U.S. Stock Outlook | Three Major Index Futures Decline Together, Dollar Shows Historic Bearish Signal

1. 5 月 21 日 (周三) 美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌 0.75%，标普 500 指数期货跌 0.50%，纳指期货跌 0.51%。

2. 截至发稿，德国 DAX 指数跌0.10%，英国富时 100 指数跌0.01%，法国 CAC40 指数跌0.54%，欧洲斯托克 50 指数跌0.37%。

3. 截至发稿，WTI 原油涨 0.74%，报 62.49 美元/桶。布伦特原油涨 0.67%，报 65.82 美元/桶。

市场消息

美元贬值预期升温！期权市场释放有史以来最悲观信号。一项常用的衡量投资者情绪的指标显示，外汇期权交易员目前对美元未来一年的走势比以往任何时候都悲观。据悉，Bloomberg 美元指数一年期风险逆转指标 (在期权市场上衡量一种货币买卖成本的指标) 显示，看跌期权相较看涨期权的溢价达到了负 27 个基点——该指标转负表明交易员已经开始支付溢价以对冲未来 12 个月美元贬值的风险。这一数值为有记录以来的最低水平，根据 Bloomberg 自 2011 年开始的数据，这一纪录甚至超过了五年前疫情初期市场剧烈波动时短暂触及的水平。随着美国总统特朗普反复无常的关税政策扰动市场，投资者对美元的看法在过去几个月持续恶化。

大摩策略师：买入美国资产，但美元除外。在评级机构穆迪于上周下调美国信用评级后，投资者对美国资产的信心进一步减弱，“卖出美国” 交易再次成为焦点。然而，摩根士丹利预计，美联储未来将进行一系列降息，这将支撑债券市场并提振企业盈利，该行因此上调了对美国股票和国债的投资建议。而对于美元，摩根士丹利则认为，美元将继续走弱。

美联储官员警告关税影响将全面显现，或迎来新一轮物价上涨。美国亚特兰大联储主席博斯蒂克周二警告称，企业应对高关税的 “缓冲策略” 正在耗尽，未来一段时间内，美国经济或将迎来新一轮物价上涨。博斯蒂克在佛罗里达州出席亚特兰大联储举办的一场会议期间表示，“我们听说，很多关税的影响其实还没有真正体现在数据中。此前不少企业通过提前进口、建立库存等方式来应对关税冲击。” 但他指出，“我们现在从越来越多企业那里听到，这些策略……已经快到尽头了。” 与此同时，圣路易斯联储主席穆萨勒姆也在当天的讲话中指出，关税问题仍是短期内影响美国经济前景的关键因素之一，可能会削弱整体经济活动并加剧就业市场疲软。

投资者 “极度自满”！分析师警告宏观环境已变，美股或将很快迎来震荡。摩根大通首席执行官戴蒙昨日发出警告，称尽管上月的关税风波一度引发市场震荡，但市场反弹之快、幅度之大，显示出投资者已陷入 “极度自满” 的状态，而多位市场策略师对此表示认同。在周一摩根大通投资者日活动上，戴蒙指出：“市场先跌了 10%，又涨了 10%，我认为这显示出了一种不寻常的自满情绪。” 他担心市场已对潜在风险失去警觉。BTIG 首席市场技术分析师 Jonathan Krinsky 在周二的报告中指出，期权市场中被广泛关注的认沽/认购比率的五日移动平均值已接近五年来的低点，这表明投资者越来越偏好认购期权，预期市场将持续上涨。

美股前景遭质疑！高盛：客户正寻求撤离美国市场。高盛资产管理部门的高管警告称，该行的客户正日益要求将资金撤离美国市场。高盛资产管理公司客户解决方案主管 Matt Gibson 表示：“美国不再像六个月前那样被认为是安全且占据主导地位的市场。” 这位高管指出，客户越来越多地在询问：美国股市的上涨行情是否已经 “走到尽头”，他们是否应将目光转向欧洲和中国股市。当被问及客户是否已采取实际行动撤离美国市场时，Matt Gibson 表示：“大家都在考虑这件事。” 不过他强调，自己认识的人中暂且没有人完全退出对美国的投资。根据一项基金经理调查，超过半数的选股者认为，美国股市将在 2025 年成为所有主要市场中表现最差的市场。

个股消息

不受关税波动影响，劳氏 (LOW.US) 销售额超出预期。美国家居装修零售商劳氏最新季度的同店销售额超出预期，尽管消费者信心减弱且经济形势动荡，但消费者仍维持了家居支出。在截至 5 月 2 日的季度中，其同店销售额下降了 1.7%，但仍预计全年这一关键销售指标将持平或增长至多 1%。财报显示，劳氏该季度营收 209.3 亿美元，同比下降 2.2%，不及市场预期;每股收益 2.92 美元，高于市场预期 0.05 美元。

中通快递 (ZTO.US) 一季度包裹量、净利润保持双两位数增长，散件业务增长 46%。中通快递一季度完成包裹量 85 亿件，同比增长 19.1%，其中季度散件业务量同比增长 46%;营收 108.9 亿元，同比增长 9.4%;净利润 20.4 亿元，同比增长 40.9%;经营性现金流 23.6 亿元，同比增长 16.3%;现行股份回购计划延期至 2026 年 6 月 30 日。

百度 (BIDU.US) 一季度归母净利润 77.17 亿元，同比增加 41.65%。百度发布 2025 年一季度业绩，该集团期内实现总收入 324.52 亿元 (人民币，下同)，同比增加 2.98%;净利润 78.18 亿元，同比增加 33.71%;归属百度的净利润 77.17 亿元，同比增加 41.65%;A 类及 B 类普通股的每股基本收益 2.73 元。

小鹏汽车 (XPEV.US) 一季度股东应占净亏损 6.6 亿元，同比下降 51.5%。小鹏汽车发布 2025 年第一季度业绩，汽车总交付量为 94,008 辆，同比的 21,821 辆增加 330.8%;总收入为人民币 158.1 亿元 (单位下同)，同比上升 141.5%，环比下降 1.8%;汽车销售收入为 143.7 亿元，同比上升 159.2%，环比下降 2.1%;普通股股东应占净亏损 6.6 亿元，同比下降 51.5%，环比下降 50.1%;每股美国存托股基本及摊薄净亏损均为 0.70 元。

微博 (WB.US) 一季度股东应占净利润为 1.07 亿美元，同比增长 116.36%。微博公布 2025 年第一季度财务业绩，净收入 3.969 亿美元，同比持平，或依据固定汇率计算同比增加 1%。经营利润 1.1 亿美元，经营利润率为 28%。 归属于微博股东的净利润为 1.07 亿美元，同比增长 116.36%。每股摊薄净收益 0.41 美元。2025 年 3 月的月活跃用户数为 5.91 亿，日均活跃用户数为 2.61 亿。

宝尊电商 (BZUN.US) 发布一季度业绩，普通股股东应占净损失 6308 万元，同比收窄 5.34%。宝尊电商发布 2025 年第一季度业绩，总净营收 20.64 亿元 (人民币，下同)，同比增加 4.27%;归属于该公司普通股股东的净损失 6308 万元，同比收窄 5.34%;每股基本净损失 0.36。

塔吉特 (TGT.US) 一季度财报不及预期，销售预期下调凸显增长困境。塔吉特公司在季度表现弱于预期后下调了销售预期，这是这家大型零售商重新夺回增长的计划步履蹒跚的最新迹象。该公司目前预计，今年的净销售额将下降个位数，低于此前约 1% 的增长预期。在截至 5 月 3 日的季度中，由于购物者流量放缓，可比销售额下降了 3.8%，降幅超过了分析师的预期。消费者每次访问的花费也更少。

文远知行 (WRD.US) Q1 亏损缩窄，宣布 1 亿美元股票回购计划。文远知行一季度营收 7240 万元，同比增长 1.8%;摊薄后每股亏损为 0.46 元，上年同期亏损为 3.95 元。文远知行一季度净亏损为 3.851 亿元 (5310 万美元)，而 2024 年同期为 4.681 亿元;每股 ADS 净亏损为 1.38 元 (0.18 美元)，而 2024 年同期亏损为 11.85 元。2025 年第一季度，文远知行的车队规模已增至 1200 多辆，累计公共运营时间超过 2000 天。

满帮 (YMM.US) 2025 年一季度财报：运营数据强劲，获多家顶级机构增持。一季度满帮实现营业收入 27 亿元，同比增长 19%。非美国会计准则下，满帮录得营业利润 13.2 亿元、净利润 13.9 亿元，同比分别增长 171.5% 和 84%，超出市场预期。一季度，满帮的运营和用户数据继续保持强劲增长。平台履约订单数达到 4820 万单，同比增长 22.6%。发货货主平均月活用户数为 276 万，同比增长 28.8%，用户粘性和平台活跃度进一步提升。

爱奇艺 (IQ.US) 发布 2025Q1 财报：总收入和利润环比双增长，“长 + 短” 布局成效显现。一季度爱奇艺总收入为 71.9 亿元人民币，环比增长 9%。其中，会员服务收入 44.0 亿元，在线广告服务收入 13.3 亿元，内容发行收入 6.3 亿元，其他收入 8.3 亿元。爱奇艺 Non-GAAP(非美国通用会计准则) 运营利润为 4.6 亿元，环比增长 13%，Non-GAAP 运营利润率为 6%。一季度爱奇艺总收入 71.9 亿元，环比增长 9%。其中会员服务收入 44.0 亿元，环比增长 7%。在线广告服务收入 13.3 亿元。内容发行收入 6.3 亿元，环比增长 55%。同期，其他收入为 8.3 亿元，环比增长 24%。

信也科技 (FINV.US) 发布 2025 年 Q1 财报：科技赋能稳健增长，业务展现持续活力。信也科技在科技创新和多元化布局的战略驱动下，经营和财务指标均保持稳健增长态势，国内与国际业务全面展现发展活力。2025 年一季度，信也科技实现营收 34.81 亿元 (人民币，下同)，净利润 7.38 亿元。经营指标方面，当季促成交易额达 521 亿元，同比增长 7.9%;在贷余额 741 亿元，同比增长 13.5%。

涂鸦智能 (TUYA.US) Q1 营收同比增长 21%，盈利超预期。涂鸦智能第一季度总收入为 7470 万美元，同比增长约 21.1%，高于预期。整体毛利率为 48.5%，同比上升 0.7 个百分点。净利润为 1100 万美元 (2024 年第一季度：负 350 万美元)。非 GAAP 每 ADS 收益为 0.03 美元，高于预期。2025 年第一季度的物联网 PaaS 客户约有 2000 个 (2024 年第一季度：约有 2000 个)。2025 年第一季度的客户总数约为 2800 个 (2024 年第一季度：3000 个)。大客户战略使得公司能够专注服务战略客户。

重要经济数据和事件预告

北京时间 22:30：美国截至 5 月 16 日当周 EIA 原油库存变动 (万桶)。

次日北京时间凌晨 00:00:2027 年 FOMC 票委、里奇蒙联储主席巴尔金出席名为"美联储倾听"的活动。

业绩预告

周四早间：Snowflake(SNOW.US)、乐信 (LX.US)

周三盘前：亚德诺 (ADI.US)