Hon Hai: Sovereign AI investment may reach USD 1 trillion in the next five years, becoming a new growth point in the computing power market

鴻海認為，未來五年將出現價值超過 1 萬億美元的主權 AI 投資項目，這將成為算力市場新的重要增長驅動力。

據追風交易台消息，摩根大通在 8 月 29 日報告中表示，分析師在摩根大通亞洲科技巡迴活動中調研了鴻海精密。在調研期間，鴻海精密表示，GB200 與 GB300 不會出現重大過渡問題，並表示 GB300 將在 2025 年下半年主導出貨。

鴻海表示，公司正積極把握主權人工智能領域的機遇，預計未來五年內該領域將有超過 1 萬億美元的 AI 投資項目。主要項目包括美國的 Stargate、歐盟的 InvestAI 以及沙特阿拉伯的 Humain AI。部分項目已開始加速推進，預計 2026 年開始為公司貢獻收入。

GPU 與 ASIC 新客户推動 AI 服務器市場份額擴大

本月早些時候，鴻海在第二季度財報電話會議中維持了強勁的 AI 收入指引，公司預計第三季度 AI 收入環比增長 170%，機架增長環比預計達到 300%。

整體來看，鴻海 2025 年 AI 服務器收入預計將超過 1 萬億新台幣的目標（摩根大通預測為 1.8 萬億新台幣），佔據 40% 的市場份額。管理層預計 GB200 與 GB300 不會出現重大過渡問題，並表示 GB300 將在 2025 年下半年主導出貨。

鴻海認為，公司將持續擴大市場份額。

在 GB200 產品上，目前有 2 家雲服務提供商（CSP）客户（摩根大通預計是微軟和甲骨文）。到 GB300 產品階段，雲服務提供商客户將增至 3 家（摩根大通預計是 Meta）。而在 Vera Rubin 產品方面，還將新增 1 家客户（摩根大通預計是谷歌）。此外，鴻海還預計 ASIC（專用集成電路）客户數量將從目前的 1 家增加到 2025 年的 3 家。

AI 增長前景看好

在英偉達機架出貨量方面，鴻海繼續維持之前觀點：2025 年整個行業的 NVL72 機架出貨量可能達到 3 萬至 5 萬台（摩根大通預計，受制造挑戰影響，實際出貨量可能偏向該範圍的低端）；2026 年，需求預計將增長至 5 萬至 6 萬台機架。

由於 GB300 和 Vera Rubin 機架的佔比提升，平均銷售價格（ASP）可能帶來上行空間。

隨着市場份額穩步提升以及總可尋址市場（TAM）強勁增長，摩根大通認為，鴻海的 AI 服務器收入在 2025 年實現強勁增長後，2026 年可能進一步增長 63%。

GB300 產能提升致短期毛利率稀釋

儘管受不利外匯因素影響，鴻海在第二季度仍實現了良好的毛利率表現，但公司預計，隨着 GB300 產能提升，由於 GPU（圖形處理器）美元成本增加，毛利率將出現下降。

疊加智能消費產品佔比上升以及不利外匯的影響，摩根大通預計 2025 年下半年鴻海的毛利率將面臨壓力。

不過鴻海表示，將通過提升運營費用效率和提高運營槓桿，將營業利潤率（OPM）穩定在 3% 左右的水平。

管理層透露，鴻海正通過與東元電機（TECO）合作，將其 AI 服務器價值鏈從 L11（AI 服務器整機交付）擴展至 L11+（數據中心模塊化解決方案）—— 藉助模塊化數據中心，具備快速擴大數據中心規模的能力。

同時，鴻海還在進一步垂直整合數據中心基礎設施組件（例如冷卻系統，電源供應則繼續從台達電子等供應商採購）。

鴻海認為，在終端客户的總資本支出中，服務器約佔 40%，電源和冷卻系統約佔 20%。此次價值鏈延伸舉措，旨在將公司的價值捕獲比例從資本支出的 40% 提升至 60%，這也將有助於提高毛利率。

主權 AI 將撐起算力市場新增長點

鴻海表示，公司正積極把握主權人工智能領域的機遇，預計未來五年內該領域將有超過 1 萬億美元的 AI 投資項目。

主要項目包括美國的 Stargate（5000 億美元）、歐盟的 InvestAI（2000 億歐元）以及沙特阿拉伯的 Humain AI（1000 億美元）。

管理層認為，鴻海將在該領域佔據顯著市場份額，部分項目已開始加速推進，預計 2026 年開始為公司貢獻收入。

鴻海對美國 Stargate 項目態度尤為積極，其俄亥俄州（OHIO）工廠很可能成為模塊化數據中心的製造基地。摩根大通估算，Stargate 項目（功率為 10 吉瓦）一旦落地，未來數年內可能帶來相當於 7 萬個 GB200 機架的計算需求。