The Best and Worst Part of Nvidia's Recent Earnings Report

人工智能（AI）芯片巨头 Nvidia（NVDA -2.78%）最近公布了其 2026 财年第二季度的强劲财报。Nvidia 不仅超出了华尔街的预期，而且公司的董事会还批准将 600 亿美元加入其股票回购计划，这将通过降低流通股数量来帮助提高每股收益。

尽管看起来数据强劲，但 Nvidia 的股票在发布后反应不佳，股价下跌。最终，从财报中可以看到正面和负面的因素。有趣的是，我发现有一个方面既是 Nvidia 财报中最好的部分，也是最糟糕的部分。

中国仍然是一个重要变量

在第二季度，Nvidia 报告调整后的每股收益为 1.05 美元，营收为 467.4 亿美元，均超出预期。Nvidia 还预计当前季度的营收将达到 540 亿美元，约比华尔街预测高出 9 亿美元。然而，投资者似乎对 Nvidia 的数据中心业务的表现略感不满。尽管同比增长了 56%，但这一数字略低于预期。

图片来源：Getty Images。

部分业绩下滑源于 Nvidia 的 H20 芯片销售下降，该芯片是其向中国企业销售的，符合之前的政府限制。由于国家安全问题，该公司无法向中国销售其最先进的芯片，特别是关于中国可能利用这些 AI 能力进行的建设。

这些担忧在特朗普政府期间加剧，今年早些时候要求 Nvidia 在向中国销售时必须获得出口许可证。在今年第一季度，Nvidia 因之前积压的库存和采购承诺而计提了 55 亿美元的费用。

Nvidia 首席执行官黄仁勋似乎在与特朗普总统的谈判中取得了进展，达成协议，如果能够在中国销售，公司将把 15% 的中国销售额上交给美国政府。Nvidia 还 reportedly 正在开发一种缩小版的 Blackwell 芯片，这种芯片比 H20 芯片更先进，政府可能会允许该公司在中国销售。然而，就在财报发布前，媒体报道称 Nvidia 已指示其供应商停止生产 H20 芯片，因为中国政府告知国内公司出于自身安全考虑要避免使用 Nvidia 的芯片。

公司在财报电话会议上指出，如果地缘政治问题得到解决，Nvidia 在当前季度可能会从 H20 芯片销售中获得额外的 20 亿到 50 亿美元的收入。但目前，这并未计入公司的指导中。此外，黄仁勋表示，如果我们能够用具有竞争力的产品解决中国市场，2025 年的机会将是 500 亿美元。他继续说道：“如果今年是 500 亿美元，你会期望它每年增长 50%，因为全球其他地区的 AI 市场也在增长。”

上行潜力

本季度最糟糕的部分可能是 Nvidia 不得不暂停 H20 芯片生产的消息，以及看到中国政府告知当地公司避免使用 Nvidia 的芯片。然而，Nvidia 最终能够在中国销售其产品，甚至可能销售比之前更先进的芯片的可能性似乎是真实存在的。

在我看来，这在某种程度上也是本季度最好的部分，因为该公司和股票在没有来自中国的收入的情况下表现良好，这显然是重要的。虽然政府对在中国销售美国芯片持保留态度，但它可能更希望美国公司而非中国公司来销售这些芯片。《华尔街日报》最近报道，阿里巴巴 正在研发一种芯片，以填补 H20 芯片留下的空白。虽然中国公司目前没有与 Nvidia 相同的芯片能力，但这种情况可能会在未来发生变化。

因此，最终在一个快速增长的市场中重新点燃业务的机会，年收入增长的机会达到数百亿美元，是 Nvidia 最近一个季度和近期未来前景中最令人兴奋的部分。Nvidia 目前的交易价格约为未来收益的 38 倍，超过了其五年平均的 34.4 倍。

这并不便宜，尤其对于这样一家大公司。然而，考虑到收入预计将继续以健康的速度增长，以及来自中国的潜在上行空间，我认为投资者可以继续购买该股票，尽管在股票估值偏高的情况下，定投可能是目前最佳策略。