Short Tesla? Try CRSH for a Huge Yield Instead.

特斯拉（TSLA -1.71%）的股票在 2024 年 12 月 17 日收盤時創下 479.86 美元的歷史新高，較前五年上漲了 1800%。當時，投資者對其在中國的強勁銷售、在自動駕駛和機器人出租車市場的進展以及對特朗普政府下對自動駕駛汽車的監管放鬆的預期印象深刻。埃隆·馬斯克與特朗普總統的密切關係也在去年 11 月引發了特斯拉股票的大規模選後反彈。

但如今，特斯拉的股票交易價格約為 325 美元。由於投資者對其銷售放緩、激烈競爭以及關税、降價和對人工智能與機器人投資的利潤壓縮組合感到擔憂，特斯拉的股價回落超過 30%。馬斯克在華盛頓的分歧行動加劇了這種壓力，導致對特斯拉的抗議和抵制，而他與特朗普總統在政府支出上的激烈分歧則進一步給其未來蒙上陰影。一些分析師甚至將特斯拉從 “七大奇蹟” 中剔除。

圖片來源：特斯拉。

面對這些挑戰，做空特斯拉的股票似乎很有吸引力。但與其直接做空特斯拉而承擔保證金風險，不如仔細看看 Tidal 的 YieldMax Short TSLA Option Income Strategy ETF（CRSH 1.28%），該基金旨在通過特斯拉股票的下跌獲利，同時為投資者創造穩定的收入。

CRSH 是如何運作的？

做空股票的方式是借用市場上其他人的股票，賣出後再以更低的價格（希望如此）買回，並將其歸還，從中賺取差價。但做空股票存在三大風險：其價格可能飆升，迫使你以更高的價格買回；在歸還股票之前，你需要每天支付借貸費用；而且在該頭寸被平倉之前，你的保證金賬户會每天產生複利利息。

為了避免這些問題，CRSH 實際上並不借用任何特斯拉的股票。相反，它同時購買特斯拉的看跌期權和看漲期權，以創建一個 “合成空頭頭寸”，如果特斯拉的股票下跌，該頭寸會適度上升。然而，它主要旨在產生被動收入，而不是完全模擬特斯拉股票的真實空頭頭寸。如果特斯拉的股票橫盤或下跌，其看跌期權將產生收入，而如果特斯拉的股票突然上漲，其看漲期權將限制損失。

CRSH 通過對現金擔保看跌期權策略的輕微調整來產生期權收入。當你寫出現金擔保的看跌期權時，你通過同意在未來某個日期以低於當前交易價格的價格購買股票來賺取溢價——但你必須鎖定足夠的現金以覆蓋該交易，直到看跌期權到期。CRSH 在特斯拉的股票上寫出看跌期權，但它用美國國債作為該交易的抵押——在等待期間產生利息——而不是像散户投資者那樣簡單地將現金放在一邊。

像特斯拉這樣波動性大的股票的期權淨溢價高於更穩定的股票，因為它們更有可能達到行權價。因此，CRSH 不斷出售這些看跌期權，從其國債中獲得額外收入，並將其與投資者自己的現金（以資本回報，或 ROC 的形式）一起滾動，以資助其 71% 的分配率。

不要將 CRSH 的分配率與其收益混淆

71% 的分配率聽起來很高，但這並不意味着 CRSH 會為每 100 美元的投資支付你 71 美元的新收入。其最新分配中有高達 95% 來自於 ROC，而剩餘的 5% 則來自於其期權和利息產生的新收入。由於其高達 0.99% 的總費用比率，該支付額進一步減少。

因此，CRSH 實際上對其股票支付的收益率是低個位數（其最新的 30 天 SEC 收益率僅為 3.1%），並且對特斯拉的股票持有看跌傾向。這可能對看空特斯拉並希望賺取額外收入的投資者具有吸引力。

也就是説，CRSH 還通過用 ROC 而不是其期權或利息收入來資助大部分分配，迅速降低了自身的淨資產值（NAV）。這種 NAV 的衰減，加上一些期權到期無效的成本，導致其價格在年初至今下降了 24%，而特斯拉的股票則下跌了 20%。即使包括其分配，CRSH 年初至今的收益也僅為 4%。

相比之下，AT&T 的股票年初至今上漲了 23%，總回報為 26%，並且其前瞻性股息收益率接近 4%。對於大多數投資者來説，簡單地堅持其中一隻藍籌股息股票可能比通過這個 ETF 對抗特斯拉更明智。