TRADING DAY-Easy does it, fresh peaks for Wall St

作者：Jamie McGeever

美國佛羅里達州奧蘭多，9 月 11 日（路透社）- 交易日

理解推動全球市場的力量

作者：Jamie McGeever，市場專欄作家 週四，美國失業救濟申請激增至四年來的最高點，鞏固了投資者對美聯儲下週降息的押注，壓低了美元和債券收益率，並推動華爾街三大主要指數創下新高。至少目前，寬鬆貨幣政策的預期顯然超過了對經濟增長的擔憂。

關於這一點，下面會有更多內容。在我今天的專欄中，我將探討週三甲骨文股價的非凡上漲如何重新點燃了關於美國科技和人工智能股票是否處於泡沫中的激烈辯論。

如果你有更多時間閲讀，這裏有幾篇我推薦的文章，幫助你理解今天市場上發生的事情。

1. 美國人對特朗普擴大總統權力的舉動感到不安，路透社/Ipsos 民調顯示
2. 美國聯邦儲備委員會似乎準備恢復降息，正值其他央行幾乎完成降息
3. 歐洲央行維持利率不變，仍然 “處於良好狀態”
4. 在樂觀的拉加德講話後，交易員們認為再次降息的可能性越來越小
5. 日本央行發出信號，進入植田的刺激退出最後階段 - 出售 ETF

今天的關鍵市場動態

• 股票：標準普爾 500、納斯達克和道瓊斯創下歷史新高。羅素 2000 表現優異，上漲 1.8%，創下 2025 年新高。
• 股票/行業：標準普爾 500 的 11 個行業中有 10 個上漲。華納兄弟的股票飆升 29%，派拉蒙的股票在《華爾街日報》報道派拉蒙正在準備一項多數現金收購的消息後躍升 15.5%。甲骨文在週三的激增後回落 6%。
• 外匯：美元再次下滑，歐元在歐洲央行決定和指引後上漲。印度盧比跌至新低。
• 債券：美國 10 年期國債收益率短暫跌破 4%，為 4 月以來首次，30 年期國債拍賣反響良好。
• 商品：油價下滑約 2%。銀價上漲 1%，達到 14 年來的高點 41.76 美元/盎司。

今天的討論要點：

• 申請遊戲

現在關於美國利率的唯一爭論，肯定是它們將多快下降。這是由於失業救濟申請數據的意外激增，超越了對經濟增長放緩和潛在通脹數字的擔憂 - 申請數量在一年內激增，達到近四年來的最高水平。

請記住，本週早些時候還宣佈了對工資增長的創紀錄向下基準年度修訂。勞動力市場顯然正在放緩，但下週是否足以進行半個百分點的降息？這仍然是一個外部賭注，但交易員對其的概率預期正在上升。

• 美聯儲與世界

歐洲央行週四將利率維持在 2% 不變，行長克里斯蒂娜·拉加德表示其降息週期已結束，稱該行仍處於 “良好狀態”，經濟風險變得更加平衡。

交易員們對此表示認同。此外，其他央行也接近或已結束其寬鬆週期。利率期貨定價顯示，在九個非美國 G10 央行中，只有加拿大的央行預計到明年年底將降息 50 個基點，三家央行不太可能降息，只有一家 - 日本 - 將加息。

• 美元低迷

美聯儲相對温和的立場 - 或者説是與許多同行的追趕 - 正在對美元施加沉重壓力。雖然廣義美元指數目前沒有創下新低，但仍然出現了一些疲軟的跡象。

週四，美元兑澳大利亞元、墨西哥比索、巴西雷亞爾和哥倫比亞比索跌至 2025 年的低點。上一次美元對這兩種貨幣如此疲軟是在去年 6 月。

甲骨文的激增為火熱的人工智能泡沫辯論添柴加火

週三，美國科技巨頭甲骨文的股價激增引發了一個激烈的辯論：美國的人工智能股票熱潮是否是一個註定要破裂的泡沫？

這是一個困擾華爾街幾個月的問題，因為人工智能的狂熱幫助標準普爾 500 和以科技為主的納斯達克幾乎每天都創下新高，輕鬆應對圍繞關税、華盛頓政治和美聯儲獨立性所帶來的混亂和不確定性。

但週三的感覺有所不同。並不是每天都有國家最大的科技公司看到其股價飆升多達 43%。甲骨文不是一隻便士股票、初創公司或網絡紅人股票。這種規模的激增應該讓每個人重新評估市場的現狀，以及這一繁榮是否正在進入不可持續的領域。

以下是五個圖表，表明前美聯儲主席艾倫·格林斯潘所稱的 “非理性繁榮” 可能正在吞噬人工智能和科技。

1. 甲骨文的估值飆升

甲骨文，這家雲計算巨頭，週三的股票交易估值接近 50 倍的 12 個月前瞻性收益，是自互聯網泡沫破裂以來的最高水平，當時其前瞻性市盈率超過 120。當天其股價上漲多達 43%，自 6 月以來幾乎翻了一番。

甲骨文確實表示預計雲收入將超過 5000 億美元，並宣佈了四項新的數十億美元合同，因此一些樂觀情緒是合理的。但該公司真的應該比三個月前的價值翻一番嗎？

1. 英偉達的強勁表現

自 4 月以來，英偉達的股價翻了一番，在過去兩年中上漲了驚人的 300%。這家人工智能芯片巨頭現在是全球最有價值的公司，市值達到 4.3 萬億美元，超過了除美國、中國、日本和印度以外的所有國家的上市股票市場，德意志銀行稱。

當然，英偉達繼續產生現金，但在上個季度，僅有兩位客户佔其收入的 39%。這是否可持續？

1. 創紀錄的集中度

標準普爾 500 中前五家公司合計權重接近 30%，高於 1960 年代末/1970 年代初的 “精英五十” 和 2000 年互聯網泡沫破裂前科技公司的水平。

這並不自動意味着我們處於泡沫中，但市場正處於未知領域，並且嚴重依賴於少數幾家公司——而且這些公司都在一個行業。歷史表明，這種集中程度很少以好的結果收場。

1. 高估值

標準普爾 500 科技板塊接近自 2002 年以來最昂貴的水平，那時互聯網泡沫的餘波仍在消散。當然，只要現金不斷流入，這種情況是可以維持的。

但根據麥肯錫的估計，發展該行業所需的與人工智能相關的資本支出到 2030 年全球將達到 6.7 萬億美元，這意味着需要持續流入的現金量是巨大的。當門檻如此之高時，即使是穩健的公司也可能難以達到。

1. 頭寸緊張

美國銀行 8 月份的基金經理調查顯示，目前全球市場上最擁擠的交易再次是 “做多七大巨頭”，根據 45% 的受訪者的説法。大多數人（52%）表示他們沒有看到人工智能泡沫，這表明在這一擁擠的交易解開之前，可能會變得更加擁擠。

只要這一交易仍然獲利，投資者就沒有太大動力去反對它。但當擁擠的交易反轉時，可能會非常突然，並且並不是每個人都能及時逃離。許多投資者可能會損失慘重。

明天可能影響市場的因素是什麼？

• 日本工業生產（7 月）
• 印度通脹（8 月）
• 英國貿易（7 月）
• 英國工業生產（7 月）
• 德國通脹（8 月，最終估計）
• 惠譽對法國信用評級的評估
• 美國密歇根大學消費者預期（9 月，初步）

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所表達的觀點僅代表作者本人。這些觀點並不反映路透社的觀點，路透社根據信託原則，致力於誠信、獨立和無偏見。

甲骨文的超級飆升

英偉達超越整體市場

做多 ‘七大巨頭’ 是最擁擠的交易 - 美國銀行調查

前五大科技巨頭在標準普爾 500 中的集中度創紀錄

美國科技估值接近自互聯網泡沫以來的最高水平

美國失業救濟申請

（作者：Jamie McGeever；編輯：Nia Williams）