联合医务（0722.HK）：港澳临床医疗营业收入同比增长 5.7%，独特商业模式显优势

2020 年新冠疫情之下，患者线上就诊需求激增。作为国内首家拥有线上线下双语实时远程医疗服务的提供商，联合医务 APP 受到用户追捧。伴随着新冠疫情逐渐进入常态化，互联网医疗行业发展有望迎来黄金期。近期，联合医务发布截止 2020 年 12 月 31 日为止的六个月的中期业绩情况。

公司业绩：港澳临床医疗营业收入同比增长 5.7%

根据公司公告显示，联合医务在 2021 上半财年中，营业收入录得 3.02 亿港元，除税前利润 4256.7 万港元，EBITDA 为 8335.8 万港元，净利润 3257.4 万港元。

值得关注的是，此次，公司公布预计每股普通股派息 1.00 港仙，相较于 2020 上半年财年每股普通股派息 0.65 港仙，同比增长 53.85%。

图表一：公司股息分红

数据来源：公司公告，格隆汇整理

按照公司业务线来看，公司主要包括（1）香港及澳门企业医疗保健解决方案服务；（2）香港及澳门临床医疗保健服务；（3）中国內地保健业务。具体来看各项业务情况：

图表二：公司按业务线划分营业收入 

数据来源：公司公告，格隆汇整理  单位：万港元

 1. 香港及澳门医疗保健解决方案服务：UMP 网络扩大

2021 上半财年，香港及澳门医疗保健解决方案服务共计营业收入 1.22 亿港元（分部间销售抵销前），同比减少 5.9%，主要来自于就诊人次整体下降。其中，医疗服务营业收入 1.10 亿港元，牙科服务营业收入 1180 万港元。

联合医务自 2020 年起，将第三方管理服务拓展至保险公司客户，从而扩大联合医务的企业医疗保健解决方案范围，通过不断完善不同专科的 UMP 网络，提供便捷、可靠、协调、全面及实惠的医疗保健服务。截止 2020 年 12 月 31 日，UMP 网络包括超过 800 个位于香港和澳门的服务点。

2. 香港及澳门临床医疗保健服务：体检整体增加，同比增长 5.7%

2021 上半财年，香港及澳门临床医疗保健服务共计营业收入 2.13 亿港元（分部间销售抵销前），同比增长 5.7%，主要来自于体检次数以及次均诊费整体增加。

联合医务主要为自费患者提供医疗、牙科以及辅助服务。其中，医疗服务方面，公司主要提供全科医疗服务以及专科服务（覆盖范围超过 16 个不同的专科）。2021 上半财年来看，由于次均诊费增加，分部间销售抵销后营业收入达到 1.33 亿港元，同比增长 9.2%。在牙科方面，公司主要提供牙科护理以及第二层牙科护理。2021 上半财年来看，牙科由于自费患者就诊次数减少，营业收入稍微下降到 2740 万港元。

3.  中国內地保健业务：GOLD^TM金牌培训课程 +PPP 诊所 + 远程医疗服务齐发展

2021 上半财年，中国內地保健业务共计营业收入 2040 万港元，主要受到新冠影响，体检人数减少。

中国內地保健业务主要服务包括（1）体检业务；（2）服务合约客户的企业医疗保健解决方案业务；（3）在公司拥有或运营的诊所内提供选定门诊服务（例如家庭医学）；（4）提供在线远程医疗服务；（5）根据公司的 GOLD^TM金牌培训课程向医生及护士提供专业培训。

目前，公司主要通过打造最具规模的实体 PPP 网络以及透过公司的远程医疗服务平台提供的线上服务，在北京、上海、广州、深圳以及大湾区内的其他地区发展中国內地保健服务。

后疫情时代，未来看点在哪里？

那么在新冠疫情逐步走入常态化，后疫情时代之下的联合医务，未来看点在哪里？

根据公司未来发展目标来看，未来公司有望通过多重接触，从目前线上和线下约 135 万人次用户，扩大至 2025 年服务线上线下 3000 万人次用户，当中包括香港及澳门市场 300 万人次，以及内地市场 2700 万人次用户。

图表三：公司未来 5 年战略目标

 数据来源：公司公告，格隆汇整理

从执行层面上来看，公司已经在粤港澳大湾区拥有汇集了技术、可负担的 PPP 基层医疗服务，并搭建了 HMO 独特模式的医疗健康平台，主要从支付方（政府、企业及保险公司）、提供方（政府医院及诊所、私营医疗服务提供者）以及患者和用户三个方面出发建立可持续的基层医疗保健模式，从而打造三赢局面。

图表四：UMP 独特的竞争优势

数据来源：公司资料，格隆汇整理

针对支付方，公司取得首张互联网医院牌照，加速商业医疗保险发展。

2020 年，在新冠疫情影响下，互联网医疗行业加速发展。从传统线下医院和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、“医 + 药 + 险 + 养” 一体化闭环的模式转变，覆盖在线问诊、远程治疗、处方开具、送药到家、健康保险的产业生态链路逐渐完善。

在互联网诊疗方面，主要是有第三方机构搭建互联网平台、提供在线咨询的轻问诊模式，以及实体医疗机构搭建互联网医院、提供挂号问诊的严肃诊疗模式。根据艾瑞咨询数据显示，目前互联网咨询量渗透率不及 10%，问诊量渗透率不及 5%，有较大提升空间。加之新冠疫情大大提升了用户在线诊疗的认可度，该领域发展将得到加速。

从政策上来看，互联网医疗正在迎来庞大的发展机遇。2020 年 10 月，国家发改委等 14 个部门印发《近期扩内需促消费的工作方案》，提出要在保证医疗安全和质量的前提下，将慢性病互联网复诊费用纳入医保支付范围。在政策支持加强的趋势下，互联网医疗企业有望获得更多机遇。

2020 年 8 月，公司的海南联合医务远程医疗中心（海南联合医务互联网医院）获得海南省卫生健康委员会颁发执业许可证，正式开展互联网医院业务。作为唯一获得互联网医院牌照的香港医疗保健平台，公司通过旗下的良医网络以及与新进和现有专科医生集团发展的战略伙伴关系，继续为患者和内地居民提供合法的远程医疗服务。

此外，公司与香港及内地保险公司合作，推出首个按人头收费的线上保险产品，从而承担门诊医疗风险。

其中，在香港地区，公司与香港一家保险公司合作，推出首个按人头收费、以视频问诊服务作为主要的线上门诊保险产品，从而对线下医疗资源进行有效补充。在内地，公司在 2020 年 7 月与互联网保险公司合作，推出内地首个线上门诊保险产品，覆盖门诊急诊医疗保证，由通过公司的 GOLD^TM金牌培训课程认证的专业全科医生，提供 24 小时不间断的视频问诊服务，全方位覆盖家庭的健康保障需求。

针对提供者，公司深化与香港医疗服务提供者的合作，持续拓展业务覆盖。

自 2018 年以及 2019 年公司推出其独特的 GOLD^TM金牌培训课程以及 GOLD^TM-EN 金牌护士培训以来，截止公司发布公告为止，公司已经累计为近千名中国内地医生和护士提供培训，为基层医疗质量做出贡献。

值得关注的是，在新冠疫情大环境之下，公司凭借稳定的现金流情况进行逆势扩张。2020 年，公司深圳总部以及金牌培训基地正式启动，主要用于 GOLD^TM金牌培训课程以及 GOLD^TM-EN 金牌护士培训课程的管理工作，占地面积 11000 平方尺。设立深圳作为总部以及培训基地，一旦新冠疫情有所缓和，内地与香港恢复正常通关，有望受益于大湾区，香港地区的经验有望随着粤港两地合作的扩展和深入，与内地培训资源博采众长，相互融合。

针对患者和用户，公司有望通过加速扩展公私营合作（PPP）诊所，建立庞大的线下医疗网络。

目前，与各地区及地方政府合作开设的诊所网络由 45 个已经建成的 PPP 加上另外超过 40 个计划兴建的 PPP 组成。2020 年下半年，公司筹备中的仁信数码正电子中心已经完成设备安装。此外，公司正在积极为 AP Care Limited（普康医疗科技）取得香港实验所认可计划（HOKLAS）认证，预计 2021 年第一季度获得认可资格。

小结

此次新冠疫情的爆发，正在推动国家在医防结合，分级诊疗，应急机制以及互联网医疗等方向的推进。早期就布局基础医疗的联合医务，或许也会跟随此轮医改，迎来新一轮政策红利黄金发展期。

结合联合医务独特的商业模式来看，公司从基层医疗的产业链上游，也就是医生的资质开始抓起，为中国的社区全科医生搭建高质量的培训平台，使得医生的资质得到有效保证。随后建立大型的实体诊所网络，不断地扩大 PPP 诊所覆盖范围，使得患者的就医可及。与此同时，线上问诊的推出，正迎合当下 “看病难” 的问题，多语言视频问诊，更加有效的做到 “望闻问切”，提高患者就医效率。此外，配合对应的商业保险，让患者没有后顾之忧。独特的商业模式外加政策的红利期，有望为联合医务带来新的发展机遇，值得关注与期待。