Why's Everyone Talking About Costco Stock?

開市客(COST -0.10%) 並不像科技巨頭那樣引人注目，但它悄然成為市場上最受關注的公司之一。

該股票交易接近歷史最高點，並且估值處於溢價狀態，這自然引起了人們的關注。然而，在表面之下，開市客繼續提供投資者所珍視的穩定增長和客户忠誠度。

本文將重點討論投資者密切關注該公司的三個原因：以客户為中心的商業模式、長期增長的廣闊空間，以及今天的估值是否留有足夠的上行空間。

圖片來源：Getty Images。

1. 以用户為中心的商業模式

開市客並不是一個典型的零售商。它圍繞會員而非利潤建立了自己的身份。其大部分利潤並不是來自銷售產品，而是來自會員費。在 2025 財年（截至 2025 年 8 月 31 日），這些費用產生了 53 億美元的收入，佔開市客 81 億美元淨收入的主要部分。

這隻有在會員保持忠誠的情況下才有可能。美國的續費率超過 90%，全球接近這一水平。會員們不斷迴歸，因為他們知道開市客會將節省的成本轉嫁給他們。該公司以極薄的利潤率著稱，通常將價格限制在大約 14% 到 15% 的毛利率，這遠低於許多競爭對手。

結果是一個自我強化的零售生態系統。顧客感到被重視，他們隨着時間的推移續費，而開市客則將資金再投資於更低的價格。然而，會員費為開市客帶來了數十億美元的底線利潤。

這是一種良性循環，更像是一個訂閲平台，而不是傳統零售商。很少有零售商能夠將用户牢牢置於其模型的中心——這也是開市客能夠在數十年的市場變遷中穩步積累成功的原因。

2. 巨頭仍有廣闊的增長空間

開市客在全球擁有 914 家倉庫，仍然有顯著的空白市場。大約三分之二的地點在美國，這使得國際市場成為下一個篇章。該公司通常每年開設 20 到 30 家新倉庫——雖然不顯眼，但卻是持續不斷的。

國際門店顯示出令人鼓舞的跡象。例如，在中國，早期的開業吸引了大量人羣，反映出對開市客模式在新市場中強烈的需求。如果開市客能夠在海外複製其北美的成功，即使是其中的一小部分，增長空間將延續到下一個十年。

而擴張不僅僅是關於實體倉庫。開市客一直在投資電子商務和數字服務，使會員更容易在線購物，同時仍然利用其採購能力和低成本理念。隨着 Kirkland Signature（其自有品牌）的日益重要，開市客的長期增長槓桿似乎既多樣又持久。

對於投資者來説，這意味着開市客不僅僅是在成熟的美國業務上維持生計——它正在悄然建立全球規模，並在此過程中擴大護城河。

3. 關於估值的一些看法

這就是辯論變得有趣的地方。開市客目前的交易市盈率約為 52 倍，遠高於其歷史倍數和同行。投資者實際上是在為確定性付費，這包括可預測的經常性收入、忠誠的會員和廣闊的擴張空間。

這並不意味着該股票便宜。尤其是在消費者支出減弱或國際增長需要更長時間才能擴大時，倍數壓縮的時期是可能的。更高的利率也可能對防禦性行業的溢價倍數施加壓力。

但對於長期投資者來説，單靠估值很少能定義開市客的故事。該公司通過在週期中提供持續增長贏得了其溢價，而其經常性會員基礎提供了少數零售商能夠匹敵的緩衝。問題不在於開市客今天是否 “便宜”，而在於它在十年後是否仍能繼續增長。

這對投資者意味着什麼？

開市客已成為市場的寵兒，因為它結合了三種罕見的特質：以會員為中心的模式產生粘性的經常性收入、長期執行的良好記錄，以及長期擴張的潛力。

鑑於這種樂觀情緒，股票以溢價交易並不令人驚訝。但對於願意在週期中持有的長期投資者來説，開市客仍然是零售領域中最有趣的複合故事之一。這就是為什麼今天每個人都在談論開市客股票——以及為什麼他們可能在十年後仍會談論它。