China Galaxy Securities: The positive trend in the non-ferrous metal industry is further solidifying, focusing on leading stocks in rare earths and gold

智通財經 APP 獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，上半年 A 股有色金屬行業業績維持高增長，進一步確立行業向好趨勢。美聯儲降息預期上行，驅動全球資金加速購買黃金；疊加美聯儲獨立性不明下，或將觸發更多避險資金配置黃金，推動金價的上漲，建議關注 A 股黃金龍頭標的。世界貿易爭端與地緣衝突加劇的時代背景下，稀缺金屬戰略價值提升，我國加強出口管制，稀土行業呈現出更為明確的全球壟斷格局。2025Q3 海外補庫需求下稀土磁材消費提升，刺激上游稀土價格保持強勢上漲態勢，磁材或也將量價齊升，建議關注稀土磁材龍頭。

黃金標的關注：中金黃金 (600489.SH)、山東黃金 (600547.SH)、赤峯黃金 (600988.SH)、山金國際 (000975.SZ)、湖南黃金 (002155.SZ)。稀土相關公司關注北方稀土 (600111.SH)、中國稀土 (000831.SZ)、金力永磁 (300748.SZ)、寧波韻升 (600366.SH)。

中國銀河證券主要觀點如下：

2025 年上半年 A 股有色金屬行業業績維持高增長，進一步確立行業向好趨勢，2025Q2 有色金屬行業整體業績增速因高基數影響有所回落：在去年底國內發展重心轉向穩增長後，一系列增量經濟政策出台與落實在今年上半年逐漸顯現效用，使我國經濟復甦的勢頭加快，2025 年上半年國內 GDP 增速達到 5.3%，超出市場預期，疊加美聯儲進入降息週期後所釋放的流動性，支撐有色金屬商品價格較去年同期上漲，鞏固了有色金屬行業景氣度與有色金屬公司業績築底後回升、進入新上行週期的向好態勢。具體來看，A 股有色金屬行業 2025 年上半年營業收入同比增長 6.70%，業績同比增長 43.88%；A 股有色金屬行業 2025Q2 單季度營業收入同比增長 6.03%，業績同比增長 23.80%。

2025Q2A 股有色金屬行業整體 ROE 水平持續上行，主要因 A 股有色金屬行業整體資產週轉率的提升所致：從杜邦分析的結果來看，A 股有色金屬行業整體 ROE 從 2025Q1 的 2.69% 上升到 2025Q2 的 3.09%，環比上行 0.40 個百分點。其中，A 股有色金屬行業整體資產週轉率從 0.25 提升至 0.28，影響 ROE 上行 0.33 個百分點，是 2025Q2 有色金屬行業整體 ROE 水平上升的最核心因素。而 A 股有色金屬行業整體銷售利潤率從 2025Q1 的 5.26% 上升至 2025Q2 的 5.29%，使 ROE 水平提升 0.02 個百分點。此外，A 股有色金屬行業整體權益乘數從 2025 年一季度的 2.01 上升到 2025 年二季度的 2.05，提升 ROE 水平 0.06 個百分點。

行業現金流狀況持續改善：A 股有色金屬行業整體 2025Q2 經營淨現金流同比增長 22%，環比增長 211%。由於有色金屬行業的回款週期與季節性因素，有色金屬企業在二季度的現金流往往要好於一季度，但 2025Q2 行業經營性現金流較 2024Q2 同比增長，且 A 股有色金屬行業整體經營性淨現金流連續第四個季度實現同比增長，仍顯示出有色金屬企業現金狀況的持續好轉。

風險提示：美聯儲降息低於預期的風險；有色金屬下游需求不及預期的風險；有色金屬價格大幅下跌的風險。