MEITU's "Growth Strategy": AI Enhances Payment Rate, Overseas Drives User Growth

在生成式 AI 浪潮和全球化佈局的交匯點上，美圖公司正向市場描繪一幅清晰的增長藍圖。

據追風交易台消息，摩根士丹利 8 月 25 日發佈的研報，美圖管理層提出了一個關鍵目標：在未來三年內，將公司產品的總付費率從 2024 年的 4.7% 提升至 8-10%。這一目標若能實現，意味着其核心的訂閲業務收入將有翻倍的潛力。

同時，公司調整海外策略，從單純追求付費用户轉向並重月活躍用户增長，意圖在歐美市場打開新的增長空間，抓住 TikTok 普及帶來的新機遇。

基於這一增長路線圖，摩根士丹利將美圖的目標價上調 9% 至 15.7 港元，並維持 “增持” 評級。該行分析師 Lydia Lin 和 Yang Liu 在報告中指出，美圖在利用生成式 AI、專注核心業務以及審慎劃定業務邊界方面展現出的能力，使其長期增長潛力值得看好。

投資者正密切關注即將到來的 2025 年 9 月，屆時美圖計劃啓動其 AI 工具 RoboNeo 的商業化，並開始將其整合入其他應用，同時與阿里巴巴的合作也將有實質性進展，這些舉措被視為檢驗其新戰略成效的關鍵節點。

核心目標：三年內付費率翻倍

據摩根士丹利報告，美圖管理層給出了明確的財務指引，其增長戰略的核心是提升用户的付費意願。

公司設定的首個里程碑是，在三年內（2025-2028 年）將整體付費率提升至 8-10%。報告指出，這是在 2024 年 4.7% 基礎上的巨大飛躍。長期來看，美圖的目標更為遠大：休閒類產品付費率達到 10% 以上，生產力工具付費率達到 20% 以上。

為實現這一目標，公司計劃將銷售與市場（S&M）費用維持在圖片、視頻與設計（PVD）及廣告收入的 16% 左右，同時未來三年的研發（R&D）開支將以每年約 15% 的速度增長，顯示出公司在控制成本的同時，持續投資於增長。

海外拓用户，國內挖價值

美圖的產品戰略呈現清晰的 “雙輪驅動” 模式：以海外市場拉動用户增長，以國內市場深挖用户價值。

• 海外休閒業務：MAU 增長主引擎。 報告稱，管理層注意到受 TikTok 影響，西方年輕一代對圖片視頻編輯的接受度日益提高。因此，美圖已於 2025 年 7 月開始重構其在歐美市場的核心應用（如 Airbrush 和 BeautyPlus），從過去側重付費用户轉向並重 MAU 增長。鑑於美國市場現有休閒產品的付費率高達約 50%，一旦 MAU 規模提升，不僅能驅動整體用户增長，也將顯著貢獻付費收入。
• 國內業務：聚焦付費率與 ARPPU。 對於國內市場，休閒類產品被視為成熟的 “現金牛”，貢獻短期收入；而生產力工具（如開拍、DesignKit）則不追求 MAU 擴張，而是專注於提升付費率和每付費用户平均收入（ARPPU）。

AI 賦能：RoboNeo 成付費轉化加速器

AI 是美圖實現增長戰略的另一個核心支點。據報告披露，美圖的 AI 工具 RoboNeo 被寄予厚望，它有望解決公司產品中長期存在的個性化功能推薦不足的問題，從而有效加速付費率的提升。

RoboNeo 的定位分為兩部分：首先，它將作為一款獨立的生產力應用，面向非專業用户市場；其次，也是更關鍵的一步，是從 2025 年 9 月開始，RoboNeo 將被整合進美圖旗下的其他應用中。

美圖管理層認為，如果整合成功，通過顯著增強應用的推薦機制，RoboNeo 有望在 2026 年為公司帶來顯著的收入增長。

聯手阿里：開啓電商變現新篇章

與阿里巴巴的合作被視為美圖開啓新商業模式的關鍵。報告透露，雙方的合作預計將在可轉債（CB）交易於 2025 年下半年完成前就啓動。

關鍵合作項目包括：

1. AI 試穿（AI Try-on）： 該功能將於 2025 年下半年通過獨立應用（Wearnow）及在美圖秀秀、美顏相機內整合上線。用户使用後將被導流至阿里電商平台下單，美圖將通過收入分成模式變現。
2. DesignKit 整合： 預計從 2025 年 9 月開始，美圖 DesignKit 的一到兩個功能將出現在阿里巴巴的商家工作台（TTG portal）上，直接服務電商賣家。

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