Netflix's Blockbuster Profits Overshadowed By 'Anemic' Engagement

儘管發佈了超出分析師預期的強勁第二季度財報並上調了全年指引，Netflix NFLX 股票在週五下跌超過 5%，讓投資者在強勁財務數據與潛在擔憂之間權衡。

該公司報告第二季度收入為 110.8 億美元，同比增長 16%。這一收入總額超出了華爾街共識預期的 110.4 億美元。

該公司報告第二季度每股收益為 7.19 美元，超出了華爾街共識預期的 7.06 美元。該季度的營業利潤率為 34%，超出了公司的預期。

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Netflix 將更多會員、高價位和增加的廣告收入歸因於推動收入和營業利潤率的增長。

Netflix 預計第三季度收入為 115.26 億美元，同比增長 17%，每股收益為 6.87 美元。這兩個數字均高於華爾街預期。

該公司還將全年收入指引上調至 448 億至 452 億美元，高於之前的 435 億至 445 億美元的範圍。Netflix 預計全年營業利潤率為 29.5%。

熱門投資機會

華爾街分析師觀點

在 Netflix 最近的財務披露之後，幾位知名華爾街分析師對這家流媒體公司發佈了更新的評級和價格預測。

Rosenblatt 的 巴頓·克羅基特維持買入評級，將他的價格預測從 1514 美元上調至 1515 美元。同樣，Needham 的勞拉·馬丁重申了買入評級，價格預測為 1500 美元。

另一方面，JP 摩根的 道格·安穆斯維持中性評級，但將他的價格預測從 1230 美元上調至 1300 美元。最後，美銀證券 分析師傑西卡·瑞夫·厄爾裏克重申了她的買入評級，設定價格預測為 1490 美元。

Rosenblatt 的樂觀立場

克羅基特對 Netflix 第二季度 2025 年的業績和上調的指引反應積極，強調了穩定的財務表現和對下半年樂觀的預期，儘管參與度趨勢不一。

分析師指出，由於貨幣利好，Netflix 的季度收入超出指引 4400 萬美元。他表示，恆定貨幣增長 17% 符合預測，用户增長、廣告和定價推動了收入。克羅基特指出，營業收入同比增長 45%，超出指引 1 億美元，主要得益於顯著的利潤率擴張。

儘管 Netflix 不再報告用户數量，分析師指出參與度數據不一。2025 年上半年總觀看時長僅同比增長 1%，低於 2024 年下半年 4.5% 的增長，令他對 Netflix 聲稱追逐全球電視觀看時間剩餘 80% 的説法產生疑問。

然而，克羅基特預計 2025 年下半年參與度將改善，6 月份因《魷魚遊戲》第三季的推出而表現強勁。預計《怪奇物語》、《週三》、《刀出鞘 3》、《快樂的吉爾莫 2》和聖誕節 NFL 比賽等即將發佈的作品將提升觀眾數量，分析師表示。

Netflix 上調了 2025 財年的收入預測，反映出這種樂觀情緒，克羅基特指出。它還將營業利潤率預期上調至 30%（從 29% 上調）並提高了自由現金流指引。分析師強調，廣告收入同比翻倍也是另一個關鍵驅動因素。

Needham 的謹慎讚揚

馬丁對 Netflix 強勁的季度業績和樂觀的指引給予了高度評價，但對參與度趨勢、體育策略和內容投資的擔憂導致股價在盤後交易中反應平淡。分析師指出，該季度參與度增長疲軟，總觀看時間在每用户中似乎持平或下降。

她將 2025 年第二季度的參與度增長形容為微弱，暗示每人同比下降。她強調，改善參與度對定價能力至關重要，尤其是 Netflix 不再報告用户數量或每用户平均收入（ARPU）。

Netflix 與 YouTube 創作者和視頻播客的合作引起了馬丁的關注，她指出這是為了在與 YouTube 內容生態系統競爭中進行的戰略轉變。分析師提到法國的 TF1 交易是一個明智的案例，旨在以規模和低成本獲取本地內容。她指出，Netflix 對生成式人工智能工具的樂觀態度將改善內容質量、發現和廣告定位。

該公司對直播體育賽事的輕視引發了質疑，馬丁對這一決定表示懷疑，因為體育在更廣泛的流媒體領域對參與度和用户留存的影響已被證明。

在用户體驗方面，分析師歡迎這項早該進行的用户界面/用户體驗（UI/UX）改造，指出 Netflix 正在努力現代化導航，以反映其擴展的產品，如視頻遊戲和現場節目。

儘管財務狀況強勁，Netflix 重申沒有收購傳統媒體網絡的計劃，更傾向於將現金返還給股東，馬丁指出這一舉動是財務紀律的表現。

雖然 Netflix 計劃根據用户留存指標增加對視頻遊戲的投資，但分析師指出早期採用未能達到預期。

JP 摩根的中性觀點

安穆斯認為 Netflix 的季度業績和全年指引穩健，反映了在內容、廣告和貨幣化方面的強大執行力。然而，股價在盤後交易中下跌，因為預期已經很高。

儘管 2025 年上半年參與度僅增長 1%，分析師預計下半年會有顯著提升，主要作品如《魷魚遊戲》第三季、《怪奇物語》第五季和《週三》第第二季的迴歸將推動這一增長。他指出，這一陣容可能會解鎖更強的每用户參與度和定價能力。

安穆斯強調，Netflix 通過擴展到直播、廣播和動畫等領域，同時提升劇本和非劇本格式，已做好成為 “全球電視” 領導者的良好定位。

分析師還重點關注了奈飛日益增長的廣告業務。預計到 2025 年，廣告收入將翻倍，達到 29 億美元，這得益於第三方 DSP 合作伙伴關係（如谷歌、雅虎、Xandr）的擴展以及奈飛廣告套件和互動格式的推出。

儘管廣告仍在追趕奈飛的用户基礎，Anmuth 指出廣告層的貨幣化正在改善。他表示，他們預計到年底，廣告層訂閲用户可能達到 6000 萬，代表超過 1.3 億的月活躍用户。

儘管指引強勁且語氣樂觀，他在短期內仍保持謹慎，因為買方預期已經被市場消化。

美國銀行證券的持續樂觀

Ehrlich 對奈飛 2025 年季度業績的積極反應和上調指引表示讚賞，強化了她對該股票的樂觀立場，同時承認高投資者預期可能抑制了市場的即時反應。

分析師稱讚奈飛在會員增長、價格上漲和廣告收入推動下交出了又一個強勁的季度。她指出，各地區普遍表現強勁，所有市場都實現了兩位數的外匯中性收入增長。奈飛上調了 2025 年全年收入指引，稱讚有利的貨幣趨勢、用户增長和廣告勢頭。

儘管奈飛股票年初至今已上漲超過 40%，目前交易接近 40 倍的預期收益，Ehrlich 指出該公司仍然處於持續超越的良好位置，得益於強大的品牌、全球規模以及日益增長的廣告和直播內容機會。

股票下跌的原因：投資者預期和參與度擔憂

儘管財務數據強勁，奈飛股票的悖論性下跌主要歸因於投資者預期的提高。儘管公司的表現出色，一些分析師和投資者可能希望有更為樂觀的前景，特別是考慮到股票年初至今的顯著升值（超過 40%）。

對參與度趨勢的擔憂，特別是 2025 年上半年總觀看時長僅同比增長 1%，也起到了作用。此外，公司警告稱，由於內容攤銷和更大內容陣容的銷售和營銷成本增加，2025 年下半年的運營利潤率將降低，這可能導致投資者謹慎。

價格走勢： NFLX 股票在上週五最後一次檢查時下跌 4.64%，至 1215.18 美元。

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