TRADING DAY-No 'trade truce' hangover, party continues

交易日 - 没有 “贸易休战” 的后遗症，派对继续

作者：杰米·麦基弗

佛罗里达州奥兰多，5 月 13 日（路透社）- 交易日

理解推动全球市场的力量

作者：杰米·麦基弗，市场专栏作家

风险资产延续涨势

周二，股票、石油和债券收益率上涨，市场的乐观情绪推动了这一切，认为全球贸易危机的最糟糕时刻已经过去，增长前景比几天前看起来要光明得多。

今天的主要市场动态

• 标普 500 和纳斯达克延续反弹，能源和科技领涨。标普 500 上涨 0.6%，纳斯达克上涨 1.6%。医疗保健的疲软拖累道琼斯指数下跌。
• 德国 DAX 指数连续第四天上涨，逐渐回升至前一天的历史高点。过去 15 个交易日中，该指数已上涨 13 次。
• 长期美国国债收益率上涨最多 5 个基点，10 年期收益率首次回升至 4.50% 以上，时隔一个月。
• 油价上涨 2.5%，连续第四个交易日上涨。在这四天中，布伦特和 WTI 期货价格上涨约 10%。
• 英镑在 G10 外汇中表现最佳，因英国央行首席经济学家休·皮尔发表鹰派言论，英镑上涨 1% 至 1.33 美元。

没有 “贸易休战” 的后遗症，派对继续

周二，全球市场没有受到前一天贸易带来的狂欢的后遗症。实际上，随着股票和债券收益率的上涨，派对继续进行，波动性进一步下降。

周一，随着美国和中国达成 “贸易休战”，全球市场的松了一口气在周二得到了进一步增强，因为 4 月份的通胀数据低于经济学家的预期，减轻了美国的 “滞涨” 担忧。

4 月份消费者价格以 2.3% 的年增长率上涨，这是自 2021 年 2 月以来的最小增幅，表明美联储仍然有很好的空间在今年晚些时候逐步降息。

市场的中期前景仍不明朗。今年关税、增长和通胀的路径仍然存在很高的不确定性。

但这留待另一天再说。过去 48 小时为风险资产提供了强大的助推力——美国与中国贸易紧张局势的意外快速缓和，对中国和美国增长预测的多次上调，以及现在是四年来最温和的美国通胀。

周二，印度的数据也提升了全球通胀的前景，显示世界第五大经济体上个月的消费者价格以近六年来最慢的速度上涨。

当然，这些是滞后数据，未来几个月受关税影响的通胀率可能会更高。但它们对风险偏好仍然是积极的，投资者愿意暂时对其持乐观态度。

对贸易的乐观情绪高涨。周二，在沙特阿拉伯，美国总统唐纳德·特朗普获得了来自这个石油强国的 6000 亿美元投资承诺；包括英伟达和超威半导体在内的多家美国科技公司在中东宣布了人工智能交易；中国已取消对航空公司交付波音飞机的禁令。

对中国的情绪持续改善，自美国与中国达成贸易休战以来，几位经济学家上调了他们的增长预测。周二，人民币在在岸和离岸现货市场上升至自 11 月中旬以来对美元的最强水平。

四月份市场混乱的意义何在？

美国总统唐纳德·特朗普的贸易战所造成的不确定性雾霭突然消散，尽管对其长期经济影响的怀疑仍将存在。还有另一个问题：所有这些 “解放日” 的混乱和困惑有什么意义？

特朗普自 1980 年代以来一直是关税的坚定支持者，在他的竞选活动中明确表示他打算大幅提高进口关税。作为自称的 “关税人”，他坚决主张关税将有助于增加联邦收入，振兴美国制造业，并减少国家巨大的贸易赤字。

人们可以争论他的议程的经济合理性，但没有人可以真心地对他所做的事情感到惊讶。但即使是特朗普的一些热心支持者也在质疑这一策略和实施。

目的是制造经济和市场混乱，以便在与美国贸易伙伴的谈判中获得最大杠杆，从而为华盛顿在后续贸易谈判中争取最有利的条件？

也许是。短期内确实造成了混乱，在 “解放日” 后的三天内，美国股票市值蒸发了约 6 万亿美元。但现在交易正在达成，所有这些损失都已被抹去——当然，除了那些受到惊吓而卖出的投资者。

但经过这一切后，尚不清楚这些交易所导致的关税——可能远低于几周前提出的极端数字——是否足够显著，以在美国贸易赤字上产生实质性影响。

根据耶鲁预算实验室的预测，今年迄今宣布的所有关税预计将在 2026-2035 十年间为联邦政府带来 2.7 万亿美元的收入，较美国与中国在日内瓦达成 “休战” 前的估计 2.4 万亿美元有所上升。该实验室指出，极高的关税远非 “收入最优”。过去几周的动荡是否值得每年额外增加 300 亿美元，或占 GDP 的 0.1%？

当然，2.7 万亿美元不是小数目，但这也是有代价的。耶鲁预算实验室还估计，关税将使美国今年的实际 GDP 增长减少 0.7 个百分点，从长远来看，美国经济将永久性地缩小 0.4 个百分点。经济学家认为，全国商品的价格水平也将永久性提高。

估计各不相同，但普遍观点是全球平均有效关税率将在 13% 到 18% 之间，比周末休战前下降 10 个百分点，但仍是自二战以来的最高水平，且显著高于去年年底的 2.3%。

与此同时，美国消费者和商业信心已降至历史最低水平之一，消费者通胀预期是几十年来最高的。这些指标在未来几个月可能会改善，但由于不确定性，许多消费和投资已被搁置，可能不会那么快恢复。

持久的损害

或许最重要的是，美国的信誉损害并没有因为资产价格的反弹而消失。

记住解放日数据背后的方法论，那些对世界上最贫穷国家征收最高关税，并对主要由企鹅栖息的冰冻岛屿征收关税的做法？这遭到了广泛嘲笑，并质疑特朗普团队的严肃性，正如该政府所追求的许多其他非传统政策一样。

对美国作为可靠伙伴的信任显然已经减弱。正如汇丰银行的货币分析师在周二提醒读者的那样，“信任需要多年建立，几秒钟破坏，永远重建。”

政府似乎正在努力修复一些声誉损害。值得注意的是，财政部长斯科特·贝森特和贸易代表詹米森·格里尔在本周末的日内瓦代表团中担任领导，而不是像商务部长霍华德·卢特尼克和贸易与制造政策办公室主任彼得·纳瓦罗这样的关税强硬派。

但完全恢复美国的信誉不会是一个快速的解决方案。美国利率、美元和整体资产的长期后果可能是显著的。

因此，如果我们考虑与无关税情景相比，我们可以预见美国的增长可能会更慢，价格可能会更高，不确定性将更深。但如果政府从一开始采取更务实、少对抗的方式，这些成本会如此沉重吗？

伤口会愈合，但伤疤可能会持续很长时间。

明天可能会影响市场的因素是什么？

• 印度批发价格通胀（四月）
• 德国消费者物价指数通胀（四月，最终）
• 英国央行副行长莎拉·布里登发言
• 美联储副主席菲利普·杰弗逊发言

所表达的观点仅代表作者本人，并不反映路透社的观点。路透社在 信任原则 下致力于诚信、独立和无偏见。

美国关税仍预计为自 1934 年以来最高 - 耶鲁预算实验室 https://tmsnrt.rs/4dbCiLj

英伟达股价因出口氛围转变而上涨 https://reut.rs/44vSx3I

（作者：杰米·麦基弗）

（（ jamie.mcgeever@thomsonreuters.com; 路透社消息： jamie.mcgeever.reuters.com@reuters.net/））