TRADING DAY-Do you want to make a deal?

佛羅里達州奧蘭多，4 月 29 日（路透社）- 交易日 理解推動全球市場的力量

作者：傑米·麥基弗，市場專欄作家

100 天（貿易）戰爭 與前一天不同，華爾街在週二延續了歐洲和亞洲的廣泛上漲，投資者對 3 月份創紀錄的美國貿易赤字不以為然，並對全球貿易緊張局勢持續緩解的跡象感到振奮。

華盛頓表示在與多個國家的貿易談判中取得了進展，儘管與中國的直接聯繫尚未建立。北京會在與美國的貿易戰中 ‘武器化’ 其國債儲備嗎？不太可能，下面我將解釋原因，但首先，來看看今天市場的動態。

我很想聽到你的聲音，請通過 jamie.mcgeever@thomsonreuters.com 與我聯繫。你也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上關注我。

如果你有更多時間閲讀，這裏有幾篇我推薦的文章，幫助你理解今天市場上發生的事情。

1. UPS 裁員 2 萬人，通用汽車推遲投資者電話會議，特朗普的關税造成企業混亂

1. 美國退出國際貨幣基金組織將是美元的真正衝擊：邁克·多蘭

1. 中國加大全球人民幣推廣力度，趁美元回落之機

1. 在需求放緩和成本上升的夾擊下，小企業發出前景不妙的信號

1. 美國最高法院的爭鬥可能影響特朗普解僱美聯儲主席的能力

今天的關鍵市場動態

• 華爾街全面上漲 - 道瓊斯指數上漲 0.8%，標準普爾 500 指數和納斯達克均上漲 0.6%。

• 標準普爾 500 指數創下自特朗普 4 月 2 日 ‘解放日’ 以來的最高收盤，並連續第六天上漲 - 這是今年以來的最佳表現。

• VIX 波動率指數首次跌破 24.0，自特朗普的 ‘解放日’ 關税以來首次。

• 英國富時 100 指數連續第 12 天上漲，創下八年來最長的連勝紀錄。

• 美國國債收益率降至三週低點，長期收益率下降最多 5 個基點。收益率曲線趨平。

• G10 外匯市場出現逆轉 - 美元指數上漲 0.3%，而歐元、英鎊、日元和瑞士法郎均下跌相似幅度。

• 油價跌至兩週低點，布倫特原油期貨下跌 2.4%。這使得本週迄今的跌幅達到 4%。

• 比特幣上漲 1%，接近突破 95,857 美元的多月高點。英國制定新規則以增強對加密貨幣的信心。

你想達成交易嗎？

如果週二在股票、債券和貨幣的頭條走勢上是平靜的一天，那麼在表面之下卻有巨大的波動，特別是在報告第一季度業績並試圖給出未來季度指導的公司的股票中。

週二的整體情況相對樂觀。歐洲股市連續第六天上漲，受到滙豐銀行和德意志銀行等銀行的提振，而英國股市連續第 12 天上漲，這是自 2016 年 12 月至 2017 年 1 月以來的最長連勝紀錄。

華爾街最終在當天晚些時候決定加入這一上漲潮流。如果市場受到關税和貿易協議新聞不斷變化的影響，投資者在週二顯然抓住了積極的消息。

中國已取消對美國乙烷及其他一些產品的 125% 關税，美國貿易部長霍華德·盧特尼克表示與一個未透露名稱的國家達成了協議，特朗普總統將放寬汽車關税。

因此，即使特朗普和中國國家主席習近平可能尚未進行對話，其他地方的談判也在順利進行。但投資者的樂觀情緒可能是脆弱和短暫的 - 路透社的分析顯示，在第一季度財報季的前兩週，大約 40 家公司已撤回或下調了其前瞻性指引。

其中包括通用汽車、瑞典的伊萊克斯和沃爾沃，以及德國的阿迪達斯和保時捷，他們因缺乏必要的可見性而撤回或削減了 2025 年的預測。

與此同時，石油巨頭 BP 報告稱利潤幾乎下滑 50%，UPS 表示將裁員 2 萬人以降低成本。美國經濟開始顯現裂痕 - 週二的數據表明，關税前的囤貨將貿易赤字推高至 3 月份的創紀錄高位，而本月的職位空缺降幅超過預期。

週三的財報日程安排滿滿當當，涵蓋主要的亞洲、歐洲和美國報告。美國 ‘七大巨頭’ 中的微軟和 Meta 可能是其中的亮點。

投資者每天在樂觀、謹慎和悲觀之間搖擺，這解釋了為什麼市場在過去幾周大致保持平穩。

這是一個重要的財報周和經濟數據周，還有長期政策發展的消息。美國財政部將在週三宣佈下個季度的債務拍賣規模，週四日本銀行將設定利率。

為什麼中國不會 ‘武器化’ 其美國國債儲備

中國在與美國的金融戰爭中的 ‘核選項’ 長期以來被認為是迅速清算其龐大的國債持有量，因為這可能會導致美元崩潰、利率飆升並擾亂美國經濟。

關於這一潛在威脅的擔憂在最近幾周再次出現，因為世界兩大經濟體之間爆發了全面貿易戰。但這種 ‘相互確保的金融毀滅’ 的恐懼，實際上一直是基於神話而非現實。

截至 2019 年底，美元計價資產佔中國官方外匯儲備的 55%，這是中國國家外匯管理局（SAFE）最後一次確認的這一數據，較 2005 年高峰的 79% 大幅下降。根據國際貨幣基金組織的數據，這一比例也低於 2019 年全球平均水平的 61%。

這可能部分被國家商業銀行增加的美元持有量所抵消，這些銀行的外匯投資組合被認為更傾向於美元資產。但與其他國家一樣，中國在過去 20 年中一直在穩步減少對美元的相對敞口。

根據美國財政部的數據，關於中國官方持有的美國國債，這一趨勢更加明顯，2 月份的持有量為 7840 億美元。這比 2013 年的高峰 1.32 萬億美元有所下降，且佔 28 萬億美元國債市場的比例不到 3%，遠低於 2011 年中國曾佔據的 14% 的高位。

中國確實持有在比利時等其他國家的國債，但趨勢顯然是朝着減少對美國的敞口方向發展。

這些數據表明，中國在美國債券市場造成損害的能力在過去十年中已經大大削弱。

他們能做到嗎？

然而，出售可能引發的資金外流在名義上仍然是巨大的。

中國能否出售大量國債？當然，任何事情都有可能，尤其是在過去幾十年建立的全球經濟、金融和政治規範正在被重寫的情況下。

但這樣做顯然不符合中國的利益。最明顯的原因是：拋售國債會壓低其自身持有資產的價值，使一個風險厭惡的國家遭受重大損失。刺激華盛頓是一回事，自殘則是另一回事。

從實際角度來看，這也將極其困難。市場幾乎肯定會察覺到異常並提前拋售，從而使北京面臨顯著的資本損失。

此外，任何市場失常也會迅速引發美聯儲的大規模買入，以確保金融穩定。

在面對疲弱的增長、通貨緊縮和與美國的嚴重貿易戰時，中國最不需要的就是強勢貨幣。北京不一定需要用任何國債銷售的收益購買人民幣。但在當前情況下，北京試圖通過削弱美元來削弱美國，即使是暫時的，也是適得其反的。

“100 年視角”

相反，中國可以通過讓其持有的國債到期，重新投資收益於票據或其他現金工具，從而 “向上移動”。這是一種美元中性的政策，但仍可能推高美國長期收益率。

“我們知道美國在出售票據方面遇到了一些麻煩——中國可以讓這一過程變得更加困難，” 外交關係委員會高級研究員布拉德·塞特塞爾表示。

北京還可以對其非美國保管的國債進行更強的調整，或者中國的國家商業銀行可以減少其持有，因為這兩者都不會出現在官方外匯儲備數據中。

但最終，中國可能仍然被困在現有的國債中，降低這一敞口的途徑將與多年來一樣：被動和漸進。

在上週華盛頓國際金融協會舉辦的一次活動上，美國財政部長斯科特·貝森特表示，他希望在修復全球貿易、經濟和金融失衡方面看到快速的 “結果”。

“有些國家可能有 100 年的視角。我們沒有，” 他打趣道，顯然是在暗指中國。

中國的經濟視角可能沒有那麼長，但比華盛頓的要長。在考慮如何處理其美國債務或美元持有時，中國可能會將草率的政策決策留給華盛頓，繼續採取長期策略。

明天可能會影響市場的因素是什麼？

• 第一季度財報的重大日子，包括：三星、嘉能可、瑞銀、巴克萊、微軟和 Meta。

• 中國 PMI（4 月）

• 日本零售銷售、工業生產（3 月）

• 德國通脹（4 月，初步）

• 德國 GDP（第一季度，快報）

• 歐元區 GDP（第一季度，快報）

• 美國 GDP（第一季度，預估）

• 美國 PCE 通脹（3 月）

• 美國芝加哥 PMI（4 月）

所表達的觀點僅代表作者本人，並不反映路透社的觀點，路透社在信任原則下致力於誠信、獨立和無偏見。

交易日也會在每個工作日早晨通過電子郵件發送。如果你認為你的朋友或同事應該瞭解我們，請將此通訊轉發給他們。他們也可以在這裏註冊。

中國的美國資產持有 - CFR 的布拉德·塞特塞爾

美國國債持有 - 中國與世界

中國在美國債券市場的足跡

2025 年壯麗七巨頭股票

（作者：傑米·麥基弗，編輯：比爾·伯克羅特和尼亞·威廉姆斯）