一次电话会议 4000 人参加，“顺周期” 行情还要火多久？

本文来自 “万得资讯”

刚刚过去的一周，A 股和期货市场呈现出典型的交易通胀的特征。周末，一位投资人在微信上爆料称，某券商大宗/贵金属电话会议参会人数高达 4390 人。

能化品今年涨幅最大

近期，大宗商品市场红红火火，以能源板块为例，煤炭价格在需求淡季不降反升；国际油价自去年 11 月开始一路攀升，最大涨幅一度超 60%。

Wind 数据显示，2021 年以来，国内 47 个成交额居前的期货品种中，有 45 个品种价格上涨，其中，以苯乙烯为首的能化板块品种涨幅较大，其中苯乙烯年内涨幅高达 56.2% 位居首位，原油累计上涨 40.36%，玻璃、纯碱、热轧卷板、螺纹钢、PVC、锡等 6 个品种涨幅超 30%，纸浆、铜、PTA、动力煤、铝、铁矿石等 9 个品种涨幅超 20%。仅苹果、生猪和黄金期货录得下跌。

5 月份以来的两个交易日，以铁矿石、动力煤、焦炭的黑色系燃爆市场，包揽 5 月涨幅榜前三。

顺周期板块领涨 A 股

反应到 A 股上，上周五，顺周期股票集体走强，资源股领涨两市，贵金属、煤炭、造纸、钢铁、基本金属等行业涨幅靠前。

煤炭股午后持续拉升，山西焦煤、陕西黑猫、潞安环能、郑州煤电、新集能源涨停，晋控煤业、兰花科创、兖州煤业等跟涨。

最新消息显示，包含陕煤三大矿在内，周五共有 24 家煤矿上调价格，陕煤柠条塔煤矿的洗大块录得最高涨幅 80 元/吨。目前，高硫煤价已升至 700 元/吨，5900 卡低硫末煤也到了 720 元/吨。榆林各煤矿排队状况持续，煤场没煤，煤矿车辆聚集，预计坑口价格还会上涨。

5 月 7 日，纸业股普涨，山鹰国际、晨鸣纸业盘中涨停，冠豪高新、岳阳林纸领涨。

中下游企业逐步开启涨价模式

大宗商品价格持续拉涨的同时，近期国内外下游生产企业也逐步开启涨价模式，以应对成本压力。

除上述煤炭企业外，据我的钢铁网报道，5 月 8 日，共 95 家钢厂上调废钢采购价，涨价区间 10-200 元。5 月 8 日，国内钢材市场大幅上涨，唐山地区主流钢厂普方坯出厂报价再次累计上调 130 元报 5350 元/吨。

化工方面，近日，据广州市经贸委批准设立的化工产品交易专业市场，即广州化工交易中心官方微信发布的信息，二季度以来，约 120 家化工企业停产检修、数家化工巨头宣布涨价、因不可抗力减产断供。这也意味着，在需求逐步恢复、供给瓶颈仍存的背景下，化妆品原料正迎来年内第二次涨价潮。而面对上游端的持续涨价，为保证利润，化妆品成品端已然出现涨价势头。

化妆品头部企业大多拥有自主生产能力或是需要自主采购原料，能更加直接的感受到原料涨价下企业生产成本上升的压力。宝洁、上海家化等国内外企业纷纷开始上调价格。有业内人士表示，头部企业涨价只是一个开始，很快就会逐步扩散到全行业。

而钛白粉在一个月内两次提价，今年已经第五次涨价。中核钛白、安纳达、金浦钛业均上调钛白粉价格。

全球近 8 成海运航线运价指数上涨

据媒体报道，数据显示，在全球 21 条海运航线中，有 16 条海运航线运价指数上涨，只有 5 条海运航线运价指数下跌。“海上丝绸之路” 沿线地区主要港口中，12 个港口运价指数上涨。业内人士分析，今年 9 月以前，集装箱海运价格很难下降。

据了解，运价居高不下，主要原因是我国疫情形势平稳，大量海外订单扎堆涌入，主干航线出现阶段性运力不足。在浙江慈溪一家外贸企业，欧美订单已经排到 8 月份，因为缺舱、缺箱，每天发货不到 10 个集装箱，导致大量产品积压。而介于货主和船东之间的物流企业，工作量更是提高了数倍，他们每天都在接货、找船。浙江宁波东南物流集团负责人告诉记者：“我们现在每天的订单超过 10000 多箱，而实际出运的不到 50%，缺舱、缺箱的情况依然存在。”

大宗商品还能牛多久？

此前，瑞达期货分析认为，进入五月，新一月份的煤管票収放，假期煤矿生产未叐到影响，销售情况并未有所减弱。随着大秦线检修完毕，站台调运稍有增多。产地价格持续上涨，涨价煤矿也有所增多。五一假期期间电厂日耗相对减少，但据悉部分地区电厂库存处于低位状态，假期期间并未大量补库。随着迎峰度夏即将来临，节后电厂补库需求较为强烈，预计节后动力煤价格或继续上涨。

太原煤炭交易中心分析也显示，供应方面，2021 年焦煤市场供应端难有增量。首先国内产量方面，2021 年焦煤无新增产能释放，国内产量基本会保持去年水平，另外目前主产地煤矿安全检查、环保检查及按核定产能检查比较频繁，一定程度上也抑制了煤炭产量的增加。进口方面，2021 年进口澳洲焦煤仍处于严禁状态，而进口蒙古焦煤补充又相对有限。整体来看，进口焦煤资源供应持续偏紧，而国内焦煤供应端增量有限，供应紧张的局面暂时难以有效缓解，因此对后期焦煤市场价格将形成支撑。需求方面，2021 年焦煤需求有增加空间。目前焦化厂开工率仍维持高位，随着焦炭价格持续上涨，焦化盈利水平不断提高，对焦煤的采购积极性不断增加，预计后期焦煤市场需求仍有增量空间。

不过对于大宗市场的远期走势，分析人士也渐渐显露担忧。

程小勇认为，原材料涨价已经影响到下游开工。3-5 月是基建项目大规模开工和施工季节，尤其新开工的项目，然而原材料短缺情况下，部分工地和工厂开工率明显下降。由于近期原材料价格暴涨，加上厂家供应偏紧，经销商手中资金能够采买的货量也就相应大幅减少，且面对下游施工方压价，盈利空间并不大。

产业利润过度向上游集中导致中下游受挤压，终端消费最终会难以接受产品提价而放缓。依照 2016-2017 年供给侧触发的利润再分配规律，上游利润/下游利润增速超过 1 倍的持续时间大约 6 个月时间，因此大约 6 月份利润就可能会再平衡，及上游利润会因原材料价格涨幅放缓甚至回落而增速回落。

机构激辨 “顺周期”

海通证券表示，上周顺周期板块持续表现，全球流动性充裕背景下将迎来资产定价的重大变化，持续关注相关企业的投资机会。关注基本面良好且估值处于相对低位的银行、券商等板块，指数突破离不开核心权重的上攻带动。短线资金从医美、医疗相关方向流出之后，可以重点关注数字货币、碳中和方向的回流机会。整体上仍然维持看好上证指数震荡突破的看法。

国盛策略认为，近期，通胀上行再度成为市场的主要担忧。但从当前来看，通胀压力并未造成流动性的紧缩，市场不存在系统性的风险。因此，建议继续从结构层面入手，应对通胀压力。1）我们一直以来持续重点推荐的、与大宗商品涨价、PPI 上行相关、可以对冲通胀上行风险的钢铁、有色、煤炭等上游板块；2）通过景气的确定性、业绩的高增长抵御通胀上行压力，如新能源、半导体、化工等板块；3）市场震荡中，关注低估值、高性价比的银行、保险等板块。

安信策略表示，对于 A 股来说，上游原材料涨价可能对部分中游制造业利润造成冲击，但由于行业议价能力和成本控制能力的改善，通用机械、专用设备、高低压设备等行业的成本冲击有望减轻。同时，半导体、元件等板块的毛利率水平与景气相关度更高，因此无惧原材料成本上升，当期的高景气反而有望提升板块的盈利能力。

配置上建议短期把握大宗商品上涨期间周期板块的机会，重点关注：煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等。中期建议继续以景气为主轴，品种上向二线品种和小赛道龙头延展，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。

兴业证券表示，行业配置主线是收获周期，布局成长。进入业绩空窗期，一方面大宗价格屡创新高，供给偏紧下，周期股可以把握波段式机会，另一方面，业绩释放后，成长板块估值回落明显，当前估值性价比突出，基金超配比例低，可以提前布局。

细分行业中，建议布局上游原材料中的煤炭、铜、铝、锂；中游原材料中的化纤、MDI、钛白粉、煤化工、农药、钢铁，石膏板、玻璃，水电，建筑中的专业工程；中游工业品中的新能源汽车链、工程机械，军用集成电路、造纸、航空；下游消费品中的动物疫苗、白酒、啤酒、白电；TMT 中的被动元件、视频网站、智能汽车链；金融地产中的银行。

华泰固收表示，对股市而言，年中到下半年提防进入 “类滞胀” 情景，届时流动性（美联储开始讨论退出、我国央行货币政策也受到限制）、风险偏好（估值仍需消化、赚钱效应下降）、盈利（经济增速放缓、结构性产业政策）等主要影响因素可能都面临逆转，对大盘而言是较为不利的情景，需要中期加以提防。

行业角度来看，提价受到监管或下游竞争的制约、成本转嫁能力较弱的中游行业（如交运、公用事业等）则面临较大的业绩压力。一季报陆续兑现后盈利驱动强度减弱，但主题机会仍多、存量博弈格局短期难有改变。

中金公司研报称，行业分化显著，对经济复苏的可持续性带来压力，具体而言有三个比较突出的现象：中上游制造业生产保持较高景气，产能利用率达到近年来同期新高，而下游有所改善，但仍然相对较弱；制造业投资似乎有 “均值回归” 现象，2020 年四季度增速高的行业，今年一季度增速回落；上游工业品价格快速上行背景下，中下游制造业的利润空间开始受到影响，需关注成本压力上升对相关行业利润的压缩。

（智通财经编辑：陈诗烨）