Intel Shares Sink. Are There Any Signs That a Turnaround Is Around the Corner?

英特尔(INTC -0.17%) 继续面临困难，报告显示连续第二个季度的年收入增长持平。更糟糕的是，许多其他半导体公司正在从人工智能（AI）带来的数据中心建设中获得巨大利益。英特尔在这一领域的增长适中，但仍然在很大程度上被排除在外。

在报告发布前，股价下跌了大约 8.5%，周一收盘时的交易价格更低。

让我们仔细看看英特尔的季度业绩（上周报告）以查看是否有任何好转的迹象。

又一个艰难的季度

总体而言，英特尔第二季度的收入从 128 亿美元略微上升至 129 亿美元。其产品收入下降 1%，降至 118 亿美元。在产品收入中，其客户端计算组（CCG）产品收入下降 3%，降至 79 亿美元，而数据中心和人工智能（DCAI）产品收入上升 4%，达到 39 亿美元。然而，公司表示，第二季度的产品收入可能受到客户在潜在关税前增加订单的帮助。

与此同时，其代工业务的收入增长 3%，达到 44 亿美元。然而，该部门仍然出现巨额亏损，第二季度的运营亏损为 32 亿美元，较去年同期的 28 亿美元亏损更为严重。

英特尔其他业务的收入，包括子公司 Altera 和 Mobileye，跃升 20%，达到 11 亿美元。该部门的运营亏损从 4600 万美元转为 6900 万美元的利润。公司正在出售 Altera，并最近出售了一些 Mobileye 的股份。

数据来源：英特尔。同比 = 年同比。

毛利率仍然承压，从 35.4% 下降 790 个基点至 27.5%，而调整后的毛利率下降 900 个基点至 29.7%。英特尔表示，排除某些费用后，其调整后的毛利率将为 37.5%。

公司在本季度产生了 20 亿美元的运营现金流，同时支出 45 亿美元用于资本支出（capex），以继续投资扩大其代工业务。季度末，公司债务为 507 亿美元，现金和短期投资为 212 亿美元。

展望未来，公司预计第三季度收入将在 126 亿美元至 136 亿美元之间，中位数高于分析师对 126.5 亿美元收入的预期。在中位数下，这将是 1.5% 的收入下降。公司预计每股收益接近盈亏平衡，而分析师预期为每股盈利 0.04 美元。

由于面临困境，英特尔计划大幅削减成本。它将减少员工人数，并计划将运营费用降低至 160 亿美元。公司还开始减少部分资本支出，取消了在德国和波兰的制造设施（fabs）计划，并将放缓在俄亥俄州新工厂的建设进度。

与此同时，这家芯片制造商将努力在 AI 市场中占据一席之地。它计划提供一个完整的 AI 解决方案，将软件与其中央处理单元（CPUs）和图形处理单元（GPUs）结合在一起。它将重点关注推理和自主 AI 等领域，认为在这些领域可以实现差异化。

公司还在其代工厂中推进新的 18A 工艺，称这将是其客户端和服务器业务芯片至少三代的基础。它刚刚在亚利桑那州开始使用 18A 技术进行晶圆生产。公司还在继续开发 14A 技术，但指出需要有意义的外部客户来推动可接受的回报，并且只有在确信存在明确回报的情况下，才会全面投资于该技术。

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反转即将到来吗？

投资者在想公司是否接近扭转局面。答案仍然是否定的。英特尔制定了一个雄心勃勃的计划，但在 AI 数据中心市场与 Nvidia 甚至 Advanced Micro Devices 竞争并不是一件容易的事。目前公司没有展示出能够在这一领域取得重大技术突破的迹象。虽然削减成本是明智的，但没有任何公司是通过削减成本实现繁荣的。

也就是说，公司确实有价值可以释放。过去几年，它在资本支出上花费了数千亿美元来建设其代工业务。尽管该业务仍在挣扎，但与建设相关的确实存在资产。该股票的交易价格约为其有形账面价值（TBV）的 1.2 倍，即其物理资产的价值减去任何净债务。因此，投资者能够以略高于其物理资产价值的估值购买英特尔。

我认为反转将是困难的，但考虑到公司物理资产的价值，我认为在当前水平持有该股票的下行风险相对较低，如果能够实现反转，则有良好的上行潜力。