The AH premium continues to narrow, with net inflows from southbound funds exceeding the total for the entire year of 2024

7 月 25 日，南向資金合計淨買入 201.84 億港元，其中滬市港股通淨買入 114.74 億港元，深市港股通淨買入 87.1 億港元。今年以來，南向資金合計淨買入 8200.28 億港元，超過去年全年的 8079 億港元，創下歷史同期最高紀錄，顯示內地投資者對港股配置需求激增。

這是南向資金連續第 25 個月淨買入港股。國泰海通表示，南向資金仍有增配空間，全年南向資金淨流入額有望超萬億港元。從配置方向看，近一個月來，南向資金重點買入互聯網龍頭、醫藥、銀行、保險等公司。

南向資金年內買入額超 2024 年全年

今年以來，南向資金合計淨買入 8200.28 億港元，超過 2024 年全年的 8079 億港元，且超過 2022 年至 2023 年南向資金淨買入額的總和。

南向資金持續為港股 “充值”，呈現 “高位不懼，低位搶籌” 的特點。按月度來看，南向資金累計 25 個月淨買入港股。今年 1 至 4 月，南向資金月度淨買入港股均超 1000 億港元，5 月南向資金買入港股降至約 400 億港元，之後 “掃貨” 力度再次增大。7 月以來，南向資金合計淨買入 888.35 億港元。

今年以來，恒生指數累計上漲 26.56%，領漲全球主要股指。中金公司認為，港股市場持續活躍，行業輪動高度結構化，與充裕的流動性密切相關。影響港股資金面的幾大因素中，除香港金管局 5 至 7 月超預期投放資金外，南向資金也是關鍵助力。目前，南向資金成交額佔港股成交額比例已達約 35% 的高點。

從資金類別看，據統計，主動公募基金港股持倉佔比從去年底的 25.8% 提升至 32.5%，今年以來主動公募資金對港股的配置規模提升 1000 億至 1200 億港元。此外，保險資金穩步買入港股高股息板塊，尤其是分紅比例較高的銀行板塊。直接開通港股通交易的個人投資者與私募基金買入港股規模也有所增加。

南向資金進場推動本輪 AH 溢價縮窄

近期，南向資金主要 “掃貨” 港股互聯網龍頭，以及醫藥、銀行板塊。

7 月以來，南向資金大幅買入快手-W、美圖公司、地平線機器人-W 等。截至 7 月 24 日，南向資金共持有快手-W 6.55 億股，較 7 月初提升 2347 萬股。高盛表示，快手-W 在內地市場的廣告和電子商務領域基本面表現優異，且人工智能能力全球領先，估值處於低位，看好快手可靈系列 AI 影片工具對今年業績的貢獻。

在估值層面，恒生滬深港通 AH 股溢價指數在 7 月 25 日跌至 123.4 點，創下 2020 年 6 月以來新低。今年以來，該指數累計下跌超 13%。南向資金的持續流入成為驅動港股行情的重要因素，並影響着板塊和個股的行情趨勢。

興證策略研究報告認為，港股與 A 股的流動性一直存在較大差距，這也是不少港股公司相較其他 A 股公司存在折價的重要原因。今年以來，隨着各類資金進入港股市場，港股流動性顯著改善，港股與 A 股流動性差距迎來趨勢性收窄。

中信證券研究部認為，本輪 AH 溢價收窄是南向資金對港股的重新定價，尤其是南向險資對港股紅利的偏好推動 AH 溢價縮窄，後續這一趨勢或將持續。

本文作者：唐燕飛，來源：上海證券報，原文標題：《AH 溢價持續縮窄 南向資金年內淨買入額超 2024 年全年》

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