Platinum and silver have overshadowed gold

在黃金持續獲得投資者青睞的背景下，鉑金和白銀等白色貴金屬近期異軍突起，成為市場關注焦點。

據追風交易台消息，6 月 9 日瑞銀研究報告顯示，鉑金價格已經超越其 2025 年年底目標，正向明年的價格預期靠近；白銀則創下 13 年新高，金銀比例降至 90 左右的低位。瑞銀維持白銀和鉑金今年將跑贏黃金的基本判斷。

瑞銀強調，鉑金和白銀的隱含波動率近期都在大幅上升，而黃金波動率幾乎沒有變化。兩種金屬的期貨未平倉合約和交易量都有所增加，表明投資者興趣正在升温。

而近期鉑金和白銀的強勢表現，瑞銀總結五個共同因素：

• 市場供應缺口預期將從根本上支撐價格；
• 相對黃金的價值吸引力在前期表現落後後顯現；
• 投資者持倉相對較輕；
• 技術面突破關鍵阻力位；
• 以及相比黃金市場流動性較薄，使價格波動更容易被放大。

研報指出，長期以來投資者雖然看好鉑金，但始終難以找到合適的入場時機。市場普遍預期鉑金將因供給受限而出現短缺，但這通常意味着價格將是漸進式上漲，與投資者較短的投資週期不匹配。

然而，這一次情況有所不同。報告指出了兩個關鍵的新變化：

• 市場供應趨緊信號明確：今年以來，鉑金的遠期市場一直處於現貨升水狀態，這一跡象從 2024 年底開始出現，表明現貨供應十分緊張。儘管黃金和白銀因關税豁免確認後市場緊張狀況有所緩解，但鉑金的緊張狀況仍在持續。

• 中國珠寶需求復甦預期：動鉑金現貨緊張的背後，可能是金屬正流向中國市場。由於鉑金價格遠低於黃金，其在珠寶製造上具有顯著的成本優勢。市場有跡象顯示，中國珠寶製造商正積極推廣鉑金產品。4 月份中國鉑金進口量的大幅躍升，成為點燃市場樂觀情緒和 5 月底價格上漲的催化劑之一。

同時，瑞銀強調，鉑金價格突破 1100 美元的關鍵技術水平、空頭回補（short-covering）以及比黃金市場更薄的流動性，都放大了鉑金近期的價格波動。數據顯示，自 5 月中旬以來，全球鉑金 ETF 持倉量增長了約 4%。

不過，報告同樣提示了風險：4 月的單月進口數據雖然亮眼，但同比去年仍然略有下降，一個數據點尚不能構成趨勢。未來幾個月的進口數據，將是判斷鉑金珠寶需求是否真正復甦的關鍵。

此外，考慮到中國消費者對黃金首飾的歷史偏好，這一趨勢的可持續性仍需更多數據驗證。

瑞銀表示，白銀終於迎來了屬於它的高光時刻，價格一度飆升至 36 美元以上，創下 13 年來的新高，其漲幅在近期成功超越了黃金。

白銀的強勢表現得益於多重因素的共同推動。

• 首先，6 月初基本金屬價格的反彈為兼具工業屬性的白銀提供了支撐。
• 其次，與鉑金類似，白銀價格突破關鍵技術位吸引了大量系統化和動量交易資金的流入。白銀 ETF 今年迄今上漲 4%，儘管淨投機頭寸在近幾周有所上升，但水平仍遠低於高點。

此外，金銀比率已大幅下降至 90 倍左右的低位，但仍顯著高於歷史平均的 68 倍水平。

報告特別提到了中國市場對白銀的潛在影響。目前中國仍是白銀的淨出口國。值得關注的是，當年白銀在 2011 年衝向近 50 美元的歷史高點時，部分驅動力就來自中國的散户需求。

瑞銀認為白銀仍有進一步上漲空間，特別是隨着美聯儲降息預期的臨近。此外如果中國對黃金的零售需求溢出到白銀市場，將進一步支撐銀價表現。