As U.S. stocks hit new highs: Retail buying fades, hedge funds short at the fastest pace in four months

美股在創出新高的同時，對沖基金卻加速撤出市場，與此同時散户投資者的買盤也有所消退。

高盛數據顯示，上週對沖基金以四個月來最快速度淨賣出美股，賣空操作與買入比例達到 3.5:1，形成鮮明對比的是，長期投資基金同期淨買入 40 億美元。

這一反向操作發生在標普 500 指數上漲 2.5% 並收於歷史新高的同時。對沖基金的淨賣出規模達到 10 億美元，其中超過 90% 集中在宏觀產品（指數和 ETF），美國上市 ETF 空頭頭寸增長 4%。

摩根大通數據顯示，散户投資者參與度也有所下降，上週淨買入 49 億美元，低於年內 66 億美元的周平均水平。而機構投資者與散户投資者在 ETF 和個股選擇上呈現截然不同的策略，反映出當前市場參與者對後市走向存在明顯分歧。

分析指出，對沖基金對美股前景的謹慎態度，與創紀錄的企業盈利表現和股價屢創新高形成反差，這種分化可能預示着市場內在結構正在發生重要變化。

對沖基金大幅減持

據高盛 Prime Brokerage 數據，對沖基金上週在美股市場的做空行為呈現明顯的結構性特徵。在宏觀產品層面，做空操作與多頭賣出的比例達到約 4 比 1，其中美國上市 ETF 的做空倉位增加 4%，月度增幅達 5.7%。

科技股成為對沖基金做空的主要目標。信息技術板塊連續第三週遭到淨賣出，且賣出速度為四個多月來最快，做空與多頭賣出比例達到 3.9 比 1。所有科技子板塊均遭淨賣出，其中科技硬件、軟件以及半導體設備行業領跌。

從持倉結構看，信息技術目前佔 Prime 賬簿美股總敞口/淨敞口的 19.2%/16.4%，分別位於過去五年的第 71 和第 11 百分位數。

此外，金融、工業和能源板塊也遭到顯著淨賣出，而消費者自由選擇、通信服務、醫療保健和房地產板塊則獲得淨買入。

房地產板塊表現突出，出現 3.5 個月來最大規模淨買入，完全由多頭買入驅動，過去 5 週中有 4 周獲得淨買入。住宅 REITs、房地產管理開發、辦公 REITs 和醫療保健 REITs 領漲。

高盛稱，基本面多空策略的總槓桿率連續第五週下降 0.5 個百分點至 207.6%，淨槓桿率下降 0.2 個百分點至 52.5%。多空比率基本保持在 1.676 不變。

散户買盤有所降温

散户投資者上週的參與度也有所下降。

摩根大通 Retail Radar 報告顯示，散户淨買入 49 億美元，不僅低於今年以來 66 億美元的周均水平，也低於過去 12 個月 56 億美元的周均水平。儘管近期市場表現強勁，散户活動仍遠低於 3 月和 4 月的水平。

值得注意的是，在投資偏好上，與對沖基金專注做空宏觀產品/ETF 不同，散户投資者呈現相反偏好，具體來看：

散户繼續青睞 ETF（47 億美元）而非個股（2.76 億美元）。大盤股 ETF 獲得 22 億美元淨買入，貨幣市場基金和大盤成長股 ETF 分別獲得 5.35 億美元和 2.09 億美元流入。

在具體標的選擇上，QQQ 獲得 7.24 億美元最大淨流入，SPY 和 VOO 分別獲得 7.15 億美元和 4.08 億美元。

在個股方面，英偉達、亞馬遜和 Palantir 成為散户最青睞的標的，淨買入分別為 4.53 億美元、4.53 億美元和 2.53 億美元。

財報季波動超預期

當前財報季呈現出異常的高波動特徵。據高盛追蹤的數據顯示，財報日股價波動超過期權投資者預期，為 18 年以來首次。

標普 500 成分股平均波動幅度達到正負 5.3%，創 15 年新高，超過期權隱含波動率 4.7% 的水平。

財報表現方面，60% 的公司 EPS 超預期幅度超過 1 個標準差（歷史均值為 48%），僅 9% 的公司未達預期。然而這種看似良好的業績表現並未轉化為股價的持續上漲，反映出市場對估值的高度敏感。

各板塊表現分化明顯。科技板塊在經歷另一個上漲周後，市場開始關注蘋果公司連續三天 12% 的漲幅，以及軟件板塊的極度疲軟。

消費板塊的價格反應普遍疲弱，無論業績好壞，股價表現都不理想。工業板塊雖然上漲近 100 個基點，但明顯跑輸大盤。

展望本週，市場焦點將轉向宏觀經濟數據，包括週二的 CPI 數據、週四的 PPI 數據和週五的零售銷售數據，以及貿易相關消息。

此外，財報季接近尾聲，僅有 1% 的標普市值公司尚未公佈業績，隱含波動率顯示標普 500 本週預期波動幅度僅為 1.25%。