TRADING DAY-Inflation cools, Oracle on fire

作者：Jamie McGeever

佛罗里达州奥兰多，9 月 10 日（路透社）- 交易日

理解推动全球市场的力量

作者：Jamie McGeever，市场专栏作家 周三，美国生产者价格通胀数据意外疲软，促使外界押注下周美国利率将下调半个百分点，推动华尔街创下新高，金价上涨，债券收益率下滑。

在我今天的专栏中，我探讨了美联储降息与顽固通胀的结合将如何降低美国的 ‘实际’ 利率和收益率，这对美元来说是个坏消息。

如果你有更多时间阅读，这里有几篇我推荐的文章，帮助你理解今天市场发生了什么。

1. 波兰在其空域击落无人机，成为乌克兰战争期间首个开火的北约成员国
2. 特朗普提名的美联储理事米兰更接近参议院确认
3. 稳定币可能重启美国的 ‘过度特权’：迈克·多兰
4. 投资者对财政部 30 年期国债拍卖感到谨慎，因近期表现令人失望
5. 华尔街创纪录的上涨刺激了备兑看涨期权策略的增长

今天的关键市场动态

• 股票：标准普尔 500 指数和纳斯达克创下新高，尽管它们回吐了部分涨幅。道琼斯指数和罗素 2000 指数下跌。
• 股票/行业：甲骨文股价飙升 43%，Klarna 在纽约证券交易所首秀时上涨 30%。苹果下滑 3.2%。科技、公用事业和能源是华尔街最大的上涨板块，消费品则是最大的下跌板块。
• 外汇：美元指数持平。巴西雷亚尔是最大的上涨货币，波兰兹罗提则是最大的下跌货币。
• 债券：美国收益率下滑，长期收益率下降 3 个基点。收益率曲线趋平，10 年期国债拍卖吸引了自 4 月以来最高的投标/覆盖比。
• 商品：黄金创下新收盘高，油价期货上涨近 2% - 布伦特原油上涨至 67.78 美元/桶，WTI 原油突破 64 美元/桶。

今天的讨论要点：

• 科技再度繁荣……

甲骨文股价的 43% 激增将整个人工智能泡沫的辩论推回到最尖锐的焦点。这不是一只便士股票、初创公司或网络热门股票，而是一家历史悠久的科技巨头，现在突然接近加入 1 万亿美元市值俱乐部。

甲骨文周二表示，预计其云基础设施业务的预订收入将超过 5000 亿美元。周三，股价交易的预期 12 个月前瞻性市盈率接近 50 倍，为自互联网泡沫破裂以来的最高水平，当时其前瞻性市盈率超过 120 倍。

• 美联储构成

特朗普总统第二任期内美联储的构成和独立性继续主导美联储观察者的思考，目前的焦点集中在理事丽莎·库克和董事会提名人斯蒂芬·米兰身上。

一名联邦法官已暂时阻止特朗普解雇库克，而米兰目前作为白宫经济顾问，已通过美国参议院的障碍。与此同时，特朗普周三抨击美联储主席杰罗姆·鲍威尔，称其为 “完全的灾难，毫无头绪”，并坚持要求美联储大幅降息。

• 地缘政治

周三，由于以色列在卡塔尔首都多哈的袭击，油价飙升，而波兰兹罗提在波兰击落疑似俄罗斯无人机后遭遇一个多月以来的最糟糕一天，这是北约成员国在俄罗斯与乌克兰战争期间首次开火。

这些举动并不算太戏剧化，但提醒投资者全球某些地区的政治风险可能迅速蔓延到资产价格和市场波动中。

‘实际’ 利率下滑威胁拉低美元

由于投资者预计美联储将恢复降息周期，美元今年受到重创。但即使较低的名义利率已经反映在美元的价格中，较低的 ‘实际’ 利率可能并未如此。

在经历了 50 多年来自由浮动汇率时代最糟糕的开局后，美元最近获得了一些喘息机会。但如果其实际利率支持消失，美元将面临新的阻力，这目前似乎很可能。

如果美联储如预期在下周触发降息，届时通胀约为 3% - 超过中央银行 2% 的目标一个百分点。在价格顽固的情况下，调整后的美国 ‘实际’ 利率与发达市场同行之间的差距应该缩小 - 这对美元来说是个坏消息。

‘实际’ 痛苦

调整后的 ‘实际’ 利率和收益率的差异通常被认为在决定货币的相对回报和购买力方面发挥着最大作用。

根据你使用的年度通胀数据，目前的 ‘实际’ 联邦基金利率在 1.3% 到 1.8% 之间。这远高于欧元区、英国，尤其是日本的相应利率，后者的实际政策利率深度负值。

你可以说，这并没有阻止美元今年的惊人下跌。但也许短期内的 ‘实际’ 优势帮助避免了更陡的下滑。如果这种支持消失，会发生什么？

在收益率曲线的远端，这种情况已经发生。美元今年 10% 的下滑在很大程度上归因于其在五年和十年期的正实际收益差的崩溃。这些利差目前是自 2022 年初以来最窄的，但可能会进一步收窄。

第六次的魅力？

利率期货交易者预计美联储将在明年年底前降息约 150 个基点，这是发达国家中最多的，但实际上只是跟随大多数这些国家的步伐。

在 ‘实际’ 利率方程的另一侧是通胀，通胀在发达国家中仍然顽固且高于目标，尤其是在美国 - 而这还没有真正受到关税价格冲击的影响。

摩根大通的经济学家周二警告称，除非出现衰退，否则 2026 年可能将是连续第六年通胀回归目标的预期未能实现。

他们指出，自 2021 年以来，政策制定者的通胀预测记录 “不尽如人意”，可以这样说。他们认为，中央银行在此期间平均低估了核心通胀约一个百分点，并且超出了目标约 1.5 个百分点。

英格兰银行的记录最差，但考虑到美联储的全球影响力，其糟糕的表现尤为突出。在此期间，美国中央银行的通胀预测平均偏差为 1.3 个百分点，并且超出了目标约 2 个百分点。

当然，也许第六次会是幸运的一次，通胀将在明年与美联储的预测一致地缓解。美国的劳动力市场在周二公布的工资增长创纪录的下调后，似乎变得相当疲软。如果失业率上升，消费者需求、经济活动和价格压力肯定会降温。

但目前来看，通胀担忧似乎仍在升温。根据一些指标，美国消费者的通胀预期更接近 5%，而非美联储的 2% 目标，金融状况是多年来最宽松的，货币和财政刺激措施似乎即将到来。

综合来看，这为美国实际利率的降低和美元的进一步贬值提供了基础。

明天可能会影响市场的因素有哪些？

• 日本批发通胀（8 月）
• 欧洲中央银行利率决定，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德新闻发布会
• 美国每周失业救济申请
• 美国消费者物价指数（8 月）
• 美国财政部拍卖 220 亿美元的 30 年期国债

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所表达的观点仅代表作者本人，并不反映路透社的观点，路透社在信托原则下致力于诚信、独立和无偏见。

美国与德国 5 年期实际收益率差

美国与德国 10 年期实际收益率差

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（作者：杰米·麦基弗；编辑：尼娅·威廉姆斯）