Warren Buffett Has Never Looked This Bearish

• 一些分析師認為，沃倫·巴菲特最近異常的悲觀情緒反映了他對 8 月 1 日開始的美國關税政策影響的 “觀望” 態度。
• 伯克希爾·哈撒韋積累的大量現金被視為巴菲特為任何購買機會保持乾糧的方式。
• 伯克希爾對卡夫亨氏的 37.6 億美元減記，被一些人視為巴菲特為即將上任的首席執行官格雷格·阿貝爾清理董事會的幾個步驟之一。
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當沃倫·巴菲特開始出售 伯克希爾·哈撒韋（ NYSE: BRK-B) 在蘋果和美國銀行的股份以增加現金時，華爾街注意到了這一點。巴菲特的現金積累以及他罕見地偏離了 “買入並持有” 策略，向全球交易員和投資者發出了悲觀的紅旗警報。雖然許多人在猜測這位 “奧馬哈的先知” 正在計劃什麼，但沃倫·巴菲特所採取的步驟和已啓動的行動可能反映了除了股市之外的其他擔憂。

一大筆現金

伯克希爾·哈撒韋出售近 70 億美元的股票，導致其擁有鉅額現金儲備，以便為未來的機會提供流動性。

巴菲特坐擁約 3440 億美元的現金和短期國債儲備，在 4 月初市場首次下跌及隨後反彈時選擇了觀望。當時特朗普總統首次宣佈了互惠關税政策。伯克希爾的第二季度業績顯示，該公司仍然是股票的淨賣家，購買了 39 億美元，但出售了 69.2 億美元。儘管巴菲特最喜歡的標準普爾 500 指數創下新高，他選擇不利用這一重大購買機會讓粉絲和追隨者感到困惑，但他們仍然忠誠。許多人在等待巴菲特的下一個重大舉動的宣佈，模仿往往是最終結果。

對卡夫亨氏的 37.6 億美元減記

卡夫亨氏交易是巴菲特少數幾次失誤之一。

儘管伯克希爾·哈撒韋仍持有卡夫亨氏 27% 的股份，但它最終對這項投資進行了減記，這是對巴菲特少數幾次失誤之一的長期拖延的舉動。減記減少了運營收益（4.3 億美元），儘管由於 2024 年蘋果股票銷售的紙面收益，總收益（178.7 億美元）之間的年比年差異似乎更大。分析師們一直在質疑為何承認損失的時間如此之長。

鐵路挑戰

伯克希爾·哈撒韋的 BNSF 是美國最大的鐵路公司。

最近宣佈的聯合太平洋鐵路與諾福克南方鐵路之間的合併提案也引發了對伯克希爾·哈撒韋的 BNSF 鐵路的競爭擔憂。儘管 BNSF 是美國最大的鐵路，但競爭對手聯合太平洋和諾福克南方取代 BNSF 的前景使一些人建議伯克希爾應該收購東部鐵路 CSX。然而，除了來自聯邦貿易委員會的潛在反壟斷問題外，巴菲特以不願意購買公司而聞名，除非他能以便宜的價格獲得它們。BNSF 的業務表現良好，報告了 19% 的利潤增長，而 CSX 的交易價格處於 52 周高點，這對節儉的巴菲特來説是過於昂貴的。

內部挑戰

美國關税的威脅導致了數萬億的國際投資承諾。然而，它們對伯克希爾業務的影響仍有待觀察。

經濟狀況、地緣政治事件和關税使伯克希爾·哈撒韋處於脆弱狀態。“這些事件的變化速度，包括來自發展中的國際貿易政策和關税的緊張局勢，在 2025 年前六個月加速，”10-Q 報告中寫道。“我們的運營業務中大多數，甚至所有，可能會有不利後果。”

10-Q 還指出，第二季度的税後運營利潤較去年下降了 4%，降至 112 億美元。這是由於伯克希爾的美元債務造成的 8.77 億美元外匯損失。如果沒有這些損失，其運營利潤將增長 8%。巴菲特對美國關税對伯克希爾業務的影響感到合理的擔憂。這些全資子公司的供應鏈、製造、運輸和其他運營方面的跨國性質，使得完整的估算仍然是一個問號。

此外，蘋果和美國銀行股票銷售的反應給伯克希爾·哈撒韋帶來了不確定性，該公司已經看到投資者偏好轉向技術、人工智能和其他更具吸引力和短期上漲潛力的行業。因此，這家公司在過去 7 年中有 4 年表現不及巴菲特最喜歡的股票指數。從技術分析的角度來看，伯克希爾股票的 50 日和 200 日移動平均線正在急劇接近 “熊市” 區域。

繼任問題

就像熱門 HBO 劇集《繼承》一樣，伯克希爾的未來在巴菲特接近 90 歲時處於懸而未決的狀態，沒有指定的首席執行官，直到他選擇了格雷格·阿貝爾。

繼任問題近年來一直是許多伯克希爾哈撒韋股東關注的焦點。在 90 歲以上，並且合夥人查理·芒格於 2023 年去世後，巴菲特終於在 2025 年 12 月提名副董事長格雷格·阿貝爾接任首席執行官，同時巴菲特繼續擔任董事長。

一些分析師和財經記者認為，現金儲備和清理像卡夫亨氏這樣的負擔是巴菲特為阿貝爾提供一個乾淨的起點，以便他能夠為伯克希爾股東創造自己的一系列股市和私營公司勝利的方式。

巴菲特依然保持着他的投資眼光

航空電子和電子設備只是海科公司在航空航天領域提供必要設備的兩個方面。

在沃倫·巴菲特正式辭去日常運營和股票選擇職務之前，他仍然是一位強大的投資者，證明了他並沒有失去投資眼光。就在幾個月前，在 5 月 15 日的 SEC 文件中，伯克希爾哈撒韋報告稱其擁有佛羅里達州航空航天和電子公司 Heico Corp ( NYSE: HEI ) 的 1,162,088 股股票。在 5 月，海科的交易價格在 268 美元左右。截止到本文撰寫時，價格為 337.56 美元。

伯克希爾哈撒韋可能看起來處於低迷狀態，但有一些線索表明其中有其深意。雖然伯克希爾可能沒有像英偉達那樣在短時間內實現驚人的牛市，但該集團每年仍然保持高度盈利。因此，巴菲特看似的悲觀實際上可能隱藏着更為狡猾的未來策略。

沃倫·巴菲特從未顯得如此悲觀的文章最初出現在 24/7 Wall St.。