Arthur Hayes Shares His 'Stablecoin Play' — And It Isn't Betting On Circle

亚瑟·海斯 详细阐述了美国政府通过财政部长 斯科特·贝森特 的政策，越来越依赖稳定币作为金融工具，以帮助资助不断增长的联邦赤字，同时保持债券收益率的稳定。

"真正的稳定币投资不是押注于像 Circle 这样的老旧金融科技公司，而是理解美国政府刚刚将多家 ‘大到不能倒’（TBTF）银行的启动钥匙交给了一个伪装成 ‘创新’ 的数万亿美元流动性大炮，"海斯写道。

海斯认为，TBTF 银行对稳定币的采用，加上像补充杠杆比率（SLR）豁免等新的监管优势，以及美联储可能停止支付银行储备余额利息的做法，可能会释放出对国债的巨大需求。

他估计：

• 通过稳定币驱动的银行存款，可能释放出 6.8 万亿美元的国债购买力。
• 如果美联储停止支付银行持有的储备利息，可能再释放出 3.3 万亿美元。

总的来说，这可能会使国债市场涌入超过 10 万亿美元的新需求，而不需要美联储正式恢复量化宽松。

"你们中的一些人仍在等待货币戈多，"海斯写道，警告投资者不要在一旁等待传统的量化宽松公告。

"稳定币的特洛伊木马已经进入堡垒，当它打开时，不是带着自由主义者的梦想，而是装满了国债购买流动性。"

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根据海斯的说法，《天才法案》的结构确保了主要银行将主导稳定币市场。像 Circle 这样的金融科技公司可能会被边缘化，因为它们缺乏银行所享有的存款基础和政府担保。

海斯强调了 摩根大通 最近宣布的稳定币 JPMD 作为一个关键例子。

他建议，银行将积极推动客户将传统存款转换为稳定币，提供成本效率，并释放出数万亿美元用于购买国债。

海斯认为，稳定币的转变可能会提升大型银行的盈利能力和股票估值，同时创造一个隐秘的流动性来源，支持国债市场和像 比特币 BTC/USD 及股票等风险资产。

在海斯看来，过于关注等待美联储转向的投资者可能会错过已经形成的真正流动性故事。

“停止听那个坐在傻椅子上的人，开始听那个握着巨大武器的男人，” 他以其典型的挑衅风格写道，指的是财政政策作为更直接的市场驱动因素。

海斯总结道，这条政策路径虽然没有正式标记为量化宽松，但可能会产生类似的效果：流动性激增、资产价格上涨，以及与美国最大银行相关的比特币和股票的潜在剧烈上涨。

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