戴夫。戴夫，关于毛利率的情况，你谈到了一些关于今年剩余时间的趋势。但考虑到李博正在实施的战略变化、削减成本和运营支出，以及你提到的较低资本支出，你能谈谈如果考虑 2025 年甚至 2026 年，毛利率的一些变化吗？你有哪些目标？

大卫·辛斯纳： 是的，当然，罗斯。我会先说明一下，考虑到关税及其对我们市场规模和宏观经济的影响，目前的行业环境相对动态。因此，我在谈论全年情况时会有一些不确定性。我只想说，当我们展望这一年时，我们确实预计客户端的产品组合会更多地转向 Lunar Lake 等产品。正如你所知，Lunar Lake 的毛利率由于内存和封装的原因受到更大压力，因此会使会计看起来有些奇怪。因此，这将对我们未来的毛利率构成压力。此外，当我们考虑 18A 时，我们将在这一年内逐步提升产量。将其在亚利桑那州投产会产生启动成本，因此这也会在全年内对毛利率施加一些压力。我认为进入 2026 年后，情况会有所好转，Panther Lake 的产量将在明年逐步提升。与 Lunar Lake 相比，它的毛利率更高，当然，正如你所知，我们在 Panther Lake 上有 18A，这将使晶圆重新回到工厂，并在合并基础上带来毛利率叠加的好处。因此，我们预计明年的情况会更好。当然，所有这些都在很大程度上取决于我们在收入方面的表现，因此，我们必须理清关税对我们的影响。我认为从关税的角度来看，今年可能会有波动，具体取决于美国和国外的最终解决方案。但我们确实有全球供应链，因此我们有能力灵活应对我们面临的许多逆风。只是显然，我们不能立刻改变这一切。我们需要时间来优化网络，以适应关税的相关规则。

约翰·皮策尔： 谢谢你。谢谢，罗斯。我们可以进行下一个问题吗？

操作员： 当然。我们的下一个问题来自瑞银的蒂莫西·阿库里。请提问。

蒂莫西·阿库里： 非常感谢。戴夫，你能帮我们谈谈毛利率吗？你能告诉我们三月份的一个干净数字是什么吗？你预测为 36%，但由于你对补助金的会计处理，应该会有一些成本压力，但最终结果是 39%。那么，三月份的干净数字是什么？另外，你提到第一季度的数字将是最低点。我知道你预测第二季度为 36.5%，但它是否可能低于你的预测？

大卫·辛斯纳: 是的。是的。我是说，显然，我们认为第一季度会是一个低谷，但结果比预期要好。所以，这在相对基础上给第二季度带来了一些压力。正如我所说，关税动态确实改变了全年展望，因此这对全年毛利率构成了额外的压力。就第一季度的毛利率而言，清理一下，显然，毛利率最大的好处来自于收入的超预期。我们在收入上超出了预期，这帮助了很多。此外，我们的销量中来自 Raptor Lake 的部分比 Lunar Lake 更多。因此，这对毛利率是有利的。而且，我认为我们在管理支出方面做得也稍微好了一些。这些帮助了我们。但两个更大的组成部分是 Raptor Lake 的更高收入。我认为如果去掉这两项，我们会更接近指导值。

约翰·皮策: 提姆，你有后续问题吗？

蒂莫西·阿库里: 我有。是的。Lip Bu，我知道之前的政策是不宣布新的第三方代工客户。你对此怎么看？你能更新一下我们关于你们正在跟踪的情况吗？有没有什么可以帮助相信你们可能会增加一个一级客户，可能在今年，或者更早一些，我知道他们希望在 AT 和 A 上有一些性能改进。但你能谈谈这个吗？谢谢。

Lip Bu Tan: 当然。谢谢，提姆。我认为我们的首要任务是为英特尔代工厂提升我们的内部客户，比如我之前提到的 Panther Lake。接下来的步骤基本上是与我们的代工客户建立信任，以及确保 PDK 和时间表的可靠性。然后在工艺技术方面，优先关注产量的可靠性，我认为理解客户服务的心态也非常重要，因为客户有不同的设计工具、方法论风格，我们希望确保我们真正进行模式匹配，以优化他们想要推动的解决方案。因此，我认为这是一步一步的过程，然后我们会继续推动效率，以便真正扩大业务。

约翰·皮策: 谢谢你，提姆。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。下一个问题来自摩根士丹利的约瑟夫·摩尔。请问你的问题。

约瑟夫·摩尔: 很好。谢谢你。在你们的信件和关于改善产品执行的评论中，有很多要素。大约五周过去了，你能给我们对 Panther Lake 和 Clearwater Forest 在 1880 组合中的评估吗？好的。组合中，这些是领导产品吗？你们是否还有工作要做，以达到你们想要的领导地位？

Lip Bu Tan: 是的。让我开始。我认为米歇尔会补充。首先，我认为我们显然专注于执行。在按时交付方面，我们能够满足客户和行业趋势，以及工作负载。这是我们的首要任务。就 Panther Lake 而言，显然在 18A 上非常重要。我们计划在今年年底之前推出第一个 SKU，然后明年推出更多 SKU。所以到目前为止，我们对此非常专注。米歇尔？

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯: 是的。也许我可以补充一下，乔，我在我们第四季度的财报中谈到过这个。Panther Lake 确实与 Meteor Lake 和 Lunar 的方式相匹配，我们将首先推出最具性能的产品，然后在第一季度推出额外的 SKU，这确实使我们能够与商业市场对接。该产品在竞争中表现良好，并且我们获得了很多客户的兴趣，因此我认为我们在这方面继续跟踪良好。你还问到了 Clearwater Forest，我在第四季度也谈到过 Panther Lake 和 Clearwater Forest 之间的优先级。因此，Clearwater Forest 有一些非常独特的包装，因此我们决定优先推出 Panther Lake。然后在 2026 年上半年，你将看到 Clearwater Forest。我想提醒你，Clearwater Forest 是基于 ECORE 的产品，因此它是 Granite Rapids 的衍生产品。因此，它将是一个更具针对性的产品，而不是市场上那种领先的性能部件，但两者都在按计划交付。

约翰·皮策: 乔，你有后续问题吗？

约瑟夫·摩尔: 我有。谢谢你。你们提到的七纳米在可预见的未来将受到限制的评论。你能详细说明一下原因以及这可能产生的影响吗？

大卫·辛斯纳: 是的。很简单，我们在 Raptor Lake 的表现更好，而 Raptor Lake 是英特尔七的产品。因此，我们显然计划我们的网络，以便在容量方面达到极限，当事情发生重大变化时，我们会面临挑战。也就是说，这通常对工厂来说是件好事。当它们受到限制时，它们会利用网络来尝试生产更多的晶圆，每个晶圆的成本因此变得更低。因此，我们对此是乐观的。最终，我们确实希望看到这些 AIPC 产品在市场上获得更多的关注，我们对这一点在今年发生持乐观态度。

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯： 是的。也许我可以补充一下关于 7 纳米和 10 纳米的情况。显然，考虑到我们所看到的宏观经济担忧以及整体经济，我们特别注意到市场上 n-1 和 n-2 的消费者需求较强，因为这些系统的价格点往往保持相对固定。因此，我们一直在尽力应对这种变化，同时在商业领域，我们看到 Windows 10 的更新和对 AIPC 的强劲需求。正如戴夫所提到的，n-1 和 n-2 的情况有好有坏，很多毛利流向了底线。同时，随着 AIPC 的增长放缓，这对毛利也是有利的。但我希望你们能记住，我们仍在继续投资于 AIPC。我们将其视为长期增长的领域。本周我们与所有软件供应商举行了 AI 研讨会，我们看到客户对 Lunar Lake 充满了期待，因此我们将平衡我们的投资组合和在代工厂的组合。

约翰·皮策： 谢谢你，乔。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员： 当然。下一个问题来自 Cantor Fitzgerald 的 C.J. Muse。请问你的问题。

C.J. Muse： 是的，下午好。感谢你们接受我的提问。我想第一个问题问 Lip Bu。你提到了你的 AI 战略，专注于推理模型、生成式 AI 和物理 AI 等新兴工作负载。这里的计划是重新定义 x86 以在 AI 领域取得成功，还是包括 ARM 在内的更广泛的产品组合？那么我们是否应该将你的重点理解为边缘 AI？

Lip Bu Tan： 谢谢。是的，C.J.，这是个好问题。我认为首先，在我阐述 AI 战略时，理解工作负载是非常重要的。然后，确保我们能够真正交付。显然，我们将寻求与行业领导者合作，构建专用的硅和软件，以优化该平台。因此，我们希望成为实现这一目标的计算平台。显然，我认为一个重要的领域将是边缘和推理领域。拥有低功耗和高效率的架构将是重要的。因此，我们正在探索一些新的架构和一些我们试图构建的颠覆性平台。请继续关注。随着时间的推移，我们将开始阐述这一战略。

约翰·皮策： C.J.，你有后续问题吗？

C.J. Muse： 我有，约翰。谢谢。戴夫，关于 25 年和 26 年的运营支出指导，这些数字是否完全考虑了你们计划的裁员？或者，随着时间的推移，我们是否会看到额外的节省？

大卫·辛兹纳： 我会说，Lip Bu 促使我们以更精简、更高效、更快速执行的方式思考公司。这一直是我们从运营支出角度所做工作的基础。因此，所有这些，消除官僚主义，减少层级和支持，推动我们达到 25 年 170 亿美元和 26 年 160 亿美元的目标。我们仍在处理如何将这些数字落实到细节中。但我对他的方向感到自信，我们将会在这些数字的范围内。我们尚未确定这在员工人数方面意味着什么。显然，运营支出中还有其他类别的支出，除了劳动力，您知道，我们也会对这些进行审查，确保它们以高效的方式支出。我们将在第二季度结束时，7 月进行财报时，提供更多关于如何实现 26 年 160 亿美元目标的细节。我认为我们会有一个很好的了解，是否可以进一步减少。我认为 160 亿美元的数字，我们非常有信心可以实现。我们将在 7 月更新你们，告诉你们这个数字的更精确的情况。你知道，如果你今天问 Lip Bu，他可能会说他希望投资的领域也有一些。因此，在我们释放出投资的情况下，可能会转向他希望投资的其他领域。所以，我认为 160 亿美元可能是一个好的工作假设。但正如我所说，我们将在 7 月更新你们。

约翰·皮策： 谢谢，C.J.。谢谢，乔纳森。请问下一个问题，乔纳森？

操作员： 当然。下一个问题来自瑞穗的 Vijay Rakesh。请问你的问题。

Vijay Rakesh： 是的。你好。我只是想知道，当你查看数据中心时，你认为这一年会如何发展？我看到你们可能在 6 月左右看到 DJ 道歉。你能重新表述一下吗？你在问题开始时有点断断续续。只是想知道数据中心的情况在年末会如何发展，尤其是下半年。

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯： 是的。感谢你的提问。展望第一季度，我们看到的增长超出了预期，主要是由一些超大规模客户推动的。我们对今年剩余的时间持乐观态度。如果你看看我们与 Granite Rapids 和 Xeon 六的产品路线图，以及一些传统的整合驱动因素，还有作为 AI 主节点的 CPO 选择，我们开始看到电信领域的一些改善。然而，正如戴夫和其他人所提到的，我们仍然看到一个较大的宏观担忧，因此我们需要继续理解这意味着什么。就像我们之前在客户方面讨论的那样，我们在数据中心也看到对旧一代产品的强劲需求，我们正在从供应的角度解决这个问题。正如上个季度的财报中所述，我提到我们的主要目标是稳定市场份额，创造利润，并提高平均销售价格，因此这些是我们在今年剩余时间内将专注的事项。我们有一个良好的产品组合，我们在超大规模客户和企业中都看到强劲的表现，但在全球其他地区，我们确实面临市场份额的挑战，因此这将是我们的重点。

约翰·皮策： 维杰，你有后续问题吗？

维杰·拉凯什： 是的。谢谢你，约翰。还有，Lip Bu，恭喜你获得新职位。关于资本支出，也许这个问题可以问戴夫。你对 2025-2026 年期间的资本支出有什么看法？你是否考虑根据你们的工厂布局来合理化资本支出？

大卫·辛兹纳： 是的。是的。哦，继续。抱歉，请继续。好的。在 2025 年，我们认为我们可以运营到 180 亿美元的水平，正如我们所讨论的。我只想告诉你，我们有大约 500 亿美元的在建资产，其中很多设备仍然包裹在气泡膜中。因此，在某种程度上，我们正在采取更积极的方式来提高我们已经支出的回报。这使我们能够在资本支出上减少开支。我认为这个故事明年也会继续，不过我认为现在谈论明年的资本支出指导还为时尚早。你知道，我们明年也会利用我们的在建资产。从长远来看，这显然是一个高强度的模式。我们已经讨论过，在全面的 IDM 模式下，我们的资本强度大约为 25%。我认为这是一个长期的良好工作假设。

约翰·皮策： 谢谢你，维杰。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员： 当然。下一个问题来自伯恩斯坦研究的斯泰西·拉斯贡。请提问。

斯泰西·拉斯贡： 嗨，大家好。感谢你们回答我的问题。我想回到七纳米的产能限制上。你们认为 Raptor Lake 的需求很大。我有点惊讶，因为 Meteor Lake 和 Lunar Lake 应该表现得很好。为什么你们看到对旧一代产品的需求远远超过新产品？或者说，是不是因为旧一代产品的利润更高，所以你们在推动这些产品？到底发生了什么？

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯： 是的。谢谢你的提问，斯泰西。我们并不是在推动旧产品，实际上我们看到的是客户对 N-one 和 N-two 产品的需求大幅增加，以便他们能够继续提供消费者真正需要的系统价格。正如我们所讨论的，宏观经济担忧和关税使每个人在库存方面都在谨慎行事。Raptor Lake 是一个很好的产品。Meteor Lake 和 Lunar Lake 也很出色，但它们的成本结构要高得多，不仅对我们而言，对我们的 OEM 的系统平均销售价格也是如此。因此，从 OEM 的角度来看，他们也已经从 Raptor Lake 的成本曲线中获益，这使他们能够以更好的价格提供该产品。所以我真的认为这与宏观经济、整体经济以及他们如何进行风险对冲有关。

约翰·皮策： 斯泰西，你有后续问题吗？

斯泰西·拉斯贡： 我有。关于这一点的后续问题是，潘瑟湖的发布意味着什么？我想你们说过将在年底前发布，所以我想我们至少会在 12 月获得一个 SKU。大部分将在今年发布。但是如果这发生在宏观事件、关税等的背景下，谁知道呢？考虑到需求似乎正在转向旧产品，而环境甚至还没有变坏，我该如何看待这些新产品的发布？

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯： 我认为这是一个非常合理的问题。潘瑟湖的发布与我们在 Meteor Lake 和 Lunar Lake 上的时间安排完全一致，因此与客户希望将产品推向市场的方式非常一致。潘瑟湖是一个出色的产品，无论是在性能还是价格方面都对我们的客户非常有吸引力，因此我认为你会看到该产品的强劲接受度，对吧？我们仍然看到对 AIPC 的强劲商业需求。随着他们部署舰队、进行升级，他们希望使产品具备未来的能力，并具备 AI 功能。因此，我认为你不会看到商业方面的变化。如果你看看我们这些类型产品的传统增长，我们往往在商业领域先快速增长，然后消费者才会跟进。因此，我们需要平衡年底经济的状况，但我对潘瑟湖产品非常看好。我们的客户反馈也很好。

约翰·皮策： 谢谢你，斯泰西。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。我们的下一个问题来自 Raymond James 的 Srini Pajjuri。

Srini Pajjuri: 谢谢你。Michelle，我想回到你关于服务器市场的评论，特别是关于第二季度的指导。我很好奇为什么第二季度的表现稍微弱一些。然后在我们展望接下来的几个季度时，我知道你提到了 Granite 的增长。同时，潜在的市场总量（TAM）也在以双位数的速度增长。但与此同时，我们确实面临来自 ARM 的增量竞争，特别是在我认为你们表现良好的头节点上。所以我想知道如何看待，能否谈谈为什么第二季度的指导稍微偏软，以及如何看待你们在接下来几个季度的市场份额？谢谢。

Michelle Johnston Holthaus: 是的，谢谢你的提问。当我看第一季度时，我们有几个大型超大规模客户在第一季度表现特别强劲。因此，你可以说这是在对赌或进行提前采购，或者只是平衡他们的投资组合。但我们不期望这种情况在第二季度继续出现。因此，当我们看整体宏观需求时，关税和限制的担忧，以及对旧一代零件的强劲需求。那里的需求超过了我们目前的供应能力，因此你必须平衡这一点。正如我一直所说的，我们将尽一切努力稳定市场份额。但这也带来了很多利润和平均销售价格的压力，我们需要在全年内进行平衡。因此，Granite Rapids 是一个很好的产品。我们看到客户对此感到兴奋。特别是在整合方面，尤其是在边缘人工智能（Edge AI）方面，客户对找到能够提供服务收入的方式感到非常兴奋。但与此同时，正如你所说，竞争也很激烈。因此，我们在展望这一年时非常谨慎。我们理解有竞争，但我们有一个良好的产品组合，正如 Lip Bu 所说，我们希望有一个非常强的 Seydou 比率。因此，我们将承诺一个我们可以超越的数字。

John Pitzer: Srini，你有快速的后续问题吗？

Srini Pajjuri: 是的。关于 Panther Lake，我知道 Lip Bu 说，优先考虑与 Panther Lake 一起提升 AT 和 A。我知道过去你们的目标是将 70% 的芯片内部化到 18A。不知道这个目标是否仍然有效。然后，展望 NovoLake，关于内部与外部的决策是否已经做出？如果是的话，你能否给我们一些关于 NOLA 内部与外部比例的看法？谢谢。

Michelle Johnston Holthaus: 是的，这两个问题都很好。当我们看 18A 时，我们将所有东西内部化到大约 70% 的目标仍然坚定不移，并且没有改变这个计划，Pantherlight 帮助我们实现这个目标。你知道，我在第三季度谈到过这个问题，在第四季度也谈到过。我们的一大优势是我们在产品制造地点上有选择性。我们与台积电、三星和英特尔合作制造产品。因此，当你看 Novo Lake 时，我们实际上是在 SKU 层面优化我们将使用的工艺节点。因此，当你看 Novo Lake 时，你会看到产品既在台积电，也在英特尔内部制造。但当你看 Novo Lake 的整体情况时，我们将在英特尔工艺上制造更多的晶圆，而不是在 Panther Lake 上。因此，继续推动与我们内部代工伙伴的晶圆增长的承诺仍然坚定不移，战略没有变化。

David Zinsner: 我再补充一点，我从组织的整体角度来看。我们将继续平衡晶圆的内部和外部制造。我们这样做是因为这是我们资本战略的一部分，以保持相对于业务的合理资本强度。因此，就像我们在填充工厂并确保利用我们所有资产和利用我们在工艺方面的投资一样，我们也希望确保不在资本上过度投资，最终在资产回报方面得到不好的结果。因此，这是我们智能资本战略的一部分，总是保持一定比例的晶圆产能在外部。

John Pitzer: 谢谢你，Srini。Jonathan，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。我们的下一个问题来自 Barclays 的 Thomas O'Malley。请问你的问题。

Thomas O'Malley: 嗨，大家，谢谢你们接受我的问题。这是给 Dave 的。稍微短期一点。如果你看看本季度的前二十多天，我对客户的表现稍微弱一点感到惊讶。显然，数据中心的表现稍微下降。但你能否给我们更新一下，是否看到任何提前采购，或者从地理角度来看有什么动态变化？在本季度的前几天，客户行为是否有任何不同？这有助于我们了解整个市场的框架，以及你们的情况。

大卫·辛斯纳: 是的。我只想说，对于前面不管多少天，我没有计算。所以我假设是二十天。我们开局相对强劲。但我们预期并且已经纳入我们的指导中的是，宏观经济将开始受到关税的影响。因此，六月份可能会比我们季度的强劲开局要弱一些。但到目前为止，我们的开局是强劲的。当然，我不能完全排除它可能会持续整个季度，在这种情况下，我们可能会看到指导的高端。但目前，我们已经预期到，关税将开始对宏观经济产生影响。

约翰·皮策: 汤姆，你有后续问题吗？

托马斯·奥马利: 是的。我有。米歇尔，在十二月我们第一次交谈时，你提到产品是第一位的。具体来说，我们讨论了数据中心方面的事情。我想在 CJ 的问题之前，你提到了边缘计算。但如果你看看你与高迪、猎鹰海岸在数据中心方面的产品，能否谈谈未来的战略？你们是否计划推出新产品？我记得你当时说过，我们需要从已有的产品中学习，所以我们并不是从零开始。但对于这个战略，特别是在数据中心方面，有什么更新吗？

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯: 是的。我很高兴你问这个问题。实际上，在 Lip Bu 来到这里的前五周，他和 Sachin 花了大量时间重新审视我们的整个 AI 战略、我们的资产组合，以及我们如何进入市场以便能够在那个市场中竞争。你们听到 Lip Bu 真正谈到我们希望采取工作负载优先的方法。因此在第四季度，我提到我们不会构建猎鹰海岸。对吧？我们将继续保持 Jaguar Shores 的产品路线图。所以我们在路线图上仍然有 Jaguar 产品。Sachin 和 Lip Bu 将在接下来的几个月中开始对外谈论我们的 AI 路线图是什么样的，我们在那之前会做些什么。然后当我们与客户深入探讨工作负载路线图时，需要改变什么。但我认为你会看到我们相当积极。我们知道这是数据中心市场的一个细分领域，而我们今天并没有在这个领域竞争。我们需要一个强大的产品组合，因为所有客户都在寻找替代方案。

约翰·皮策: 谢谢，汤姆。乔纳森，我们可以进行下一个问题吗？

操作员: 当然。我们的下一个问题来自美国银行证券的维韦克·阿里亚。请问你的问题。

维韦克·阿里亚: 谢谢你接受我的问题。Lip Bu，第一个问题。你说没有快速解决方案。那么，投资者应该为英特尔的转型准备多长时间？是一年、两年还是三年？与此相关的，衡量进展的正确指标是什么？是市场份额增长吗？是毛利率吗？是自由现金流吗？所以，基本上，你们在优化哪个指标，达到这个目标的时间表是什么？

Lip Bu Tan: 好的。谢谢。好问题。所以我认为，显然没有快速解决方案。正如你所描述的。我们正在与团队一起推进路线图和每周更新，然后定义新的工作负载在 CPU、GPU 和 AI 方面的样子，并推动一些短期和长期的产品。短期内，我们可能会采用一些现有的颠覆性技术，并与他们合作更快地进入市场，以满足客户需求。所以我认为请继续关注。这些都是我们正在努力的方向。在指标方面，显然我们希望拥有最好的产品。这确实是，特别是在解决边缘计算方面，因为它们能效高，并且能够驱动我们所期望的性能。市场时间安排至关重要。因此，这些都是我们在指标方面关注的内容，以真正提供行业和客户所需的东西，这是我们正在努力的方向。

约翰·皮策: 维韦克，你有快速的后续问题吗？

维韦克·阿里亚: 是的。谢谢，约翰。关于 IDM 结构，Lip Bu，考虑到你在行业的经验，我们从外部看到的情况是，半导体行业中最成功的企业要么是无厂半导体公司，要么是专用代工厂。几年前，当英特尔开始公布制造业务的财务数据时，人们希望这能扭转局面。但我们看到的只是持续的负毛利率。那么，你认为 AT 和 A 的进展是否足够，仅仅是低个位数的营收增长是否足以使这个业务可行？那么在什么情况下，你需要重新考虑这个 IDM 结构，无论财务数据如何划分，它是否合理？

谭立夫： 对。我认为这是个好问题。所以我认为显然，我们希望采取一种平衡的方法。一方面，我们的代工厂必须能够交付内部客户所需的产品，同时也能很好地服务我们的英特尔客户。这样我们就能简化在线交付的时间表。同时，在这方面，我们显然将台积电视为我们的合作伙伴，他们一直是非常好的合作伙伴。莫里斯和西西是我多年的朋友。我们最近也见面，试图寻找可以合作的领域，以便创造双赢的局面。同时，我们继续推动效率和良率，关注客户在 14A 方面能做些什么，以便我们能够明智有效地利用我们拥有的一些代工产能。

约翰·皮策： 维韦克，谢谢你。乔纳森，我们还有时间进行最后一个问题，请。

操作员： 当然。我们今天的最后一个问题来自富国银行的亚伦·雷克斯。请提问。

亚伦·雷克斯： 是的。谢谢你，约翰，让我有机会提问。我想第一个问题是，考虑到你们给出的指导意见，以及你们提到的 25-26 年的运营费用结构。为了明确，这不包括对阿尔特拉 51% 股份的待出售事项。我想这只是一个澄清点。

大卫·辛兹纳： 是的。让我来解释一下 “排除” 的意思。但基本上，2025 年的 170 亿美元和 2026 年的 160 亿美元实际上假设阿尔特拉的运营费用包含在这个数字中。现在，显然，一旦我们不再合并它，它就不会包含在内。所以，60 的目标将会下降，下降的幅度与阿尔特拉在运营费用方面的支出相对应。但由于交易尚未完成，我们不知道何时会完成，因此很难提供任何信息。考虑到这一点，我们就将其纳入了预测中。

约翰·皮策： 亚伦，你有后续问题吗？

亚伦·雷克斯： 有的。这可能更具战略性，回到核心的数据中心 AI 战略。我知道现在还很早，但立夫，我很好奇你如何看待 RackScale、网络以及英特尔内部在云基础设施 AI 建设中真正竞争所需的部分。是 UCIE 吗？还有其他哪些构建模块是你认为在战略上需要的，以推动无论是与 Jaguar Shores 的合作，还是围绕网络规模的战略发展？

谭立夫： 是的。这是个好问题。让我先开始，然后米歇尔会补充。显然，RackScale 系统的方法非常重要。我们需要在这些硬件和软件上实现全面的规模。然后显然要利用我们的 XPU、CPU 和 GPU 的方法来推动这一点。我认为，这将是我们努力的方向，并推出一个真正出色的产品。

米歇尔·约翰斯顿·霍尔瑟斯： 是的。也许我想补充的是，我们在构建的 IPU 产品上取得了巨大的成功。我们预计从 2024 年到 2025 年，这部分收入至少会翻倍。我们还认为光学是 RackScale 架构的一个关键元素。我想提醒大家，英特尔是唯一一家为客户提供基于光学的代工选项的代工厂，因此我们对这两者能够增加整体机会以构建 RackScale 架构非常乐观。此外，我们的 OpenX 86。我们看到客户非常喜欢 x86 生态系统及其周边软件，如果他们能够用 x86 构建 AI 基础设施，他们非常感兴趣。我们已经有一个大型定制设计的成功案例，我预计会有更多。

谭立夫： 感谢大家今天的参与。我们有明确的机会在产品和代工方面加强我们的业务。我们有明确的优先事项，以更好地服务我们的客户并为我们的股东创造价值。我期待着未来的工作，建设新的英特尔。谢谢。

操作员： 谢谢各位女士和先生们参加今天的会议。这次会议到此结束。您现在可以断开连接。祝您有美好的一天。