Here's Everything Investors Need to Know About Klarna's IPO

經過多年的猜測，瑞典的先買後付（BNPL）公司 Klarna Group（KLAR -0.51%）最近在公開市場上市。它以每股 40 美元的價格定價，籌集了大約 13.7 億美元的資金，使其估值大約為 150 億美元。

Klarna 是近期一系列首次公開募股（IPO）中的最新一員，這些 IPO 在經歷了多年的基本凍結市場後，受到了熱烈歡迎。以下是您需要了解的關於這次 IPO 的所有信息。

Klarna 的 BNPL 產品

BNPL 在疫情期間變得流行，因為它允許消費者在不支付任何首付款的情況下進行購買。這些購買通常是分期付款，通常沒有利息，但有時會收取利息。這取決於 BNPL 公司的商業模式，以及買方和商家。

圖片來源：Getty Images。

Klarna 與商家合作，幫助他們吸引之前可能無法接觸到的客户，同時也提供潛在的回頭客。消費者使用 Klarna 進行免息支付、低費用融資，以及使用 Klarna 卡在商店快速結賬。該公司的應用程序配備了人工智能助手，消費者可以找到價格吸引的新產品，以及用於管理購買和為新產品儲蓄的預算工具。

該公司與支付服務提供商合作，使其能夠通過數十萬家商家的結賬渠道接觸消費者。它還與 Alphabet 的 Google 和 Apple Pay 進行了整合。其目的是使 Klarna 成為購物者更容易的選擇。

該公司在海外擁有銀行執照，因此可以在許多歐洲國家向客户提供儲蓄賬户，提供低成本的資金基礎。Klarna 主要通過對每筆購買收取少量溢價來賺錢。

例如，如果客户想通過 BNPL 購買價值 100 美元的產品，Klarna 首先會對客户進行信用檢查，客户可以選擇在 30 天到三四周內償還 100 美元。如果客户獲得批准，Klarna 會向商家支付 97.30 美元，然後在一段時間內收回全額 100 美元，並收取少量溢價。

該公司大約 75% 的收入來自這些商家的費用，還有一些廣告收入和向消費者收取的特定費用。

增長和財務狀況，以及與行業領頭羊的比較

根據 Klarna 的模型，增長的主要驅動因素是總商品交易額（GMV），該公司將其定義為在特定時期內通過其網絡完成的購買總值，減去利息和退貨等費用。

在 2024 年，GMV 超過 1050 億美元，同比增長 14%，而 2023 年增長了 12%。管理層還能夠增加每位客户每年的交易量。例如，在瑞典，Klarna 客户平均每年通過該平台進行 28 筆交易。在 2024 年，這一數字增加到 32。

在 2025 年第二季度，它報告了同比 GMV 增長 21%，而活躍消費者增長 31%，達到 1.11 億。然而，活躍客户的平均收入下降了約 11%。在這一季度，它報告的收入為 8.23 億美元，同比增長 21%，而淨虧損上升至 5300 萬美元，較 2024 年同季度的 200 萬美元虧損有所增加。

與 BNPL 行業領導者 Affirm Holdings 相比，後者目前的市值接近 270 億美元，Klarna 在某些方面表現良好。在過去兩個季度，Klarna 的 GMV 約為 565 億美元，而 Affirm 的 GMV 為 190 億美元。但在第二季度，兩者的收入相似，Klarna 為 8.23 億美元，Affirm 為 8.76 億美元。

然而，他們的商業模式不同。Klarna 依賴商家費用，而 Affirm 則提供長期的 BNPL 貸款，其中許多貸款包括利息費用。Affirm 在其最近的季度中產生了 5800 萬美元的營業利潤，而 Klarna 則出現了 4600 萬美元的營業虧損。

Klarna 值得投資嗎？

如果將 Klarna 今年的收入年化，股票的交易價格略高於 5 倍的銷售額，這在當前持續創下短期高點的牛市中並不算便宜，但也不算瘋狂昂貴。

該公司以商家為主的收費模式，專注於免息貸款，可能在經濟週期中更具可持續性，儘管如果虧損開始上升，Klarna 可能需要採取更嚴格的承保措施，這可能會減緩 GMV 的增長。

擁有銀行執照也是相對於 Affirm 的一個優勢，後者在很大程度上依賴於向資產管理公司和私人信貸公司出售貸款。這種融資在經濟下滑或利率顯著上升時可能不那麼可持續。

最終，我對這個子行業並不是特別看好，因為它可能會週期性波動，而且消費者支出最近顯示出疲軟跡象。我也希望看到 Klarna 在盈利能力方面取得更多進展。

但如果投資者對這個領域感興趣，我可以理解為什麼 Klarna 在目前可能比 Affirm 更具吸引力，因為它的估值較低，增長指標良好，並且更注重費用收入。