任澤平：阿里天價罰單釋放三大政策信號

文：任澤平 曹志楠 黃斯佳

導讀

4 月 10 日，市場監管總局對阿里巴巴集團實施 “二選一” 等壟斷行為作出行政處罰，處以 182.28 億元天價罰款，創下中國反壟斷執法最大罰單。這次主要是針對阿里壟斷行為的處罰，尚未涉及螞蟻的金融監管及相關處理。天價罰單釋放哪些監管信號？對金融科技監管有何影響？螞蟻向何處去？未來對金融科技的監管方向如何？

螞蟻集團從一張小小支付牌照起家，憑藉中國龐大的互聯網流量紅利，抓住傳統金融痛點，十幾年時間，小小螞蟻崛起成為全球最大獨角獸。要客觀肯定螞蟻在金融科技、移動支付、普惠金融等方面的重大創新貢獻，但也應正視其在金融業務合規、槓桿控制、不正當競爭等方面存在的嚴重問題。

摘要

1、阿里天價罰單釋放三大政策信號。

一是處罰速度快、金額高，具有標杆意義，彰顯反壟斷執法決心和威力。去年 12 月 24 日市場監管總局對阿里巴巴立案調查，短短 107 天開出 182 億天價罰單，相比於 2015 年中國對高通反壟斷調查案，歷時 15 個月、處罰 60 億，震懾作用和指導意義明顯更強。本案註定成為中國乃至世界在互聯網領域反壟斷的里程碑，彰顯中國反壟斷的決心和定力。

二是監管初心是引導平台經濟規範發展，並非針對阿里巴巴一家企業。壟斷的產生是自由市場發展到一定程度的固有缺陷，反壟斷亦是政府有形之手調節市場秩序的正常行為。去年 11 月 6 日，市場監管總局召開規範線上經濟秩序行政指導會，涉及美團、京東、阿里巴巴等多達 27 家企業。3 月 3 日，市監總局對五家社區團購不正當價格行為作出行政處罰，多多買菜被處罰 150 萬元。本次處罰主要針對 “二選一” 壟斷行為，並非針對阿里巴巴一家企業。人民日報評論此次處罰是 “對企業發展是一次規範扶正，對行業環境是一次清理淨化，對公平競爭的市場秩序是一次有力維護”、“扯袖子” 也是一種愛護。國家推動平台經濟規範健康持續發展的初心不改。

三是阿里巴巴靴子落地，對螞蟻們的監管還會遠嗎？自去年 11 月螞蟻上市暫緩，4 月 6 日京東數科 IPO 也被叫停，互聯網金融科技商業模式和監管體系面臨重大調整，金融與科技業務分離，金融業務將納入監管，符合條件的要申請金控牌照。短期來看，金融科技估值參考金融公司和科技公司，縮水在所難免；長期來看，監管導向鼓勵創新與風險預防並重，金融科技商業模式要從場景、流量、生態取勝，轉變為更好服務實體經濟、普惠金融、提高科技硬實力。

2、下一步將如何監管和處置螞蟻？在當前輿論洶湧的情況下，我們認為專業人士保持客觀理性至關重要，防止兩種極端觀點傾向。

第一種是全面抹殺螞蟻在金融創新的歷史貢獻。螞蟻本身依託於阿里消費場景建立起大數據資產，以區塊鏈、雲計算等技術創新打造護城河，優化移動支付、方便人民日常生活，依託大數據徵信和風控讓金融資源惠及更多長尾客户，在生態環保、疫情監控等方面履行企業社會責任，創造社會價值。概言之，螞蟻在移動支付、科技創新、提高金融效率及其普惠性等方面是對社會有貢獻的。

第二種是認為監管遏制創新、打擊企業家精神。伴隨以螞蟻為代表的金融創新日益壯大，數據安全、用户隱私、壟斷等新問題逐漸凸顯。本輪監管升級並非僅針對螞蟻一家企業，而是從防止系統性風險、宏觀審慎角度出發，預判風險、及時出手，明確金融科技 “持牌經營” 基本規則，初心是為保護消費者和中小投資者利益，促進金融科技企業向着合規、普惠、硬實力方向更好發展。概言之，監管的目的是從合法合規性角度，促進行業平穩健康發展，並不是要消滅或打擊某一個行業、某一個企業。

3、螞蟻本質上是金融還是科技？

螞蟻並非傳統意義上的金融機構，大數據和科技創新是支持其成功的底層邏輯。螞蟻脱胎於阿里淘寶支付業務，目前支付、理財、借貸、保險服務分別貢獻收入 36%、16%、39%、8%，金融管理部門約談對螞蟻提出依法設立金融控股公司的整改要求，落實了其監管定位。但是，深入分析其業務模式，螞蟻核心競爭力是技術和數據，通過引流、助貸、聯合貸款等方式提供金融服務，不直接承擔利率風險、信用風險和流動性風險，與賺取存貸差的傳統金融業務有本質區別，因而不能簡單套用傳統的金融監管方法。客觀看待螞蟻模式和現象，關鍵是能否更好滿足人們金融服務需求，兼顧效率與公平。既需要鼓勵金融創新、支持新經濟，同時防止規避監管、監管套利，面對金融科技創新，也應當有創新的監管科技。

4、螞蟻成為大象的秘密是什麼？

剖析螞蟻模式：“爆款產品、開放平台、打造生態”三步走，環環相扣，以互聯網思維切入金融科技各個賽道。

1）做產品：傳統金融機構的產品設計往往是從自身能力、監管政策等約束性條件出發，“先有產品，再找客户”，而螞蟻所擁有的互聯網基因恰恰相反，以客户需求為立足點打造產品。細數支付寶、餘額寶、借唄、花唄、相互寶等爆款產品，無一不是從客户需求出發、大幅降低門檻、狠抓用户體驗，填補了傳統金融模式空白，一經推出短時間內便吸引上億流量。

2）做平台：螞蟻深諳自身優勢是技術和數據。2017 年螞蟻採取開放平台戰略，一是將成熟業務接入外部金融機構，用助貸、聯合貸款、銷售引流等方式向金融機構引流，二是將自身強大的風控能力、運營能力以解決方案的形式向金融機構輸出。既轉移了利率、信貸、流動性等風險，同時穩賺不賠收取技術服務費。

3）做生態：橫向上，螞蟻將這套商業模式向海外複製，境外用户近 3 億，境外營收佔 4-5%；縱向上，螞蟻轉向技術公司，在數字貨幣、螞蟻鏈、螞蟻雲等領域輸出底層技術，將自身打造為金融科技大生態，建立起服務政府和國家戰略的基礎設施。

5、如何看待螞蟻監管升級？

一方面，金融科技監管升級，螞蟻業務面臨重塑。近期，網絡小貸新規，互聯網銀行存款下架等事件，對螞蟻業務明顯衝擊。有觀點認為螞蟻放槓桿過大，引發監管擔憂，導致 IPO 暫停。螞蟻促成 2 萬億借貸中，表內僅 362 億元，發行 ABS 產品 1700 億元，大部分以聯合貸款及助貸的形式轉移到表外，螞蟻依靠少量出資獲得較高的利潤分成，同時避免了自身承擔違約風險。雖然有技術和數據保駕護航，如此大體量信貸轉嫁給金融機構或投資者，一旦出現極端環境、風控模型失靈，社會隱性成本難以估量。

另一方面，反壟斷出拳，平台經濟納入監管。政治局會議和中央經濟工作會議均強調 “加強反壟斷和防止資本無需擴張”。不可否認我國平台經濟發展迅猛，為社會創造價值，但新經濟在移動互聯網技術和大規模資本的支持下，形成自然壟斷速度更快，涉及面更廣，用户粘性更強，由平台壟斷造成的危害消費者權益、榨取剩餘價值、擠壓小企業生存空間等負外部性可能更大，出現消滅競爭、侵害消費者權益、甚至 “大而不能倒” 綁架金融系統安全。

12 月 26 日，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門再次聯合約談螞蟻，“指出了螞蟻集團目前經營中存在的主要問題：公司治理機制不健全；法律意識淡漠，藐視監管合規要求，存在違規監管套利行為；利用市場優勢地位排斥同業經營者；損害消費者合法權益，引發消費者投訴等”。

“金融管理部門對螞蟻集團提出了重點業務領域的整改要求：一是迴歸支付本源，提升交易透明度，嚴禁不正當競爭。二是依法持牌、合法合規經營個人徵信業務，保護個人數據隱私。三是依法設立金融控股公司，嚴格落實監管要求，確保資本充足、關聯交易合規。四是完善公司治理，按審慎監管要求嚴格整改違規信貸、保險、理財等金融活動。五是依法合規開展證券基金業務，強化證券類機構治理，合規開展資產證券化業務。”

螞蟻 IPO 放緩，對監管而言，是一次宏觀審慎層面的壓力測試，為客觀評估金融科技影響並制定監管規則提供寶貴經驗；對螞蟻而言，將是一次倒逼商業模式升級、引領金融科技發展方向的機會；對行業而言，則有利於長期平穩健康發展，更好地服務消費者，貢獻社會。

6、如何對螞蟻進行有效監管？未來的新機遇與新挑戰？

螞蟻模式是新舊經濟交替的產物，發揮鯰魚效應，對傳統金融機構和監管格局提出挑戰。

新金融呼籲新監管。新監管將是行為監管，功能監管，利用大數據提高監察能力，及時發現和管控市場風險，鼓勵資金流入新經濟領域的同時防止發生系統性風險。

展望未來，螞蟻這頭飛奔的大象機遇依然廣闊，但面臨的新問題、新挑戰層出不窮。機遇方面：隨着新基建上升為國家戰略，科技賦能傳統產業、企業級用户需求拓展成為金融科技未來主戰場，螞蟻在用户積累、數據獲取、技術輸出等方面護城河穩固。風險方面：金融監管趨嚴，信貸、保險、理財等螞蟻目前最大盈利板塊面臨調整；數據要素重要性提升，數據安全逐漸成為市場關注的熱點，螞蟻保障用户數據安全的能力面臨考驗。除此之外，應當加大在區塊鏈、雲計算、安全等領域的科技投入，加大科技成果商業化水平，提高科技成果輸出在總收入中的比重。

風險提示：金融監管升級、大數據資源獲取和使用政策存在不確定性，對其業務模式造成衝擊。