清科创业 (1945.HK)，一份亮眼财报背后的成长潜力

去年 12 月底，清科创业 (1945.HK) 成功登陆港交所，成为股权投资服务第一股。时隔三个月后，公司交出上市第一份年度成绩单，财报显示，公司2020年全年实现营收1.78亿元人民币，同比增长6.6%;毛利1.04亿元，同比增长27.3%；扣除非经常性损益（上市费用影响）净利润5017万元，同比增长近30%。

翻览公司交出的这一份最新的财报，结合过去一年疫情防控下停止或收紧线下会议、培训等人群聚集形式的活动以及宏观经济冲击企业缩减各方开支这一大背景，作为创投行业靠 “服务吃饭” 的清科创业取得的成绩不得不说还是带给了投资人相当不错的惊喜。

要知道，清科创业主营业务包括数据服务、营销服务、咨询服务、培训服务，其中占比较大的营销服务主要是通过线上资讯平台（如投资界）及线下行业活动进行全渠道营销获得收入，而像公司培训类的业务以及组织路演等线下咨询服务业务也都与线下经营密切相关，线下活动的停摆或者受到制约，对清科创业最终的业绩呈现并未带来明显的影响，这可以说充分体现了清科创业面对复杂市场环境下，拥有非常强的应对能力，不仅仅是抗风险层面，更体现在公司做到了 “旱涝保收”，不失为一个穿越周期的优秀型选手。

那么这究竟是怎么一回事呢？

虽然从今年的财报中无法确切得知公司在线下活动中获得的收入大概是什么样，但是从此前的招股书我们能够知道，清科品牌旗下有五大年度主题活动，2018、2019 年，这些活动每年都会举办五场，且从活动赞助产生的收入分别达到 3070 万及 2690 万，这一部分收入在公司整体收入中也占了不少的分量。不过从最新的财报来看，过去的 2020 年，公司仅组织了两个线下清科品牌活动，因此这也导致了在营销服务板块的收入少了一大截。

另外从整体来看，公司过去一年的线下活动成本有所减少，但活动推广成本出现了较大幅度的增长，这在一定程度上反映了疫情大环境下线上线下活动加大营销宣传力度在一定程度上导致了部分成本提升，但整体来说公司活动成本并未有太多提升。反而反映在整个公司层面公司得益于经营开支的优化带来了各业务板块以及整体毛利率的提升。

具体从财报数据来看，2020 年公司整体毛利率较 2019 年的 48.6% 提升至 58.0%，提升了 9.4 个百分点，再详细到各业务板块方面，数据服务毛利率从 2019 年的 51.7% 增长至 62.3%。营销服务毛利率从 2019 年的 53.4% 提升至 64.6%。咨询服务毛利率由 2019 年的 47.7% 增加至 2020 年的 53.9%。培训服务由于受到疫情导致上半年课程交付推迟及收入确认推迟，毛利率则从 2019 年的 28.0% 下降至 24.9%。

正所谓祸兮福所倚，清科创业虽然过去一年尤其是上半年在线下业务受阻，不过公司在线上却打开了另一片天地。一方面，公司线上平台的活跃度大幅增加，根据此前公司招股书数据显示，投资界的平均每月页面浏览量由 2019 年的约 135 万次上升至 2020 年前 6 月的 177 万次，项目工场的平均月活跃用户由 2019 年的 7886 人增加至 2020 年前 6 月的 2.42 万人，沙丘大学的平均月活跃用户则由 2019 年的 7497 人增加至截至 2020 年前 6 月的 2.23 万人。

而另一方面，公司业务也在线上实现突破，清科创业在过去一年探索以线下服务线上交付作为替代方式，并成功组织多个线上路演、线上行业活动及线上培训课程。仅以招股书给出的上半年数据来看，公司与第三方线上平台合作举办 23 场线上行业活动、35 场线上路演、36 场投资学院线上课程、31 场线上定制化培训。

在线下业务受阻的情况，清科创业能够在线上混的更为风生水起其实并不难理解，从这个行业的特性来看，往往看重的就是资源能力、品牌影响力，能够满足各方的实际需求，如创业者需要打造品牌影响力、需要找到优质投资机构进行融资，而投资机构则希望接洽到更多的优质项目。

过去在线下业务中，比如办相关活动、培训、路演、咨询等，因为同行们也能够第一时间接触到各方资源因此多多少还是给了其施展拳脚的空间，但是一旦当业务腾挪到线上，清科创业的优势就显著提升上来了，因为品牌影响力足够大、专业实力足够强、庞大的资源生态足够丰富，创业者和投资人的需求能够更轻松的得到匹配和满足，其也更愿意为这些服务及产品掏出真金白银。而这一过程对清科创业在行业的格局影响也将是十分深远的，强大的虹吸效应之下，公司的整个经验生态将不断得到优质资源的补充与丰富，在行业中持续占据上风。

最简单的一点，以公司所拥有的国内最大的线上股权投资数据库为例，随着公司不断扩大市场份额，积累客户数据资源，其长期沉淀下来的这些数据在行业竞争中构筑了一道坚硬的竞争壁垒，拥有相当强的议价能力。

值得一提的是，清科创业并未将这一业务仅仅局限在国内，过去一年，公司还成功推出了大数据分析及人工智能相结合的海外版 “PEdata”，实现了股权投资数据库的出海计划。据了解，PEdata 主要为海外新兴市场提供本地化的数据资源。可见，透过这一布局，不仅进一步扩大了清科创业的数据覆盖面，增强了业务活跃度，同时也令公司成功走向海外获得更广泛多元的客户群体，并形成了更强劲的助力增长的新引擎。

总体来看，清科创业的模式走的是平台化的路线，公司是否能够具备穿越周期的实力，其实可以关注到如下几个方面：

其一，公司整体实力以及所布局整个生态不断繁荣带来的持续的提价能力。如公司在行业内的领先地位不断得到巩固，市场份额不断实现扩大，公司的影响力得到广泛认可，平台流量具备支撑下，清科创业的广告等产品及服务就有了能够提价的基础。

其二，公司所专注的赛道，即面向投资人、投资机构同时也面向广大的创业者群体，不论宏观经济如何变化，投资人寻找优质项目的布局的需求不会变，创业者希望获得优质机构的融资需求也不会变，反而在经济环境不好的情况下，双方所面临的经营压力也更需要其得到更好的服务去匹配彼此的需求，尤其是创业者方面，如何让自己的项目能够更好的对外发声，做响品牌，或是获得优质融资及专业指导，在这之中创投领域优质资源平台的赋能与助力将起着重要的推进作用。

如此看来，创投行业的资产管理端更类似于掘金者，用真金白银寻找市场机会获得超额回报，而清科创业这类行业平台其更像是搭建在创业者和投资人中间的一座桥梁，甚至可比拟做为掘金者们卖铲子、卖水的角色，这门生意的背后往往也意味着能够持续带来稳定的回报。

或许正是应了那句——旧金山的金矿已消失多年了，唯有那些掘金者们的牛仔裤继续永流传着。 清科创业这个品牌和所构筑生态的价值及潜力显然已经不言而喻。