哈藥股份仿製藥屢屢 “慢半拍” 背後：研發縮減高管漲薪銷售費用大增

《投資者網》喬丹

老牌藥企哈藥股份（600664.SH）遇上的糟心事一樁接一樁，上市 28 年迎來首虧，斥資 20 億元投資的 GNC 不到兩年進入破產重整程序。對比曾經的風光，如今的哈藥股份面臨業績和業務的雙重考驗。

哈藥股份對國際保健品、營養品等膳食營養補充劑品牌 GNC 的這筆海外投資是近年來投資者們關注的焦點。2018 年，哈藥股份先後支付 20 億元收購了 GNC40.1% 的股份，成為其單一最大股東。然而，GNC 在 2020 年 6 月向美國特拉華州破產法院提出破產保護申請，意味着哈藥股份超 20 億元的投資打了水漂。除去這筆投資失利，哈藥股份在其他方面似乎也多次踏空，在經營上總難踩對節奏。

業績下滑非一日之寒

哈藥股份主要從事醫藥研發與製造、批發與零售業務，產品聚焦抗感染、心腦血管、感冒藥、消化系統、抗腫瘤藥以及營養補充劑等治療領域，主要產品包括複方葡萄糖酸鈣口服溶液、葡萄糖酸鋅口服溶液、阿莫西林膠囊、雙黃連口服液、小兒氨酚黃那敏顆粒、拉西地平片、注射用青黴素鈉、注射用頭孢曲松鈉、注射用鹽酸羅沙替丁醋酸酯等。

哈藥股份的業績惡化非一夕形成。據公司財報，哈藥股份的營收在 2013 年達到 180 億的峯值後，便開始轉頭向下，至 2020 年已下滑至 107 億元，期間的營收年複合增長率為-8%。細分來看，公司的業務主要分為工業及商業這兩個板塊，2020 年公司工業板塊營收 27 億元，同比下降 19%，其中心腦血管和抗腫瘤藥收入分別下降 24% 和 41%；商業板塊則營收 79 億元，同比下降 4%。公司的淨利潤亦是如此，在持續負增長後於 2020 年首虧 10 億元。而虧損苗頭早已顯現，公司在 2019 年的扣非淨利潤為-1215 萬元，是哈藥股份自列示扣非淨利潤指標以來的首次扣非淨利潤虧損。

除了業績虧損外，公司還面臨流動性難題。據公司歷年財報，哈藥股份在近三年資產負債率持續上升，分別為 47%、52% 和 66%，2020 年的短期借款為 16.34 億元，同比增長 206%，而同期的貨幣資金僅 8.97 億元。

值得關注的是，在淨利潤首虧的年份，公司在銷售人員同比減少 142 人的前提下，銷售費用依然保持大幅增長。據財報，公司在 2020 年的銷售費用達 10.75 億元，同比增長 24.83%。從費用結構上來看，當期的工資及附加費用同比增長 41.33%，廣告宣傳費、辦公差旅費和業務招待費同比分別增長 85%、20% 和 50%。

與此同時，公司董事、監事和高級管理人員的税前報酬總額在扣非淨利潤首次虧損的年份也出現大幅增長。2018 年-2020 年，該筆費用支出分別為 897 萬元、1922 萬元、2211 萬元，在 2019 年及 2020 年分別同比增長 114%、15%。整體來看，同期公司的管理費用分別為 15.7 億元、15.3 億元、17.5 億元，2020 年同比上年增長了 14%。

與銷售費用及管理費用增長相對的是，公司的研發人員及研發費用逐年減少。2017 年-2020 年，公司的研發人員數量分別為 231 人、221 人、224 人、168 人，研發費用分別為 1.4 億元、1.3 億元、1.2 億元、0.9 億元，增幅分別為-22%、-3%、-8%、-26%，至 2020 年，公司的研發費用已不足 1 億元。從上述數據對比來看，哈藥股份難免給投資者留下 “重銷售、輕研發” 的印象。

仿製藥屢屢 “踏空”

在 “重銷售、輕研發” 的體系背景下，哈藥股份的仿製藥研發進程屢屢慢幾拍，通過一致性評價的仿製藥品種也寥寥可數。隨着新醫保目錄發佈、全國藥品集採和一致性評價等政策持續出台，我國化學制劑行業已經進入快速分化、結構升級、淘汰落後產能的階段，而通過仿製藥一致性評價是仿製藥企參與集採和投標資格的 “門票”。

在 2018 年年報中，公司披露將開展包含硫酸氫氯吡格雷片等 6 個品種在內的一致性評價工作，但硫酸氫氯吡格雷片在 2019 年 9 月 24 日上海開標的 “4+7” 集採中已有 4 家公司投標，中標價格較上一輪 “4+7” 出現 23.27% 的最大降幅。截至 2020 年年報，哈藥股份仍未有該產品通過一致性評價的信息出現。

在 2019 年年報中，公司披露包含辛伐他汀片等 6 個品規一致性評價品種已進入審評階段，該產品在 2020 年年報中仍處於評審階段。而在 2020 年 4 月落地的第二輪國家集採中，京新藥業（002020.SZ）已以 0.11 元/片的價格中標辛伐他汀片的集採，對比原 2.869 元/片的掛網價格，降幅高達 96%。而京新藥業以低價入局的代價是，其 2020 年上半年的心血管類收入同比下降了 21%。第一批入局的企業尚難取得增長，且在集採背景下各類仿製藥競相降價會更趨白熱化，公司的競爭優勢在哪裏？要如何獲得市場收益？對此問題，《投資者網》致函向哈藥股份求證，暫未獲得回覆。

截至 2020 年，哈藥股份的蒙脱石散、鹽酸二甲雙胍片、阿莫西林膠囊、布洛芬顆粒、頭孢氨苄膠囊已通過仿製藥一致性評價。但通過一致性評價僅僅是擁有集採投標資格的開始，到實現盈利還有很長的路要走。據 2020 年年報，哈藥股份通過一致性評價的阿莫西林膠囊，便未能中標 2019 年的 “4+7” 集採，受此影響，當期阿莫西林的銷量同比上年減少了 44%。

在原有的醫藥研發與製造業務無法帶來增長的情形下，哈藥股份開始試水其他業務，但該業務恐怕也難言樂觀。

近日，《投資者網》從國產非特殊用途化妝品備案服務平台獲悉，哈藥股份自今年 4 月 16 日起先後共備案了 46 款 “哈藥優品” 化妝品，這是備案平台上首次出現含 “哈藥” 字樣的化妝品。“哈藥優品” 系列產品囊括水、乳、潔面、精華、霜等，生廠商為廣州卓芬化妝品有限公司及諾斯貝爾化妝品股份有限公司這兩家代工企業。

在通過備案的 “哈藥優品” 化妝品中，有 36 款產品備案名稱含 “大麻葉”，但在今年 4 月 30 日，國家食藥監局發佈了《已使用化妝品原料目錄（2021 年版）》（以下簡稱 “目錄”），目錄將大麻（CANNABIS SATIVA）葉提取物、大麻（CANNABIS SATIVA）仁果、大麻（CANNABIS SATIVA）籽油、大麻槿（HIBISCUS CANNABINUS）莖粉等成分擬調整為《化妝品安全技術規範》禁用成分，於 5 月 1 日起施行，幾乎沒有緩衝時間。該目錄將給現下正火爆的大麻化妝品市場澆下一盆冷水，而公司備案的 “大麻葉” 化妝品將難以投放市場，新業務有可能再度 “踏空”。

《已使用化妝品原料目錄（2021 年版）》圖片來源：國家食藥監局

就上述諸多問題，《投資者網》致函哈藥股份，但一直未獲回覆。（思維財經出品）■​