U.S. stocks accelerate upward. Is the bull market back or just a flash in the pan?

上個月勇敢抄底的投資者，如今已嚐到甜頭。但美股的這波強勁反彈，是否來得太快、太猛？

一些華爾街人士開始對當前的市場情緒感到擔憂。智通財經 APP 獲悉，Jones Trading 的首席市場策略師 Michael O'Rourke 在接受採訪時表示：“我認為我們現在看到的是一種情緒推動，人們在追漲，擔心錯過機會。”

自 4 月 8 日觸及階段性低點以來，標普 500 指數截至本週二收盤已反彈超過 17%，這是過去 75 年中極為罕見的漲勢。據 Birinyi Associates 的數據，自 1950 年以來，僅有六次短期回報率與這六週的漲幅相當。而每次在類似反彈之後，未來 12 個月的回報幾乎都非常強勁。最突出的例子是 2020 年新冠疫情初期的暴跌後市場的復甦，標普 500 在隨後一年裏上漲了 46%。

儘管如此，市場未來仍存在不確定性。部分投資者認為，股市可能還會再度下探 4 月的低點。華爾街傳奇人物 Paul Tudor Jones 就表示，隨着特朗普關税政策所帶來的經濟影響逐步顯現，股市可能會在年內重回低位。

Nationwide 的首席市場策略師 Mark Hackett 指出，目前美國股市的估值仍然偏高，標普 500 的預期市盈率高達 21 倍。他在一份電郵評論中寫道：“市場用創紀錄的速度，從超賣狀態衝到了超買狀態。”

技術指標方面，標普 500 的相對強弱指數 (RSI) 週三已經超過 70，處於超買區間。而在 4 月 4 日，也就是特朗普宣佈 90 天暫停關税前，該指數一度低於 30。

儘管有人擔憂市場過熱，也不乏看漲投資者能找到理由繼續加倉。特朗普已收回了許多原本可能對經濟造成重大打擊的關税決定，而且多數人預計他不會重新祭出那些嚴厲的關税政策，至少不會達到 4 月 2 日宣佈的程度。

另一方面，那些在 4 月賣出或未入場的對沖基金及機構投資者，如今正面臨 “踏空” 的壓力，被迫追漲。

美英、中美之間的貿易談判也釋放出一些積極信號。特朗普宣佈 90 天暫停部分對華關税，並大幅降温貿易戰。據摩根大通數據顯示，美國當前的有效平均關税税率已從近 24% 降至 14.4%。雖然這一水平仍高於 2025 年初的狀態，顯著低於數週前的高峰。

樂觀情緒也來自於目前公佈的大多數經濟數據尚未顯示關税和政策不確定性對就業市場或消費者支出造成實質打擊。然而，4 月份的完整數據尚未全部發布，許多經濟學家認為，負面影響可能需要更長時間才能完全顯現。

SimCorp 投資決策研究部董事總經理 Melissa Brown 指出：“中小企業很可能已經受到影響，短期內難以恢復。”

白宮未來的關税政策仍有諸多未解之謎。儘管市場普遍猜測 “特朗普看跌期權” 的傾向仍在，這一政策走向仍有變數。

尤其是針對半導體和製藥產品的國家安全關税，仍是投資者關注的焦點。奧魯克透露，美國商務部在 4 月初已被要求啓動相關調查，如果政府真推行這些針對敏感產業的高關税措施，可能再度引發市場動盪。

這種不確定性也凸顯了一個核心風險：只需特朗普在 Truth Social 上發一個帖，市場可能就會立即劇烈波動。奧魯克也表示：“我開始懷疑，總統是否因上個月市場的劇烈反應而在關税議題上退縮。”

除了股市外，債券市場的動態也引發關注。10 年期美債收益率週三悄然回升至 4.5% 以上，回到上個月引發市場恐慌、迫使特朗普暫停關税時的水平。債券價格與收益率成反比，收益率上升意味着債券價格下跌。

Penn Mutual 資產管理公司的投資組合經理 George Cipolloni 表示：“長端收益率正在上升，這可能成為我們下一輪市場戰鬥的關鍵。”

截至週三，美股整體表現分化，標普 500 小幅上漲，納斯達克指數漲幅較大，而道瓊斯工業平均指數和小型股為主的羅素 2000 指數則下跌。