TRADING DAY-No 'trade truce' hangover, party continues

交易日 - 沒有 “貿易休戰” 的後遺症，派對繼續

作者：傑米·麥基弗

佛羅里達州奧蘭多，5 月 13 日（路透社）- 交易日

理解推動全球市場的力量

作者：傑米·麥基弗，市場專欄作家

風險資產延續漲勢

週二，股票、石油和債券收益率上漲，市場的樂觀情緒推動了這一切，認為全球貿易危機的最糟糕時刻已經過去，增長前景比幾天前看起來要光明得多。

今天的主要市場動態

• 標普 500 和納斯達克延續反彈，能源和科技領漲。標普 500 上漲 0.6%，納斯達克上漲 1.6%。醫療保健的疲軟拖累道瓊斯指數下跌。
• 德國 DAX 指數連續第四天上漲，逐漸回升至前一天的歷史高點。過去 15 個交易日中，該指數已上漲 13 次。
• 長期美國國債收益率上漲最多 5 個基點，10 年期收益率首次回升至 4.50% 以上，時隔一個月。
• 油價上漲 2.5%，連續第四個交易日上漲。在這四天中，布倫特和 WTI 期貨價格上漲約 10%。
• 英鎊在 G10 外匯中表現最佳，因英國央行首席經濟學家休·皮爾發表鷹派言論，英鎊上漲 1% 至 1.33 美元。

沒有 “貿易休戰” 的後遺症，派對繼續

週二，全球市場沒有受到前一天貿易帶來的狂歡的後遺症。實際上，隨着股票和債券收益率的上漲，派對繼續進行，波動性進一步下降。

週一，隨着美國和中國達成 “貿易休戰”，全球市場的鬆了一口氣在週二得到了進一步增強，因為 4 月份的通脹數據低於經濟學家的預期，減輕了美國的 “滯漲” 擔憂。

4 月份消費者價格以 2.3% 的年增長率上漲，這是自 2021 年 2 月以來的最小增幅，表明美聯儲仍然有很好的空間在今年晚些時候逐步降息。

市場的中期前景仍不明朗。今年關税、增長和通脹的路徑仍然存在很高的不確定性。

但這留待另一天再説。過去 48 小時為風險資產提供了強大的助推力——美國與中國貿易緊張局勢的意外快速緩和，對中國和美國增長預測的多次上調，以及現在是四年來最温和的美國通脹。

週二，印度的數據也提升了全球通脹的前景，顯示世界第五大經濟體上個月的消費者價格以近六年來最慢的速度上漲。

當然，這些是滯後數據，未來幾個月受關税影響的通脹率可能會更高。但它們對風險偏好仍然是積極的，投資者願意暫時對其持樂觀態度。

對貿易的樂觀情緒高漲。週二，在沙特阿拉伯，美國總統唐納德·特朗普獲得了來自這個石油強國的 6000 億美元投資承諾；包括英偉達和超威半導體在內的多家美國科技公司在中東宣佈了人工智能交易；中國已取消對航空公司交付波音飛機的禁令。

對中國的情緒持續改善，自美國與中國達成貿易休戰以來，幾位經濟學家上調了他們的增長預測。週二，人民幣在在岸和離岸現貨市場上升至自 11 月中旬以來對美元的最強水平。

四月份市場混亂的意義何在？

美國總統唐納德·特朗普的貿易戰所造成的不確定性霧靄突然消散，儘管對其長期經濟影響的懷疑仍將存在。還有另一個問題：所有這些 “解放日” 的混亂和困惑有什麼意義？

特朗普自 1980 年代以來一直是關税的堅定支持者，在他的競選活動中明確表示他打算大幅提高進口關税。作為自稱的 “關税人”，他堅決主張關税將有助於增加聯邦收入，振興美國製造業，並減少國家巨大的貿易赤字。

人們可以爭論他的議程的經濟合理性，但沒有人可以真心地對他所做的事情感到驚訝。但即使是特朗普的一些熱心支持者也在質疑這一策略和實施。

目的是製造經濟和市場混亂，以便在與美國貿易伙伴的談判中獲得最大槓桿，從而為華盛頓在後續貿易談判中爭取最有利的條件？

也許是。短期內確實造成了混亂，在 “解放日” 後的三天內，美國股票市值蒸發了約 6 萬億美元。但現在交易正在達成，所有這些損失都已被抹去——當然，除了那些受到驚嚇而賣出的投資者。

但經過這一切後，尚不清楚這些交易所導致的關税——可能遠低於幾周前提出的極端數字——是否足夠顯著，以在美國貿易赤字上產生實質性影響。

根據耶魯預算實驗室的預測，今年迄今宣佈的所有關税預計將在 2026-2035 十年間為聯邦政府帶來 2.7 萬億美元的收入，較美國與中國在日內瓦達成 “休戰” 前的估計 2.4 萬億美元有所上升。該實驗室指出，極高的關税遠非 “收入最優”。過去幾周的動盪是否值得每年額外增加 300 億美元，或佔 GDP 的 0.1%？

當然，2.7 萬億美元不是小數目，但這也是有代價的。耶魯預算實驗室還估計，關税將使美國今年的實際 GDP 增長減少 0.7 個百分點，從長遠來看，美國經濟將永久性地縮小 0.4 個百分點。經濟學家認為，全國商品的價格水平也將永久性提高。

估計各不相同，但普遍觀點是全球平均有效關税率將在 13% 到 18% 之間，比周末休戰前下降 10 個百分點，但仍是自二戰以來的最高水平，且顯著高於去年年底的 2.3%。

與此同時，美國消費者和商業信心已降至歷史最低水平之一，消費者通脹預期是幾十年來最高的。這些指標在未來幾個月可能會改善，但由於不確定性，許多消費和投資已被擱置，可能不會那麼快恢復。

持久的損害

或許最重要的是，美國的信譽損害並沒有因為資產價格的反彈而消失。

記住解放日數據背後的方法論，那些對世界上最貧窮國家徵收最高關税，並對主要由企鵝棲息的冰凍島嶼徵收關税的做法？這遭到了廣泛嘲笑，並質疑特朗普團隊的嚴肅性，正如該政府所追求的許多其他非傳統政策一樣。

對美國作為可靠夥伴的信任顯然已經減弱。正如滙豐銀行的貨幣分析師在週二提醒讀者的那樣，“信任需要多年建立，幾秒鐘破壞，永遠重建。”

政府似乎正在努力修復一些聲譽損害。值得注意的是，財政部長斯科特·貝森特和貿易代表詹米森·格里爾在本週末的日內瓦代表團中擔任領導，而不是像商務部長霍華德·盧特尼克和貿易與製造政策辦公室主任彼得·納瓦羅這樣的關税強硬派。

但完全恢復美國的信譽不會是一個快速的解決方案。美國利率、美元和整體資產的長期後果可能是顯著的。

因此，如果我們考慮與無關税情景相比，我們可以預見美國的增長可能會更慢，價格可能會更高，不確定性將更深。但如果政府從一開始採取更務實、少對抗的方式，這些成本會如此沉重嗎？

傷口會癒合，但傷疤可能會持續很長時間。

明天可能會影響市場的因素是什麼？

• 印度批發價格通脹（四月）
• 德國消費者物價指數通脹（四月，最終）
• 英國央行副行長莎拉·布里登發言
• 美聯儲副主席菲利普·傑弗遜發言

所表達的觀點僅代表作者本人，並不反映路透社的觀點。路透社在 信任原則 下致力於誠信、獨立和無偏見。

美國關税仍預計為自 1934 年以來最高 - 耶魯預算實驗室 https://tmsnrt.rs/4dbCiLj

英偉達股價因出口氛圍轉變而上漲 https://reut.rs/44vSx3I

（作者：傑米·麥基弗）

（（ jamie.mcgeever@thomsonreuters.com; 路透社消息： jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net/））