China's open market: The central bank's net injection during the tax period remains active, and MLF is also oversubscribed, with policy stabilization efforts continuing unabated

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路透上海 5 月 23 日 - 在本月新一輪貨幣寬鬆啓航先後降息、降準落定後，本週逢税期央行逆回購持續淨投放呵護不離席，並聯動存貸款利率下調 LPR，同時大幅超額續做中期借貸便利（MLF），穩增長安撫預期政策 “馬不停蹄”，税期流動性稍顯斂意但尚平穩，護航經濟料政策維穩仍不遺餘力。

“大行還是缺負債，這個月利率債供給也多，央行（投放）量要給足的，” 南京證券固收分析師楊浩認為，這個月買斷式逆回購到期量大，央行實際淨投放可能還是並沒有很多。

央行稍早開展了 1,425 億元人民幣七天期逆回購操作，利率仍為 1.40%，投標量繼續與中標量相同。該操作規模較上日續降，據此計算，公開市場連六日淨投放今日規模 360 億元，本週則累計淨投放 4,600 億元。若考慮 MLF 操作在內，央行本週則累計淨投放 9,600 億元。

央行 5 月進行 5,000 億元人民幣中期借貸便利（MLF）續做，仍明顯超過到期量。市場人士表示，降準落地後央行仍保持相當力度的 MLF 操作，一方面是本月買斷式逆回購到期規模依舊較大，此外面對外部環境的變數，央行依舊保持維穩姿態。

“降準後還續做了那麼多 MLF，但是今天 5 月繳税開始走款，還有一級繳款，資金有點緊巴巴的了，” 華北一券商交易員稱，不過也就是税期正常緊吧，看看後面買斷式逆回購到底續做了多少。

5 月貸款市場報價利率（LPR）打破連六月穩勢，降息 10bp(基點)，聯動掛鈎存款利率同步調降，兼顧穩定銀行淨息差及經濟穩增長，為 5 月降息劃上句號。分析人士認為，跟隨此前利率錨七天逆回購利率降息步伐，LPR 此次降息並不意外，幅度亦偏保守。

他們並指出，中美貿易戰短期雖進入休戰模式，但國內經濟面臨挑戰仍未消除，5 月貨幣政策降準、降息後政策效果仍待釋放，而託底經濟增長宏觀政策仍不能鬆勁，不排除下半年延續貨幣寬鬆節奏下，LPR 調降仍有空間。

本週公開市場共有 4,860 億元逆回購到期，其中今日到期 1,065 億元；此外央行與財政部週二進行總額 2,400 億元人民幣兩期國庫現金定存招標，兩個期限利率均跌破 2%，其中三個月期創近 16 年來新低。市場人士指出，在央行此前雙降（降準降息）後，定存利率亦追隨銀行存款利率下調。

中國央行公開市場上週累計淨回籠 3,501 億元，為連續第二週錄得淨回籠，不過年內首次降準當週落地實施，釋放長期流動性約 1 萬億元人民幣，有效對沖政府債繳款、中期借貸便利（MLF）到期等多重資金擾動。

市場人士表示，降準落地結合央行公開市場的靈活操作，依然彰顯央行適度寬鬆的貨幣政策立場；此外隨着上週政策利率的率先下調，5 月貸款市場報價利率（LPR）料亦同步下行。

他們亦表示，中美關税談判達成的有關協議結果超出預期，在包括降準降息等一系列政策措施保駕護航下中國第二季經濟收縮或可以避免，短期內將以觀察政策效果為主，料不會再有重大刺激措施出台。

本週央行資金投放及回籠各項明細（單位：億元人民幣）