Had You Bought This Artificial Intelligence (AI) Stock When Warren Buffett Sold It, You'd be Sitting on a 47% Return Now

沃倫·巴菲特自 1965 年以來一直擔任 伯克希爾·哈撒韋（BRK.A -0.76%）（BRK.B -1.21%）的首席執行官。他將在 2025 年底辭去這一職務，結束他為股東帶來持續、超越市場回報的輝煌歷程。

巴菲特傾向於投資於那些具有穩定增長、可靠收益和強大管理團隊的公司，這些管理團隊傾向於採取對股東友好的政策，比如支付股息和回購股票。因此，當伯克希爾在 2020 年首次公開募股（IPO）前購買 Snowflake（SNOW -1.07%）的股票時，許多人感到驚訝——這家雲數據倉庫巨頭幾乎不符合巴菲特的通常標準。

這意味着他的一個副手可能是此次購買的關鍵決策者。然而，伯克希爾·哈撒韋在 2024 年第二季度出售了其在 Snowflake 的全部股份，退出價格表明其投資幾乎沒有獲得任何收益。如果你在該集團出售時購買了 Snowflake 的股票，現在的回報率將達到 47%——但我仍然認為巴菲特和他的團隊做出了正確的決定。

圖片來源：Getty Images。

不斷增長的人工智能產品和服務組合

Snowflake 的旗艦產品是其數據雲，幫助企業統一來自多個雲平台（如 亞馬遜 網絡服務和 微軟Azure）的寶貴信息。這使得企業能夠對完整的數據集進行詳細分析，從而產生比分析存儲在不同雲平台上的碎片化數據集更有用的洞察。

開發最佳的人工智能（AI）軟件需要輕鬆訪問大量數據，因此 Snowflake 完全有能力幫助其客户部署這一顛覆性技術。它在 2023 年底推出了一個名為 Cortex AI 的新平台，為企業提供來自 Meta Platforms 和 Anthropic 等領先第三方開發者的大型語言模型（LLMs）的訪問。

企業可以將其內部數據接入這些 LLMs，以快速創建用於各種目的的 AI 軟件。但 Snowflake 繼續為 Cortex 賦予新功能。它提供了一種名為 Document AI 的工具，可以從合同和發票等非結構化來源中提取有價值的數據，企業可以將這些數據接入其 AI 模型。還有 Cortex Agents 工具，允許企業創建自定義虛擬助手以完成特定任務。

例如，一家企業可以訓練一個代理自動創建銷售人員與客户之間對話的記錄，然後訓練另一個代理分析這些記錄，以尋找創造更多收入的機會。在過去，這些任務需要人類員工花費數小時甚至數天來完成，這就是為什麼代理 AI 變得如此受歡迎。

截至 2026 財年第一季度末（4 月 30 日），Snowflake 共有 11,578 個客户，其中約 5,200 個每週使用其 AI 產品和服務。這表明考慮到 Cortex AI 平台剛剛成立不到 18 個月，採用速度非常快。

收入增長放緩，鉅額虧損

Snowflake 在 2026 財年第一季度的產品收入同比增長 26%，達到 9.968 億美元。這是自公司在 2020 年上市以來該指標的最慢增長速度。實際上，Snowflake 的收入增長在每個季度都持續下降。

SNOW 營業收入（季度同比增長）數據來源於 YCharts。

收入增長放緩並不一定是壞事，如果一家公司在營銷等方面的支出減少，從而改善其底線。但 Snowflake 並非如此，因為它繼續增加支出。該公司第一季度的運營成本增長了 26%，導致淨虧損達到 4.301 億美元。這比去年同期的淨虧損大幅增加了 35%。

如果 Snowflake 的支出增加導致收入增長加速，那麼其淨虧損本可以保持穩定甚至下降。然而，沒有跡象表明這一趨勢會逆轉，因為該公司預計在 2026 財年第二季度（7 月 31 日結束）收入增長將進一步放緩至 25%。

即使是 Snowflake 的剩餘業績義務（RPO）也顯示出疲軟的跡象。儘管在第一季度同比增長 34%，達到 66 億美元，但它們實際上從三個月前的 68 億美元的峯值下降。RPO 本質上是一個訂單積壓，預計最終會轉化為已確認的收入，因此該數字的任何下降都可能是公司未來收入疲軟的信號。

Snowflake 股票價格昂貴

Snowflake 以每股 120 美元的價格上市，伯克希爾·哈撒韋在其上市前購買了該股票，因此其入場價格可能在該水平附近。伯克希爾在 2024 年第二季度出售了其持股，當時股票價格約為 135 美元，這意味着在四年內僅獲得了 12.5% 的收益。像美國國債這樣的無風險資產可能會帶來更好的回報。

但自伯克希爾出售以來，Snowflake 的股票價格已飆升 47%，達到約 200 美元。這是否意味着巴菲特和他的團隊犯了錯誤？我認為不是，因為我認為現在的估值過高。該股票的市銷率（P/S）為 17.3，顯著高於亞馬遜、微軟和 Alphabet 等雲計算和 AI 領域的領導者：

SNOW 市銷率數據來源於 YCharts。

Snowflake 符合巴菲特的至少兩個標準，但兩者都有一個警告：該公司的收入增長速度相當快，但如果其當前的減速率持續下去，這種增長不會持續太久。該公司還通過股票回購計劃向股東返還資金，但如果持續虧損，這種做法也無法永遠維持。

另一方面，Snowflake 的估值和其鉅額虧損通常會使其完全排除在伯克希爾的投資選項之外，因此我並不驚訝於這個綜合企業最終退出了其持倉。此外，該股份在出售時僅值 8 億美元，因此在伯克希爾 2760 億美元的投資組合中只佔了微小的一部分。

總之，無論你是巴菲特還是普通散户投資者——一些股票在你賣出後會漲。這是投資旅程的一部分，我們必須接受準確把握市場時機是不可能的。更好的做法是關注相關企業的基本面，基於這一點，我認為伯克希爾做出了正確的決定。