Is there a significant adjustment risk in the US stock market: Trump's tax cut plan, fiscal year 2026 budget, sovereign credit rating downgrade

在金融市場多重壓力交織之際，穆迪突然宣佈下調美國主權信用評級，將美國評級從 Aaa 下調至 Aa1，使美國徹底失去三大評級機構的最高評級。這一舉措與特朗普減税計劃進入衝刺階段、政府預算陷入僵局的時點高度重合。

5 月 18 日，廣發證券劉晨明、鄭愷團隊發佈最新報告，詳細分析了特朗普減税法案、2026 年財年預算、主權信用評級下調這三件關鍵事件是否會給美股帶來較大調整風險。

報告指出，特朗普減税法案前景仍具不確定性；從預算大綱看，美國 2026 年財年預算可能未真正步入 “緊縮時刻”；美國主權信用評級下調對美股市場的中期影響不大。

特朗普減税法案前景未定

在財政預算方面，廣發證券指出，目前，美國 2025 財年財政預算至今未落地，國會仍依賴持續決議運作至 9 月底，處於財政非正常狀態。

參議院和眾議院於 2025 年 2 月通過 2025 年財年預算決議草案，4 月通過修正案，這主要是為特朗普減税法案鋪路。其中，眾議院設定 10 年 4.5 萬億美元減税、2 萬億美元減支方案、債務上限提高 4 萬億美元的目標；參議院設定 10 年 5.3 萬元美元、1.2 萬億美元減支方案、債務上限提高 5 萬億美元的目標。

5 月 12 日，美國眾議院籌款委員會公佈了特朗普税收法案《The One Big Beautiful Bill》，計劃在未來十年內減税逾 4 萬億美元，並削減至少 1.5 萬億美元支出，使 2017 年特朗普減税政策永久化。

當前共和黨設定了以下推進時間表：

（1）2025 年 5 月底：眾議院完成法案審議並通過；

（2）2025 年 7 月 4 日（獨立日）前：完成參議院審議並提交總統簽署。

該法案使 2017 年特朗普減税政策永久化（若不通過，普通納税人平均税負將增加 22%），還包括擴大兒童税收抵免、以及對小費和加班費提供臨時減税。美國政府稱，減税法案將使得：

（1）實際工資每年上漲 3300 美元；

（2）中等收入家庭的實得工資每年將增加 5000 美元；

（3）短期實際 GDP 將增長 3.3-3.8%，長期實際 GDP 將增長 2.6-3.2%；

（4）410 萬個工作崗位將得以保留。

2026 年財年預算：可能未真正步入 “緊縮時刻”

報告指出，共和黨設定了緊湊的推進時 5 月 2 日，白宮公佈的 2026 年財年預算案大綱（主要涉及自由裁量支出部分）。其中，國防類自由裁量支出維持不變，非國防類自由裁量支出相比 2025 年減少 1600 多億美元（降幅 23%），至 5500 多億美元。大幅削減的部門包括：國家科學基金、環境、住房、衞生等。未來幾周可能公佈更詳盡的提案。

雖然美國 2026 年預算案中，非國防自由裁量支出比重下降了 23%，但過往來看，非國防類自由裁量支出的比重與經濟總量增長沒有明確關係，其佔比近 20 年持續回落。

穆迪下調美評級：市場波動可能遠遜 2011 年

穆迪於 5 月 16 日將美國主權信用評級從 Aaa 下調至 Aa1。至此，美國失去三大評級機構的最高評級。但與 2011 年標普下調美國評級導致市場恐慌不同，此次評級調整對市場影響可能有限。

據華爾街資深策略師 Jim Bianco 指出，2011 年市場恐慌的根源在於美國國債可能不再符合合格抵押品的條件，導致機構被迫拋售。而 2011 年後，相關合約已被重新撰寫，將要求調整為"政府證券"，取消了對信用評級的特定資格要求。

廣發證券認為，從歷史經驗看，短期內評級調整可能引起債券利率上行和股市波動，但中期影響相對有限。

若基本面保持韌性，市場有望迴歸上漲軌道。當前美國經濟數據仍顯示較強韌性，無論是高頻消費數據還是耐用品訂單，都未顯示明顯衰退跡象。

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