开元酒店（01158.HK）高溢价私有化，重新选择的机会来了

2020 年的疫情对线下经济影响最大的行业中，酒店业无疑是最冲击明显的一块。很多酒店行业的年度成绩单并不好看。

在近两年才于港股上市的开元酒店（01158.HK），同样面临这样的业绩困扰。然而，开元酒店近日在高溢价私有化的消息刺激下，股价仍然在高位徘徊，为股东提供了套现重新选择的机会。

今年 1 月 20 日，开元酒店公告称收到私有化要约，Kunpeng Asia Limited 拟以 12.29 亿元对公司实施要约收购，每股 H 股要约价为 18.15 港元，涉及 H 股 5517 万股，涉资 10.01 亿港元；每股内资股要约价 15.18 元，涉及内资股约 2595.94 万股，涉资约 3.94 亿元。

按开元酒店 1 月 19 日的收盘价 14.56 港元，公司开出的要约收购价溢价 24.7%。

开元酒店主要在中国从事中高档连锁酒店的经营及管理，业务遍及 22 个省份、直辖市及自治区，品牌在业内也比较知名。2020 年，公司在营酒店达到 311 家，酒店客房数量达 5.92 万间。

3 月 15 日晚间，开元酒店披露的 2020 年业绩显示，其实现收入 15.98 亿元、归母净利润 1970 万元，同比分别下降 17.13% 和 90.28%。业绩波动主要是由于受疫情影响，营收大幅减少，加上酒店数量增加，折旧、摊销等费用增加，导致利润大幅减少。

同时，公司报告期内的毛利率也因此大幅下降了 8.4 个百分点，目前毛利率水平约 20.9%。

不过，公司在今年 1 月 20 日已经宣布私有化要约，由于当时股价仍然低于要约价，利空的业绩报告并未对股价造成明显波动。

截止目前，开元酒店的股价停留在 17 元区间小幅波动，该价格离其 H 股要约价 18.15 港元已经比较接近。

上市两年就实施私有化，这在资本市场并不多见，开元酒店这次以一个上市以来最高的收购价进行私有化，让所有的投资者都有溢价套现退出的机会，算是体现出了不小的诚意。

但按照公告，这个要约还需要经过 4 月 13 日召开的股东大会及临时股东大会上通过，并接获相当于独立 H 股股东所持至少 90% H 股的要约最低有效接纳通过，方才有效。

目前，要约已经获得了 62.73% 的独立 H 股股东同意，而 H 股要约首个截止日期年 4 月 19 日，留个剩余股东作出选择的时间并不太多了。

综合多方面考虑客观分析而言，这次私有化及退市要约属公平合理，同时也符合独立股东的利益，这也是公司的独立财务顾问及独立董事的每月公告披露中所认同的对价。

一方面，从中国酒店行业的前景看，当下酒店行业的在后疫情时期是否快速重回修复趋势仍然面临不确定性。目前海外的疫情仍在明显反复，国内的旅游及商旅方面依然需要时刻防控，这一定程度上也会影响到国内的线下酒店业务。

2020 年因为疫情影响，开元酒店的高端商务酒店、高端度假酒店、中档全方位服务酒店和中档精选服务酒店的入住率与平均房价都大幅下降，各入住率分别为 41.9%、49.1%、42.1% 和 53.7%，分别同比减少 20.5 个百分点、8 个百分点、17.7 个百分点和 8.4 个百分点。同期平均房价也下降了 8.52%、11.30%、7.93% 和 12.01%。

开元酒店作为较重资产运作的业务，在入住率尚未有效提升的情况下，短期内还存在不小的经营成本压力。

另一方面，开元酒店在目前的宏观经济继续承压的环境下逆势扩张酒店数量，尤其增加中高端酒店业务，并且未来所需要的现金流量压力还会较大，因此一定程度上这算是一个机遇与挑战并存的高难度玩法。

所以，现实而言，公司的私有化方案，对独立股东来说或不失为一个比较值得考虑的选择。