The European Central Bank's interest rate path remains unclear, with the last rate cut possibly delayed until December

智通財經 APP 獲悉，一項對經濟學家的調查顯示，歐洲央行可能會將最後一次降息推遲至 12 月，而不會讓投資者認為寬鬆週期已經結束。調查顯示，多數受訪者仍預計，歐洲央行將在下週的政策會議上按兵不動，然後在 9 月進行最後一次 25 個基點的降息，將存款機制利率下調至 1.75%。與此同時，半數受訪者預計，歐洲央行可能會連續三次會議 (即 7 月、8 月、9 月) 選擇維持利率不變而不會讓市場認為利率已經觸底，這一期限比此前更長主要是因為貿易方面的不確定性。

以拉加德為首的歐洲央行官員們已充分釋放本月 “暫停降息” 的信號。拉加德稱歐洲央行目前處於一個 “良好位置”，足以應對任何經濟增長和通脹方面可能出現的挑戰。

但在夏季過後，對於政策走向的共識卻大為減少。歐洲央行執行委員會成員 Isabel Schnabel 認為，再次降息的 “門檻非常高”，而同為歐洲央行管理委員會成員的 Olli Rehn 和 Francois Villeroy de Galhau 則擔心，若歐元進一步走強，通脹率可能難以達到歐洲央行 2% 的目標。

滙豐銀行歐元區高級經濟學家 Fabio Balboni 表示：“7 月的決議應相對簡單，大多數管委會成員可能會支持維持利率不變。”“雖然有些人會將此視為暫停，但其他人可能會認為這意味着降息週期已經結束，這可能會引發關於 7 月之後利率路徑的討論。”

調查顯示，約四分之一的受訪者認為，歐洲央行已經完成降息。近一半受訪者預測最後一次降息將在 9 月，另有 21% 預計會在 12 月進行。

Intermoney 首席經濟學家 Mariano Valderrama 預測 12 月將是歐洲央行加息的起點，雖然這是所有預測中最早的加息時間，但約五分之一的受訪者預計在 2026 年底前將會加息。

歐元區高級經濟學家 David Powell 表示：“歐洲央行正處於觀望模式。我們認為最終將在 9 月和 12 月進一步降息。與此同時，我們預計歐洲央行 7 月 24 日會議後的措辭將與 6 月類似，繼續對未來降息保持開放態度，但不會作出承諾。”

然而，無論政策制定者選擇哪條路徑，很大程度上都將取決於歐盟與美國之間的貿易談判結果。在歐盟暗示接近達成協議後，美國總統特朗普威脅對歐徵收 30% 的關税。

TD 證券的歐洲宏觀策略師 Julie Ioffe 表示：“歐盟與美國之間貿易談判的進展是目前最關鍵的觀察點，這將打破歐元區強勁需求與外需疲弱之間的當前平衡。”“鑑於在下週歐洲央行會議召開之前不太可能達成協議，管委會將 ‘無法表明是否有必要進一步降息，或是否已達到終端利率’。”

SEB Research 首席利率策略師 Jussi Hiljanen 則指出，當前的主要挑戰在於 “避免引導市場認為將進行或不會進行下一次降息”。交易員目前預計，歐洲央行 9 月降息的概率不到 50%。但年底前降息幾乎已完全被市場定價。

歐洲央行將在 9 月和 12 月更新經濟預測。上個月，歐洲央行預計通脹將在 2027 年穩定在 2%，而 2025 年平均為 1.6%。分析師認為 6 月預測中的風險大致平衡，他們對未來通脹將高於還是低於目標意見不一。

Scope Ratings 的經濟學家 Dennis Shen 表示：“短期內下行風險可能更大;中期來看，通脹的上行風險可能更高。” 他指出，來自中國和其他受到美方關税影響國家的廉價商品若轉銷至歐洲，可能會壓低物價壓力，而歐元升值也會對通脹構成抑制。

即使近期有所回調，歐元兑美元匯率年內仍上漲了近 12%，目前交投於 1.16 附近。歐洲央行副行長 Luis de Guindos 本月表示，當歐元兑美元匯率達到 1.20(為四年多來的高點) 時，經濟可能會遇到麻煩。

但調查受訪者似乎容忍度更高。只有約四分之一人認同 Luis de Guindos 的觀點，其餘人認為歐元兑美元匯率升至 1.35 才會成為問題。許多受訪者表示，升值的速度與幅度同樣重要、甚至更重要，是判斷對價格下行風險的關鍵因素。

與此同時，通脹的上行風險並未解除。標普全球評級經濟學家 Sylvain Broyer 表示：“公共支出增加的風險可能導致核心通脹維持在目標以上。”“歐洲央行不應假設核心通脹將在未來幾年輕易回落至目標並長期維持在該水平。”