Second-hand mobile phone company Flashback Technology ranks third in the industry: Why is it still difficult to achieve profitability despite annual sales of 1 billion?
中國循環經濟協會估算，近 5 年來，我國平均每年產生 4 億部以上廢舊手機。
這些廢棄的手機中，約 54.2% 被消費者閒置留存，只有約 5% 能夠進入專業回收渠道。
海量閒置手機為二手手機循環利用開闢了廣闊市場，催生出一個待挖掘的富礦，並推動了專業二手交易商市場的發展。
日前，二手手機以舊換新服務商 “閃回科技” 第三次遞表港交所。
2024 年，閃回科技以 10 億元的交易額佔據中國手機回收市場 1.3% 的份額，位列行業第三，排在萬物新生（愛回收）、轉轉之後。
閃回科技的 GMV 不足作為頭部平台愛回收六分之一，毛利率更只有僅有其三分之一。
盈利能力不足之下，公司 2021 年至 2024 年經營現金流持續告負，累計淨流出達 1.16 億元，運營資金主要依賴外部融資。
IPO 前公司累計完成五輪融資，並分別了簽署多份帶有贖回權的特殊協議。其中，A 輪、A-1 輪、C 輪約定的上市最後期限，閃回科技遲遲未能完成並一度延期。
D 輪優先股的關鍵條款，目前延長至 2025 年 12 月 31 日，若在該日期前閃回科技未完成合格的 IPO，贖回壓力將進一步增加。
此次上市融資的緊迫性可見一斑。
ToB 效率
相比閒魚、轉轉等聚焦二手 3C 的交易平台，“閃回有品” 的公眾認知度較低。
除規模差距外，更關鍵的原因在於其採用的類 B2B 業務模式：
閃回科技較少直接從個人手中直接回收閒置設備，而主要通過與 “採購合作伙伴” 對接，獲取消費者在以舊換新過程中置換的舊手機。
這些合作伙伴就包括三星、小米等主流消費電子品牌的實體零售店，移動、聯通等大型移動網絡運營商的線下網點。
閃回科技在實操中向作為合作伙伴的前台銷售人員提供監測與定價系統及相應培訓，由這些一線人員代為完成舊手機的質檢和操作流程。
因此除舊機採購成本外，閃回科技還需向上遊採購合作伙伴支付一定比例的 “推廣服務費”，並向零售店銷售人員支付佣金。
此外還需承擔由第三方物流服務商產生的物流成本。因此閃回科技的二手機轉手交易還是很難賺錢。
公司雖創立了 “閃回有品” 品牌，但其對外銷售對象也主要為下游商户，而非普通消費者。
公司會將採購來的二手設備依據成色與功能進行分類和打包，批量銷售給下游商家，再由後者通過自有渠道最終流向終端消費者。
近年為提升運營效率，“閃回有品” 還在線上平台引入了實時競拍機制：
系統基於手機品牌、成色、市場回收價格及目標利潤等因素自動設定起拍價，並向商户開放限時 2-3 分鐘的公開競價。
若競拍的最高出價超過起拍價，設備將跳過標準質檢、分級與定價環節，直接寄往中標買家。
2024 年，閃回優品銷量中約八成通過實時競價完成，平均每個設備從接受檢測到轉售時間不超過 24 個小時。
流程精簡加速回款，在保障現金流的同時極大提升週轉效率。2025 年上半年平均庫存週轉天數僅有 6.5 天，優於行業平均的 10-15 天。
在供需均高度分散的二手交易市場，該模式不僅保證了貨源的穩定供應，還以輕資產方式在短期內實現了零售網絡的迅速擴張。
2024 年，閃回科技實現營收 13 億元，三年間年複合增長率（CAGR）達 20.1%。2025 年上半年營收增超四成至 8 億元。
閃回科技目前累計與上游採購合作伙伴的超 7.5 萬零售店合作，遍佈中國 31 個省份，年交易量在百萬台以上。
脆弱聯盟
閃回科技強調，與品牌方的 “以舊換新” 合作是達成了互利互惠的共贏關係：
品牌方能有效促進新機銷售、提升用户粘性；而服務商則能直接觸達品牌的龐大用户羣，保障核心貨源供應。
截至目前，閃回科技的合作版圖已覆蓋小米、三星、Vivo 等主流消費電子品牌，以及四大移動運營商。
2024 年，閃回科技通過上游合作渠道的 “以舊換新”，共計採購了 128.6 萬台二手消費電子產品。
若分攤至其覆蓋的 7.5 萬家門店，平均單店採購量僅約 17 台。對單一零售終端而言，“以舊換新” 帶動新機銷售的效果相當有限。
但這種方式達成的聯盟關係難以持久的根源，仍舊在於失衡的市場供需結構。
手機是二手經濟中流通性最強、需求最穩固的品類。不同成色、型號的設備均能快速匹配買家、實現流轉。
高度流通性，決定了優質穩定貨源的稀缺。
正因如此，服務商最核心的競爭力，在於獲取和維持穩定供應渠道的能力。
主流二手手機交易平台大多背後均有來自平台型巨頭加持：如愛回收與京東，閒魚與阿里，均在股權綁定下獲得了來自巨頭生態的穩定流量支持。
閃回科技的背後缺是作為單一主機廠的 “小米系”。
2018 年，公司獲得了來自小米集團與順為資本的近億元融資。截至 IPO 前，小米系資本對其持股比例超過 10%。
2024 年，公司通過前五大 “上游採購合作伙伴” 採購金額佔比達到 67.6%，其中僅小米佔比就高達 41.5%。銷售端，小米品牌的手機亦貢獻了公司約四分之一營收。
但由於在合作中話語權存在明顯差距，手機品牌方在選擇服務商時通常採取多源合作策略，而非綁定單一夥伴。
即便是身為公司最大采購來源兼股東的小米也是如此。
2022 年 6 月，小米推出自有集中回收平台，與閃回科技形成競爭關係。此前小米還領投了轉轉億元美金的 D1 輪融資。
為維持市場份額，公司不得不給出更具競爭力的回收報價，以及前台佣金。
疊加去年以來，“以舊換新” 相關政策持續推出並落地，導致市面上年限較新高端機數量明顯增加，抬高了公司採購成本。
手機回收行業的市場準入門檻較低，行業競爭高度分散，CR5 市佔率不超過 20%，因而價格競爭激烈。
閃回科技的核心客户以中小商户為主，價格敏感度高、品牌忠誠度有限，導致成本壓力更加難以傳導至下游。
2021 年至 2024 年間，閃回科技毛利率由 8.2% 下滑至 4.8%。
期間公司營收增長超七成，經調整淨利潤由 771 萬元轉為虧損 3122 萬元。
仍待轉型
未來三年，閃回科技計劃在遼寧、河北及廣東省分別設立分公司，彌補華南、東北等區域短板。
閃回科技認為，規模效應所帶來的經營槓桿將逐步釋放，進一步推動虧損收窄。市場份額的提升則有助於爭取更高的議價權。
但現實情況是，當前對上下游議價力仍然偏弱，單純依靠規模擴張可能仍難以真正破解閃回科技的盈利困境。
過去三年間，經閃回科技為手機品牌商墊付給消費者的促銷折扣增加，應收賬款持續攀升。
為改善資金效率並控制風險，公司推動採購渠道結構優化，以期提升整體運營效率和回款能力。
非核心合作方明顯縮減，活躍採購合作伙伴數目由 2023 年的 3000 餘家精簡至 2025 年上半年的 1808 家。
加之減少對三星渠道的採購，面向上游的應收墊款從 2.87 億元下降至 0.94 億元，經營現金流由此轉正，實現淨流入 0.44 億元。
與此同時，與核心採購來源小米的戰略協同得到進一步深化。
2023 年，公司將業務版圖拓展至香港市場，成為小米在香港 “以舊換新” 服務的官方合作商。
次年 7 月，閃回科技作為小米的戰略業務夥伴，共同赴新加坡、馬來西亞、泰國及印度尼西亞開展市場調研。
隨後於 2025 年 2 月，在印度尼西亞註冊成立 PT Shanhui，負責海外業務運營，香港則將作為輻射東南亞地區的區域總部。
中高端產品供給增加，有望成為提升銷售端利潤率的重要契機。
2024 年 6 月，閃回科技與三家蘋果品牌指定分銷商達成戰略合作。
截至 2025 年上半年，公司銷售蘋果品牌二手手機獲得的收入達到 2.44 億元，首次超過了小米。
蘋果手機向來是二手市場中流通性最強的品類之一。
對閃回科技來説，掌控了穩定的二手 iPhone 貨源，就意味着獲得了向下遊延伸、通過直接 ToC 提升利潤率機會。
閃回科技確實也在着手準備。
閃回科技表示，將持續加大對自有線上平台的推廣和營銷投入，並計劃入駐多家主流電商平台，開設以中高端二手手機為核心的專業化品牌店鋪。
同時，將藉助短視頻內容與直播帶貨等方式，構建更多元的銷售矩陣。
二手手機市場空間廣闊、交易活躍，為行業參與者帶來了潛在機遇。但紅海競爭之下能挖掘出多少利潤，還是一個未知數。
