美银美林：美联储终将转向收益率曲线控制 那将是美元大熊市的开始

美林美银周五表示，尽管美债持续下挫，收益率持续上扬，美股剧烈调整，但热情高涨的投资者依然向市场投入了数百亿美元。

美国 10 年期国债收益率徘徊在 1.6％附近，比上个月上涨了接近 45 个基点，引发了股票调整。自 2 月中旬的高点以来，美国股票的市值已经跌去了 4 万亿美元。

资金将流出股市

美林美银通过在 EPFR 数据的基础上分析资金流量发现，上周股票基金的资金流入为 222 亿美元，其中科技类股票占了 23 亿美元，金融类股票占了 20 亿美元。

而在上上周，有 462 亿美元的巨额现金流入股票基金市场，创下有史以来的第三大流入记录，非常令人震惊。

债券市场的低迷仍未促使投资者改变已有头寸，美林美银的客户中有 62.6％的比例人群投资了股票，创下了历史纪录。

然而，这种大规模的资金流入可能在下周不会重演。美林美银首席投资策略师 Michael Hartnett 表示，随着债券收益率的飞涨，下周很有可能出现大规模的资金流出。

美林时钟加速转动

目前，随着美国国债收益率的上行，信贷和技术股已经遭到重创，泡沫急剧下降；同时石油股、银行股等抗通胀交易急剧增加。

在巨大的通胀预期下，美联储和美国财政部拒绝承认通胀，在此前圣路易斯联储主席 James Bullard 表示商品价格通胀不等于持续全面通胀，而美国财长耶伦也在周五表示不必过多关心通胀。

美联储收益率曲线控制迫不得已

Hartnett 表示，总计 29 万亿美元的货币和财政刺激措施导致投资者出现了“美联储依赖上瘾症”。

Hartnett 认为，过去一段时间科技股的上涨，完全是因为美联储的宽松政策，这种上涨是一种货币现象。

报告中，Hartnett 认为目前的利率存在很大的 “不确定性”，其衡量标准是美国 10 年期国债的期限溢价，该溢价在过去 12 个月内飙升了 120 个基点，意味着长端利率有一定可能性大幅走高。

他还认为，市场现在可能会促成更高的美债收益率，从而逼迫美联储不得不推行收益率曲线控制（YCC）政策。

美联储主席鲍威尔周四的讲话也令华尔街感到失望，因为投资者已经预期鲍威尔将对美国 10 年期国债收益率飙升采取行动，未来可能会破 2%。

Hartnett 表示，由于美国的金融资产占全球 GDP 的 600% 以上，因此美联储面临着一个非常尴尬的事实——将不可避免地施行收益率曲线控制（YCC）。

还有一些因素，让美联储不得不施行 YCC，比如在过去 6 个月里，美国 10 年期国债收益率上升了 1%，如果该数字比 CBO 基准利率高出 1%，将使 2021 年至未来 30 年的赤字增加到预算的 10 倍。因此，长端利率控制板上钉钉。

若美联储真正启动了 YCC，那么将触发严重的资产波动。在此之前美元可能会上涨，但是任何宣布转向 YCC 的公告和说辞，都有可能触发美元大熊市。

美元指数周五触及 11 月高点。而美元净空头头寸也达到了 300 亿美元。1 月底，该数字一度达到 350 亿美元，是自 2011 年以来的最高水平。