History Shows That Palantir Stock's Monster Run Is Speeding Toward an Epic Crash -- and It All Might Come Down to 1 Detail That No One Is Talking About

截至 8 月 12 日收盘，数据挖掘明星 Palantir Technologies（PLTR -2.14%）的股价年初至今飙升了 147%——连续两年成为 标准普尔 500 指数 中表现最佳的股票。

显而易见的讨论点是，Palantir 在人工智能（AI）革命期间经历了巨大的增长。怀疑者指出，Palantir 的高估值是看跌论点的基石，因为该股票的交易水平接近于互联网泡沫时期的水平。虽然这确实是事实，但这些担忧并没有阻止该股屡次创下新高。

我认为围绕 Palantir 股票还有一个更微妙的细节，鲜有讨论。如果历史可以作为指导，它可能为一次史诗般的逆转铺平道路。

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重新定义 “昂贵” 的估值

在 1990 年代末，互联网公司通常通过基于用户参与度的非财务指标来衡量。像 亚马逊、思科、微软、谷歌 和雅虎这样的企业是根据浏览量和点击量而非销售和利润来估值的。在互联网狂热的巅峰期，这些互联网先驱的市销率（P/S）倍数在 30 到 40 之间——当时被认为是不可持续的高水平。

然而，Palantir 完全重新定义了下一代科技企业的估值。截至 8 月 12 日，Palantir 的市值接近 4440 亿美元——超过了 Salesforce、SAP 和 Adobe，这些公司都是更成熟、多元化的企业。更引人注目的是，Palantir 的 P/S 为 137，完全处于自己的天际线——与其软件即服务（SaaS）同行相比，完全不在同一维度。

PLTR 市销率数据来源于 YCharts

一些人认为，传统的估值方法如市销率或收益倍数并不能完全捕捉 Palantir 的真实价值或其全部潜力。相反，他们敦促投资者关注行业特定和财务工程化的指标，如 40 法则，以了解 Palantir 股票到底有多 “便宜”。

我认为这个论点是有缺陷的。有一个更具说明性的指标——几乎没有人谈论——让我觉得 Palantir 股票可能正与历史发生碰撞。

图片来源：Getty Images。

“聪明的钱” 在试图告诉我们什么吗？

下图跟踪了自 2020 年底首次公开募股（IPO）以来，机构投资者在 Palantir 股票上的买入活动。

PLTR 机构投资者购买的股票数据来源于 YCharts

最初，在 2021 年初出现了一波 “聪明的钱” 买入，但在那年下半年遭遇了大量抛售。Palantir 的机构持股在公司几年前进入 AI 领域后再次上升。我认为正是这种动态让散户投资者错过了更大的图景，陷入了幻影之中。

正如上图所示，Palantir 股票的机构买入和卖出之间正在发生收敛。当净需求收紧——意味着买入不再明显高于卖出——时，施加的下行压力会更小，从而引发股价的急剧下跌。我认为上图所示的动态是 Palantir 股票的一个拐点。

此外，银行、财富管理公司、共同基金和对冲基金都有不同的优先事项。这些机构中的许多被要求持有大盘股以进行基准比较，而不是因为他们认为该股票被低估，或者因为他们对股票会在当前异常波动中上涨抱有某种 “坚定信念”。当一只股票相对于整体投资组合的权重异常高时，机构投资者通常会削减其持仓。这被称为投资组合再平衡。

Ron Baron 谈特斯拉

"我是最后一个进的，我会是最后一个出的。我不会在为客户卖出所有股票之前，个人卖出一股；我个人没有卖出一股" pic.twitter.com/EBT1esY14A

-- 特斯拉硅谷车主（@teslaownersSV）2025 年 3 月 12 日

这种情况可以完美地通过上面的视频片段来解释，其中共同基金亿万富翁 Ron Baron 描述了他在即使是他最有信心的投资中，如 特斯拉，也要时不时获利的受托责任。如果一只股票变得过于膨胀，机构将利用这种市场流动性作为机制，以溢价将其股票出售给散户。这种动态更通俗地被称为让散户 “持有包袱”，当炒作叙事消退时。

虽然我不能确定 Palantir 股票的未来走向，但我认为基金投资者将会施压投资组合经理削减对 Palantir 的持仓，并从中获利，就像 Baron 所经历的那样。我认为这种压力将根植于对 Palantir 估值重置的预期，因为相对于同行，其定位过于火热。

历史会重演吗？

虽然历史并不总是完美的预测工具，但在这种情况下，我认为它是一个强有力的晴雨表。虽然几乎不可能选择卖出股票的完美时机，但我认为有一些引人注目的——且被忽视的——细节表明，Palantir 股票可能会比许多看涨者预期的更早地从当前价格点下跌。