新股前瞻 | 茶叶商闽东红 IPO：基本面美丽，但靠品牌出圈仍是头等大事

众所周知，中国的茶文化历史悠久，最早可追溯到晋代陆羽兄弟的《茶经》。

悠悠两千年岁月，喝茶作为一种生活兴趣已逐渐根深在国人心中。然而，直到今天人们提到茶，唯独十大名茶只有品类，而十大名烟、名酒都是品牌。而更让人讶异的是，在英国，茶叶作为 “舶来品”，却能够被打造出一个国际级的茶品牌 “立顿”，年销售额常年稳居全球第一。

说到底，在品牌化标准化经营中，国内茶叶企业终究还是 “差了一步”。

这也不是凭空臆想，从茶企的资本化程度便可以窥出一二：截至目前，A 股有不到 10 家上市公司与茶叶概念沾了边，包括峨眉山 A、维维股份等茶叶股，而港股的茶叶股能够叫得出来名字的也且仅有两家——天福 (06868) 和龙润茶 (02898)。

日前，一家茶叶企业的赴港上市之举，或许能够为茶叶股的 “壮大” 添了一把火。

据港交所 3 月 26 日披露，闽东红集团有限公司 (简称 “闽东红集团”) 向港交所主板递表，拟香港 IPO 上市，派杰亚洲证券担任独家保荐人。

具体而言，闽东红集团是一家综合型茶制品供应商，于 2014 年 3 月开始生产及销售茶制品。其业务经垂直整合，涵盖茶叶种植、加工，以及向中国茶业经营者及最终客户销售茶制品，主要茶制品包括初制茶 (涵盖白茶及红茶)，及精制白茶及红茶。

不过，令人好奇的是，闵东红集团此次赴港 IPO 能否形成一定的品牌效应呢？

稳健增长，基本面较为美丽

从灼识咨询披露的数据来看，闽东红集团是宁德市茶园面积排名前十的茶叶公司之一——在宁德市拥有 9004 亩 (约 600.27 万平方米) 的茶园。而由于宁德市是福建省茶叶产量最高的城市之一，福建省 2020 年生产的茶叶又占中国白茶总产量约 70.6%。

所以不妨大胆推测一下，拥有 9400 亩茶园的闽东红集团在业内至少是排在 “中游之上” 的。

或许是规模的加持下，闽东红集团的基本面也尽显了 “中等生” 特质——各方面稳健增长，没有其它明显硬伤。

具体而言，经营业绩上，2018 年至 2020，该公司的营业收入分别约为 0.9 亿元、0.91 亿元、1.07 亿元，年复合增长率为 9.1%;期内分别实现净利润为 0.37 亿元、0.35 亿元及 0.45 亿元，年复合增长率为 10.4%，整体而言，该公司的营收和净利润皆呈稳定增长的态势。

智通财经 APP 了解到，闽东红集团往期收益的增长主要得益于其主营产品白茶收益的增长。据悉，该公司最畅销的产品为初制白茶，报告期内其销售收益分别约为 6680 万元、6540 万元及 8010 万元，分别占收益总额的 74.4%、71.5% 及 74.9%。

而白茶作为中国生产的最昂贵茶叶之一，也促使闽东红集团的毛利率水平保持着较高水平。据招股书数据显示，2018 年至 2020 年，该公司的毛利分别为 3720 万元、4140 万元、5040 万元，而同期毛利率也不断攀升，分别约为 41.4%、45.3% 及 47.1%。

现金流方面，闽东红集团手上握得现金也处于不断增长的状态中——2018 年至 2020 年，该公司期末现金及现金等价物分别为 2127 万元、4207 万元及 6418 万元。同期，得益于现金及现金等价物的增长，该公司的流动资产净值亦不断攀升，分别为 2418 万元、5397 万元、6950 万元。

而值得一提的是，重资产模式运营之下，闽东红集团的资产负债率竟然是比较低的水平。据招股书数据披露，2018 年至 2020 年，该公司的资产负债比率分别为 0%、3.4%、6.4%，同期流动负债总额则分别约为 841 万、814 万元、2584 万元。

综合上述来看，营收净利稳健增长、现金流较为充足及资产负债率较低的闽东红集团，基本面还算是众多 “闯关者” 中比较合格的一位了。

市场潜力大，但急需 “品牌” 出圈

中国茶文化历史悠久，那么茶叶市场究竟有多大呢？

据灼识咨询报告，2006 年以来，中国茶叶产量便稳居世界第一位。具体而言，中国茶叶产量由 2015 年的约 227.66 万吨增加至 2020 年的约 291.77 万吨，复合年增长率约为 5.1%，预期至 2025 年中国茶叶产量将增至约 351.18 万吨。同期中国茶叶销量也由 2015 年的 1701.1 千吨增加至 2020 年的 2171.6 千吨，复合年增长率为 5.0%。

而单单看闽东红集团的畅销产品白茶，其所处的市场空间也不小。

据灼识咨询显示，自 2015 年至 2020 年，中国初制白茶产量由 22.0 千吨增至 55.7 千吨，复合年增长率为 20.4%。白茶多产自福建省，而由于白茶市场近年来大涨，白茶产区已逐渐扩展至湖北省、贵州省、浙江省及山东省等地。受白茶消费市场扩大及农业技术提高所推动，预期初制白茶产量将持续增加并于 2025 年达 128.2 千吨。

(数据来源：闽东红集团招股书)

与此同时，由于白茶需求的大幅增长，白茶的零售价值亦大幅攀升——据灼识咨询报告，中国白茶的零售价值于 2015 年至 2020 年间大幅增长，由 2015 年的 31 亿元增至 2020 年 126 亿元，复合年增长率约为 32.6%，预计到 2025 年将增至约 399 亿元。

以此来看，在历史悠久的茶文化加持之下，中国茶叶的消费市场潜力还是十分可期的。

但令人疑惑的是，时至今日国内的茶叶行业依旧还是没有品牌出圈，这是为什么呢？

一方面是，中国茶大部分尚属小农经济业态，缺乏真正意义上的工业化基因。

纵观国内主要茶叶产区，从种植、采摘到炒制过程，很少采用机械化生产，仍以人力加工为主，这种传统的生产加工模式，限制了茶企的生产能力。与此同时，我国茶行业集中度低，企业数量多而分散 (2020 年中国茶叶行业约有逾 50000 名参与者)，且以中小、私营企业为主，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。

要知道，要成为国际化大品牌，必定具备集约化、规模化、标准化的工业生产模式及全球营销服务网络等运作优势。但对比国内的行情，在这竞争激烈，行业分散、生产方式较为等重重因素桎梏下，国内茶行业做不出一个强有力的品牌也是显而易见的事了。

另一方面，中国茶行业区域性竞争明显，缺少真正意义上的龙头品牌。

不得不说，国内茶叶加工强调手工传统及地域特色，表面看是形成和维护地方茶品牌内涵的有效之举，但从更深层次分析，这却恰是阻碍茶品牌发展壮大的一大掣肘。中国茶叶种类众多，按照国家标准分为绿茶、白茶、黄茶、青茶、红茶、黑茶六大类，但在其各大类下，又按照产区细分，单单一个绿茶之中，就有西湖龙井、信阳毛尖、六安瓜片等众多区域名茶。

这些区域名茶可成就一批当地的知名茶叶企业，但也给这些企业未来的发展带来了困难。据悉，茶企的主要收入来自于区域内的名优茶，但名优茶往往只在一个很小的地域范围内生产，产能受到较大限制的同时，也就限制了当地茶企的发展规模。同时，地方茶品牌多具有鲜明的排异性，由于缺乏市场融合性，又很容易将自己孤立于市场，进而导致茶行业缺少真正意义上的龙头品牌。

所以说，国内的茶行业尚未形成真正的 “品牌” 也是有迹可循的。

而需要注意的是，在该行业尚未形成品牌之际，茶行业还面临着新式茶饮品牌崛起的冲击——近年来，具有互联网思维的新式茶饮品牌、营销模式不断涌现，茶饮消费场景更新迭代，这种新型茶饮商业模式也更受消费者买单以及资本的青睐，在一定程度上也对传统茶叶企业造成了一定冲击。

在此背景之下，国内的传统茶行业靠品牌出圈是迫在眉睫的事，也是做大做强的 “最优解”。

对此，有行业人士认为，从中长期战略发展来看，中国茶叶必须上市;目前中国茶叶市场化运营程度并不高，但随着商业模式的逐渐成熟，未来它的市场化程度将更高，也将面临更大的市场挑战，所以中国茶叶也需要在这个节点进行资本布局。

而对于闽东红集团来说，通过上市走上资本化的道路或许是其打出品牌效应的第一步。