U.S. May CPI Preview: Inflation rises for the first time in 2025, but U.S. stocks enter risk-taking mode!

TradingKey - 6 月 11 日週三，美國勞工統計局將公佈 2025 年 5 月消費者物價指數（CPI）報告，投資人將從這份報告觀察川普關稅如何將成本轉嫁給消費者。CPI 報告公佈前，市場加大聯準會年內降息一次的押註，且在中美談判進展順利的背景下，市場偏好趨向冒險。

經濟學家預計，美國 5 月 CPI 同比增長 2.4%，從前值 2.3% 小幅反彈；環比增長 0.2%，持平上月。

剔除波動較大的食品和能源後，5 月核心 CPI 預計同比增長 2.9%，較 4 月的 2.8% 反彈，這將是 2025 年內核心通膨率的首次反彈，扭轉年內迄今的通膨降溫趨勢。預計核心 CPI 環比增長 0.3%，前值 0.2%。

【美國核心 CPI 年率，來源：Trading Economics】

5 月 CPI 報告將進一步揭曉美國關稅對通膨水平的上行風險有多大影響。在 4 月 CPI 報告中，由於多數企業未採取漲價措施、以及提前集中採購積累了大量庫存，消費者物價水平並未反彈。

不過，隨著沃爾瑪（WMT）等企業宣佈調升價格以覆蓋關稅成本，關稅的影響可能會在 5 月報告中得到更明顯的呈現。

美國銀行經濟學家表示，5 月關稅政策對經濟數據的影響將比 4 月更大，4 月關稅驅動物價上漲最明顯的品類時音響設備價格環比增長 8.8%。此外，服裝、新車、家用電器等關稅較高的商品的價格波動值得關註。

富國銀行經濟學家表示，5 月 CPI 報告將成為檢驗關稅上調轉嫁消費者的速度和幅度的重要指標。隨著高關稅製度的持續，此前保護消費者免受成本影響的做法可能會變得困難。

另一方面，服務業通膨可能會一定程度上抵消商品通膨的影響。有觀點指出，近幾個月外國赴美遊客下滑、政府職員削減出行，機票、酒店價格持續低迷甚至進入通縮，美國經濟的潛在疲軟將拖累整體通膨走勢。

美股怎麼走？

在 CPI 數據公佈前，交易員因此前非農就業數據強勁而降低了今年 Fed 寬鬆預期，目前保持相對謹慎。截至目前，市場押註聯準會 2025 年僅降息一次。

中美貿易戰的降溫也削弱了聯準會積極降息的必要性，儘管降息前景受到抑製，但貿易局勢的任何利好消息都可能驅動美股繼續走高。

據 22V Research 調查，42% 的投資人認為市場對 5 月 CPI 的反應是「冒險」，33% 為混合，25% 為避險。值得註意的是，這是 2024 年 8 月以來市場反應首次偏向冒險。

近期，摩根大通、摩根士丹利、花旗、高盛等華爾街機構一改此前悲觀預測，認為美國經濟韌性和關稅風險的減弱將支撐美股走高。