Gold plummets nearly $50! The 10-year U.S. Treasury yield falls below 4.5%, how to deploy in the future?

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10 年期美债殖利率跌破 4.5%、10 年期日债殖利率跌破 1.5%

周二（5 月 27 日）在美欧关税风波暂缓后，市场进一步从上周对债券抛售的担忧中走出，时段内 10 年期美债殖利率跌破 4.5% 至 4.45%、10 年期日债殖利率跌破 1.5% 至 1.45%。与此同时，黄金跌至时段低位 3302 美元，较日内高位重挫近 50 美元。

值得留意的是，10 年期美债殖利率被称为无风险利率，它被市场广泛用作利率衍生性商品和抵押贷款利率的主要参考依据，也是全球金融市场的主要基准利率。鉴于联准会当前选择「按兵不动」，同时通胀或因商家提前采购而未见显著上升，因而当前 10 年期美债殖利率的波动更多反映的是实际风险溢价，更明确指的是对美国财政赤字、贸易赤字的风险反映。

实际上，美日债券殖利率在这个阶段显然是联动的，若日债抛售潮持续，日本政府在不重启负利率政策前提下，或不得不动用日本邮政、政府养老投资基金（GPIF）等国有机构加大对国债的支持力度，其资金来源很可能就是卖掉手中逾万亿美元的美国国债，进而推动美债殖利率攀升。

因此，10 年期美债殖利率的回落预示著市场风险情绪的回升，这有利于比特币、美股甚至有望为美元提供一定短期支撑。

日本财务省周二（5 月 27 日）表示，日本 34 年来首次失去全球最大债权国的地位，被德国取代，尽管日本对外总资产余额升至创纪录高位，部分原因是日元走软。

黄金后市需看实际利率，中期或仍处于调整阶段

美国实际利率 VS 黄金

图片来源于：tradingview

如上图所示，美国实际利率与黄金从长期来看呈现反向波动，因黄金的资产属性决定了其基本相当于零息资产，实际利率决定了其他生息资产的投资回报率，这意味 TIPS 殖利率即为持有黄金的机会成本。

不过，自 2025 年 3 月尤其 4 月初对等关税实施前后，黄金与美国实际利率却呈现同向波动，这凸显市场对美国资产的抛售，突出了黄金的金融属性。

展望后市，黄金投资者的焦点或集中于美债供给与通胀前景上。美债供给方面，市场担忧的是美国财政部对「美丽大法案」中的支出进行借债。市场需求疲软下发行更多债券，债券价格进一步降低，导致所有美国人的借贷利率上升。进而推高 36 万亿美元债务的利息成本。

不过，上周五（5 月 23 日）美国财政部长贝森特表示，川普政府暂停了创建主权财富基金的计划，把偿付国家债务作为首要任务。另外，贝森特称美国监管机构今年夏天或会放宽一项限制银行在 29 万亿美元美国国债市场交易的规定。贝森特表示，即将开始实施所谓的补充杠杆率，三大银行监管机构包括联准会、货币监理署和联邦存款保险公司正在解决该问题，预期可以在夏天看到进展。实际上，财政部这一举措即要求本地买家来接盘美债，因而短期有望缓解市场担忧。

通胀方面，欧佩克 + 或将于 7 月继续大幅恢复增产 41.1 万桶/日油产幅度，油价料将保持低位。同时由于关税 90 天暂缓，美国多家企业迅速启动抢运模式，试图在窗口期内完成补库存。这或意味近期数据难以真正显示出通胀的真实情况。

综上所述，美国实际利率或将于未来一段时间维持相对高位，这对无息资产黄金构成打压。

黄金技术分析：3300 美元关口恐难持稳

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金受阻于关键阻力 3360 美元后回落至 3300 美元附近整固，整体仍未摆脱高位震荡格局，这或意味黄金后市或在有效击穿 3300 美元关口后进一步下行考验 3200 美元甚至前期低位 3120 美元水准。而 3000 美元水准将被视为中期多空分界线。