The impact of tax increases is weaker than expected! The decline in UK employment data for July unexpectedly narrowed, and the balance for the central bank to cut interest rates is once again swaying

智通財經 APP 獲悉，最新數據顯示，英國就業市場可能已度過最艱難時期——上月就業人數降幅小於預期，這一跡象讓英國央行的降息決策更趨複雜。

英國國家統計局報告稱，7 月就業人數減少 8353 人，為今年 1 月以來最小降幅。這或許能讓財政大臣蕾切爾·裏夫斯稍感寬慰：自其去年 10 月首份預算案實施增税及大幅提高最低工資標準以來，英國就業崗位累計減少 16.5 萬人，而這兩項政策均於今年 4 月生效。

7 月的降幅不僅小於經濟學家預期的 2 萬人，週二公佈的數據還下修了前幾個月的失業人數。

然而，這讓英國央行陷入兩難：一方面是通脹再度抬頭，另一方面是經濟惡化的信號日益明顯。而勞動力市場受衝擊程度較輕的跡象，無疑讓這一決策更加棘手。

預計週四公佈的數據將顯示，英國第二季度經濟增速大幅放緩，國內生產總值 (GDP) 增長率降至 0.1%。

上週，英國央行以微弱優勢 (利率制定委員會史無前例地進行了兩輪投票) 決定將利率下調 25 個基點，而疲軟的就業市場正是其降息的重要依據之一。不過，政策制定者也在密切關注薪資壓力，目前私營部門的薪資增長已再次放緩。

數據公佈後，英鎊收復了此前的小幅失地。市場對利率變動的預期也未發生明顯變化，交易員認為 11 月降息的可能性不足 50%。

RSM UK 首席經濟學家 Thomas Pugh 表示：“夏季初勞動力市場的向好態勢，讓 11 月降息的可能性大幅降低。綜合各項指標來看，勞動力市場或許已開始企穩，儘管仍處於相對疲軟的水平。”

企業用工成本上升之際，恰逢英國經濟增長乏力，零售、酒店等勞動密集型行業受到的衝擊尤為嚴重。如今，企業不僅擔憂下一份秋季預算案可能再次增税，還對就業權利相關立法的影響以及明年最低工資標準的再次上調感到不安。

英國國家統計局表示，截至 6 月的三個月裏，英國失業率維持在 4.7% 的四年高點，而剔除獎金後，私營部門薪資增長率從 4.9% 小幅降至 4.8%。

近幾個月來，就業數據的大幅修正顯示，工黨政策的影響遠小於最初的擔憂。例如，6 月就業人數降幅從初步估計的 4.1 萬人下修至 2.6 萬人。自去年 10 月以來累計減少 16.5 萬人的數據，也較幾個月前英國國家統計局預估的 27.6 萬人降幅有所收窄，表明政策的衝擊程度弱於預期。

彭博英國首席經濟學家 Dan Hanson 表示：“有初步跡象顯示，勞動力市場的寬鬆速度可能正在放緩。如果出現好轉的證據，英國央行在 2025 年維持利率不變的可能性將增大。”

值得注意的是，大西洋兩岸近期的就業數據均經歷了大幅修正，這不僅讓勞動力市場的整體圖景變得模糊，也讓英國央行和美聯儲在是否繼續降息的問題上更難抉擇。此外，這一情況還導致美國總統特朗普解僱了美國勞工統計局局長。

英國週二公佈的就業報告還顯示：截至 7 月的三個月內，職位空缺數為 71.8 萬個，較上一季度減少 4.4 萬個，較新冠疫情前水平減少 7.7 萬個;剔除獎金後，整體薪資增長率維持在 5% 不變，遠高於英國央行認為與 2% 通脹目標相匹配的水平;經消費者價格指數 (CPI) 通脹調整後的常規薪資增長率降至 1.5%，為截至 2023 年 11 月的三個月以來最低水平。這意味着，隨着通脹回升和薪資增長放緩，實際收入的復甦態勢正在減弱;在截至 6 月的三個月裏，勞動年齡人口中 “不活躍人口”(既不就業也不求職的人羣) 減少 15.6 萬人。這使得不活躍率維持在 21%，為 2020 年初疫情前以來的最低水平;第二季度，每千名員工中裁員人數為 3.6 人，低於截至 5 月的三個月內 3.9 人的水平。