Under the shadow of the trade war, cautious sentiment is rising, and hedge funds have sold U.S. stocks for four consecutive weeks

儘管標普 500 指數徘徊在歷史高位附近，華爾街最精明的資金仍在堅持看空立場。

據高盛主要經紀商最新報告顯示，對沖基金正延續 4 月關税風波期間的謹慎策略，連續四周拋售美股，其中科技、媒體和電信股的減倉速度創一年來最快。基金拋售股票的速度超過了空頭回補，這一趨勢在科技板塊財報季前尤為明顯。

與對沖基金的謹慎態度形成鮮明對比的是，散户投資者已連續 23 個交易日淨買入股票。市場最老練的參與者在股市創新高之際選擇退場，這可能預示着在貿易戰擔憂揮之不去的背景下，美股將面臨嚴峻的季節性調整壓力。

美聯儲本週維持利率不變，主席鮑威爾重申官員們需要更多時間來評估關税及其對通脹的影響，然後才會放鬆政策。

高盛交易部門認為，散户的需求預計不會消失，除非經濟前景或就業數據出現重大變化。然而，在關税擔憂持續和估值高企的背景下，對沖基金的謹慎立場可能在即將到來的季節性調整中得到驗證。

謹慎策略規避了市場震盪

3 月下旬，在預期特朗普宣佈關税措施之際，對沖基金減少了股票敞口並增加空頭頭寸。這一策略最終被證明是明智的，特別是對那些同時增加全球股票配置的基金而言，因為全球股市表現超越了美股。

對沖基金研究公司 PivotalPath 首席執行官 Jonathan Caplis 表示：“經理們仍然相當謹慎，因為許多潛在風險尚未消失。” 他指出，宏觀經濟的不確定性是主要擔憂因素。

Caplis 進一步解釋：“對沖基金沒有像市場那樣經歷同樣的回撤，因為他們提前降低了槓桿。他們沒有承受那種痛苦，所以不會被迫參與反彈。”

錯失反彈，但策略或將奏效

誠然，對沖基金錯過了這輪漲勢。標普 500 指數自 4 月低點已上漲約 25%，正朝着 9 月以來最長的月度連漲紀錄邁進。

根據 PivotalPath 股票多元化指數衡量，對沖基金今年表現平平。截至 6 月底，他們的回報率為 7.8%，在自 2000 年 1 月以來的所有六個月期間中排在第 72 百分位。

季節性因素加劇市場風險

不過，如果股市的季節性模式成立，他們的策略至少在短期內可能會獲得回報。8 月和 9 月通常是全年表現最差的兩個月。加上高估值和關税截止日期的壓力，這可能給標普 500 指數帶來麻煩。

瑞銀數據顯示，考慮到自 1950 年以來的總統任期因素，這兩個月的季節性表現看起來更加糟糕。

該行宏觀股票策略主管 Aaron Nordvik 在報告中寫道：“在總統四年任期的第一年（就職年），這兩個月的表現尤其糟糕。如果這一規律依然準確，預計年底會有強勁漲幅，但在那之前，從 8 月 4 日前後開始將面臨艱難的兩個月。”