CITIC Securities: Looking at China's Consumption Potential from the Perspective of the US and Japan

智通財經 APP 獲悉，國泰海通發佈研報稱，當前中國人均 GDP 大致相當於美國 70 年代末、日本 80 年代初水平，借鑑美日發展經驗，當人均 GDP 跨過 1 萬美元大關後，消費市場仍有很大增長空間，商品消費向服務消費、文化消費轉變會帶來諸多投資機會。龐大的內需市場與消費升級趨勢將持續釋放潛力，下沉市場或成為增量來源。

國泰海通主要觀點如下：

美日中三國經濟及消費市場對比

美國 GDP 總量和消費市場規模位居世界第一，人口結構相對年輕，居民收入水平和消費傾向高，熱衷於超前消費和信貸消費;日本深受老齡化問題困擾，經濟增長相對乏力，居民消費傾向更趨理性化，更加追求高性價比;中國擁有 14 億人口的龐大內需市場，社會消費品零售總額持續增長，但居民人均可支配收入水平和消費傾向明顯偏低，未來仍有很大的改善空間，消費市場有望在消費升級和下沉市場中釋放更大潛力。

20 世紀 70 年代後，美國進入服務消費主導階段

1970 年美國個人服務消費支出首次超過商品並持續拉開差距，服務消費支出佔比由 1970 年的 50.7% 升至 2024 年的 68.5%。在這一時期，居民對食品、服裝、汽車等商品消費支出份額出現下降，健康護理、金融保險、文化娛樂等服務型消費支出份額大幅擴張，電影、音樂、餐飲、酒店、旅遊等方面的消費不斷增長。服務業的蓬勃發展創造了大量的就業機會，吸引了大量勞動力從農業和工業向服務業轉移，美國經濟結構逐步轉型為 “以服務業為主導” 的特徵。

80 年代初日本人均 GDP 首次突破 1 萬美元，消費市場由商品消費轉向高層次的服務消費轉型

經濟的發展和生活水平的提升，使日本居民的消費觀念發生轉變，從注重商品消費轉向更注重服務消費帶來的體驗感和滿足感，交通、通信、教育、醫療保健、休閒娛樂、旅遊等服務消費成為新的消費熱點。1994 年對於日本消費市場是一個重要的分水嶺，服務消費佔比首次超過商品消費，此後一直維持在近 60% 的水平，服務業成為拉動日本 GDP 增長的核心引擎。

風險提示：美日中國情差異;發展路徑不同導致消費市場不可比。