阿里 Q4 利润率受压？罚款落地及社区团购投入如何影响？

文 | 美港电讯

作者 | 美港小鲨鱼

阿里巴巴将在周四 (5 月 13 日) 美股盘前公布截至今年 3 月底的 2021 财年及 Q4 财报。市场预期由于受惠 GMV 增长、并表高鑫零售及盒马鲜生销售增长，收入将继续拉升，但增加核心平台、社区团购及本地生活服务等投入，将令利润率受压。
国家市场监督管理总局 4 月中因阿里平台 “二选一” 行为处以 182 亿人民币罚款，市场关注罚款对公司净利润有一定影响，并关注阿里在各业务的调整策略及步伐、未来下沉市场电商、社区团购业务拓展指引等。

2021 财年及 Q4 业绩预期

彭博综合投行预测，阿里巴巴 2021 财年营收 7076.93 亿元，同比增长 38.8%。净利润 1663.1 亿元，同比增长 11.4%。

核心商业收入 6133.99 亿元，同比增长 40.7%。
云计算收入 616.85 亿元，同比增长 54.2%。
数字媒体及娱乐收入 300.93 亿元，同比增长 11.7%。
创新业务及其他收入 51.71 亿元，同比下滑 22.2%。

预测 Q4 营收 1804.59 亿元，同比增长 57.9%。净利润 90.44 亿元，同比增长 186%。

反垄断罚款落地，短期风险出清。罚款金额为 182.2 亿元，相当于 2019 年在中国总收入 (4557.1 亿元) 的 4%，或者相当于 2021 财年预测利润的 10% 左右，虽然会影响短期利润，但对公司的长期运营并无太大影响。处罚结果落地，进一步降低了市场对政策监管不确定性的担忧，关注点或重新回归至公司基本面，并将推动估值回归。

阿里云方面，管理层希望多让利给 B 端客户，短期内或不会选择快速提升利润率。阿里云早期客户集中在电商、金融、互联网等领域，目前通过政府云及在新零售行业的积累，形成了深度的壁垒。其先发优势和较高的迁移成本具有高度的竞争优势。IDC 4 月最新发布的《全球及中国公有云服务市场（2020 年）跟踪》报告显示，疫情刺激了全球公有云服务市场，特别是 IaaS 市场的快速增长，2020 年全球 IaaS 市场达到 671.9 亿美元，同比增长 33.9%。AWS、Microsoft、阿里巴巴、Google、IBM 位居市场前五，共同占据 77.1% 的市场份额。

阿里巴巴近期成立了 MMC 事业群，加快社区团购布局。社区团购进一步激活了二三线市场用户的网购需求，并提高了价值逾 1 万亿元的生鲜食品市场的效率。随着业务进入快速扩展的阶段，阿里将针对不同地区做供应链整合。管理层认为团长端的微信运营不是社区团购的核心护城河，因此不会盲目跟风大额补贴团长和用户，而会更加重视仓配履约能力的建设。对于供应链相对薄弱的地区，或将进一步自建供应链。而今年不会对社区团购设投入上限。

此外，随着淘宝逛逛的推出以及淘宝特价版的升级，阿里的电商架构和外部流量的获取都取得了重大进步。市场希望 “逛逛” 能有效增加淘宝用户的使用时间与购买频率，目前观察到商家运营效率明显提升。淘宝特价版的升级将使阿里继续从低端市场获利。

投行观点

当前阿里巴巴拥有 19 个强烈建议买入评级，29 个买入评级，2 个持有评级，无卖出评级。目标价均值为 314.93 美元，上周五美股收盘价为 225.31 美元，意味着上行空间为 39.8%。

下图为部分投行对阿里巴巴营收与净利润的预测：

预计阿里巴巴 2021 财年营收区间为 6766.87 亿至 7175.46 亿元，较 2020 年的 5097.11 亿元，同比上升 32.8% 至 40.8%。预计净利润区间为 1374.24 亿元至 1848.7 亿元，较 2020 年的 1492.63 亿元，同比下跌 7.9% 至上升 23.9%。

本文来源：美港电讯