不怕通胀的美联储，本身就很可怕

美联储花了 40 年时间摆脱了对通胀的恐惧，甚至开始对一定程度的通胀表示欢迎。如今，市场也开始慢慢意识到这种转变的意义。

美联储无惧通胀

美联储的重点目标不断地从通胀任务向充分就业转移，现在，美联储已将 2% 的通胀率作为其政策取向的重要阀值。

上周，美联储主席鲍威尔强调了最后的两个步骤：一是关注通胀的实际状况，而不是担心通胀的预期状况；二是明确表示，他并不会因当前股市的波动和最近美债收益率的上涨而感到不安。

谈论通胀是一回事，真实的通胀则是另一回事。美联储参考的是实际通胀率，当实际通货膨胀 “实质性且持续超过 2% 目标”，而不是 “预期将超过 2%” 时，美联储才会开启紧缩政策。

在鲍威尔看来，当前通胀预期的快速走高是受到低基数效应和供给瓶颈的短期因素影响，因此不足为惧。

美联储的政策制定者一直强调，实现充分就业对社会上的边缘群体帮助最大。反过来说，通过推高失业率来限制通胀对这一群体的打击可能最大。

从政治上讲，这使得货币收紧政策变得更加困难。

法国基金管理公司 Amundi Asset Management 首席投资官 Blanqué指出，还有更多的问题导致通货膨胀率上升。

比如日益加剧的国际竞争、对防护设备和疫苗的出口限制、以及即使推高成本，也要鼓励企业和政府建立安全的本土供应链。

投资者的恐慌

Blanqué表示，虽然严重的通货膨胀不太可能发生，但相较于过去，现在发生的几率更大。

现在就业市场要比 1970 年代灵活得多，这使工资价格螺旋上升变得困难，而国际上的竞争，也限制了公司抬高价格的能力。

不过，正如鲍威尔上周指出的那样，由于一年前价格急剧下跌，通货膨胀有望在未来几个月内进一步飙升。

再加上美联储对低利率的承诺和接下来的财政刺激计划，市场仍对物价上涨感到担忧。

在投资者看来，美联储会容忍拜登政府 1.9 万亿美元的刺激计划带来的一些短期通胀，但从长期来看，美联储将重申对通胀的控制，否则通胀将不会自行消失。

美国银行最新的基金经理调查结果显示，通胀及其可能引发的 “缩减恐慌” 成为投资者提心吊胆的首要风险。

经济学家 Dario Perkins 表示:“投资者已为通胀恐慌做好了准备。”

投资者开始抛售美国国债、抛售高评级债券和成长股、购买对经济敏感的低价周期性股票、购买大宗商品和垃圾债券。

投资者风格偏好的改变也反应在市场整体的涨跌。比如上周四，标普 500 指数受成长股的大幅拖累，但其低价股和周期性股票的跌幅较小，银行股更是上涨。

不过，美国国债的价格显然没有反映出汇率机制的永久变动。即使在上周大幅上涨之后，10 年期国债收益率仍只有 1.7% 左右，长期债券市场的通胀预期也保持稳定。

这表明投资者基本上接受了鲍威尔的主张，认为价格在短暂的上涨之后，美联储将愿意维护其独立性，并控制住通胀。

在分析人士看来，如果市场失去信心，美国长债收益率将更快上升，美元下跌，最依赖股市的成长股，比如特斯拉，将遭受重创。