安源种业赴港上市：2020 年海参养殖市场排名第一，去年吸金 2 亿

2021 年 5 月 21 日，来自山东烟台市潮水镇衙前村经济技术开发区的安源种业技术有限公司（简称 “安源种业）向港交所递交招股书，拟香港主板上市。建泉融资为独家保荐人。

安源种业于 2006 年成立，主要位于中国山东及辽宁，于海参行业拥有逾 14 年经验。有三个生产基地，即山东第一生产基地、山东第二生产基地及辽宁生产基地。

在上市前的股东架构中，安源种业的控股股东为邹安革先生、邹斯源先生、张建伟先生、刘淑珍女士、高标、易通及耀势组成的一致行动人。其中邹安革先生通过高标持股 41.40%，邹斯源先生通过易通持股 24.12%，张建伟先生、刘淑珍女士通过耀势持股 1.34%。其余股份由众多自然人间接持股。

根据灼识咨询报告，就海参苗的销量而言，安源种业于2020年在海参苗养殖市场排名第一，售出约 96 万公斤的海参苗，市场份额约为 5.4%。按水体计算，2020 年于中国海参苗养殖户中也位列第一，车间的水体合共约为 10 万余立方米。

安源种业主要从事以下业务：海参幼体及幼参养殖及销售和海参苗饲料生产及销售，向客户提供四类产品，即 (1) 幼体；(2) 幼参；(3) 海参苗饲料；(4) 其他产品。

中国的海参养殖业产值从 2015 年的约人民币 208 亿元增至 2020 年的约人民币 300 亿元，复合年增长率约为 7.6%。于 2020 年初，COVID-19 大流行对消费市场特别是餐饮市场造成巨大破坏。截至 2020 年 3 月末，中国 COVID-19 大流行基本得到控制，海参一般业务经营得以恢复。

在消费升级及标准化行业法规的推动下，预计海参养殖的产值将从 2020 年的人民币 300 亿元增至 2025 年的人民币 424 亿元，复合年增长率约为 7.2%。

与此同时，海参苗养殖业的市场规模由 2015 年的约人民币 16 亿元增加至 2020 年的约人民币 33 亿元，复合年增长率约为 15.6%。

在需求日益增加及价格回暖的推动下，预计到 2025 年海参养殖市场将达到人民币 45 亿元，在 2020 年至 2025 年之间的复合年增长率约为 6.4%。

招股书显示，2018-2020 三个财政年度，安源种业的营业收入分别为人民币 1.67 亿、1.99 亿和 2.14 亿，同比增长 19%、7.4%。相应的净利润分别为人民币 9820 万、9100 万和 9350 万。

生物资产公平值调整前，安源种业的毛利分别为 1.1 亿、1.31 亿、1.5 亿，对应毛利率为 65.9%、65.7% 以及 70.3%。

安源种业业绩保持增长的同时，营收依赖占大部分收益的五大客户。于 2018 财年、2019 财年及 2020 财年，向五大客户的销售额分别占总收益约 40.3%、59.6% 及 57.0%。倘若任何主要客户大幅减少其订单量或停止开展业务，未来业绩存在较大的不确定性。

此外，安源种业过去的快速成长，还相当依赖「安源一号」海参品种及「蓬安源」品牌的声誉得到客户认可，而海参品种及品牌的声誉是海参行业客户决定采购的重要决定性因素。由此暴露出的业务脆弱性则在于，极为依赖的同时，一旦受到生产基地或邻近地区暴雨、洪灾及地震等自然灾害及不利气候条件以及环境危害影响，未来经营将受重大考验。

展望未来，安源种业的主要目标是进一步巩固作为中国大型海参苗养殖业市场领导者的地位。拟通过实施下列策略实现该目标：扩大海参苗生产的产能以进一步提高供应能力、提高品牌知名度及本集团声誉以及持续提高研发实力。

结语

近些年，受益于消费者购买力日益提高，消费市场群体扩大及消费升级背景下，海参养殖业一直保持稳定增长，也因此安源种业自身得到快速发展。

但海参产品始终涉及到食品消费安全，过去安源种业的成功高度依赖海参行业的声誉，未来任何有关海参行业质量或营养价值或水产养殖业的不当行为，业内海参生产或销售的负面报导，以及由此引起的负面宣传，均可能对消费者有关食用海参的信心及信任产生重大不利影响。