Snowflake 增速放缓绩后跳水，巴菲特首次打新就看走眼了？

昨夜美股盘后，云计算独角兽 Snowflake 发布了去年 9 月上市以来的第二份财报。据财报数据，Snowflake保持了季度营收的翻倍增长，并且上调了全年营收指引。但是在财报公布后，Snowflake 盘后股价却一度跳水跌超 8%，目前仍跌逾 3%。

这背后的原因，很可能是由于市场对 Snowflake 的翻倍增长抱有可长期持续的乐观预期，但是，公司上市后发布的两份季度报告中，营收增速却是一次比一次小。

在昨天发布的季报中，公司给出的下季度营收指引为 2.35 亿-2.40 亿美元，也就是说，同比增速的上限为 92%，与本季度报告中的 110% 相比明显的放缓。而今年全年（2022 财年）产品收入增长率指引的中位数仅为 86%，较去年的 120% 也打了不小的折扣。

同时，Snowflake 的季度亏损也没有收窄的迹象，亏损仍在扩大。报告期内净亏损超过 2 亿美元，亏损同比扩大了 217%。

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“天选之股” 却跑不赢大盘？

去年 9 月，“出道” 50 多年从不打新的巴菲特，意外的从千亿现金中拿出一点零头——2.5 亿美元，参与了 Snowflake 的 IPO，后来又再从公司前 CEO 手中买了 400 多万股。

除了生涯首次打新，在 Snowflake 之前巴菲特唯一持有的科技股只有苹果。这使这家 SaaS（软件即服务）行业的明星公司变成了不了解 SaaS 的投资者都分外关注的对象，也被认为是云计算领域的 “天选之股”。

Snowflake 的主营业务是给企业提供云原生数据仓库，上市前被称为 “硅谷最凶猛云计算独角兽”。因为 Snowflake 在去年 2 月完成了上市前的最后一轮融资，由 Dragoneer 投资公司和 Salesforce Ventures 领投，融资后的估值达到了 124 亿美元，是 2018 年 40 亿美元的估值的 3 倍。

在 IPO 过程中，Snowflake 发行股票 2800 万股，融资 33.6 亿美元，也成为了美国股市有史以来规模最大的软件类公司 IPO。Snowflake 上市当天，开盘首秀便从 120 美元的发行价直线拉升到了接近 300 美元的位置，最终收涨 111.61%，报 253.93 美元，市值超过了 700 亿美元。

按发行价计算，巴菲特在 Snowflake 上市当天获利超过 8 亿美元。

但这半年以来，高增长的软件公司几乎都在杀估值，Zoom 已从 52 周高点回调了 40% 以上。Snowflake 自然也不能幸免，较最高点跌幅超过 39%，抹平了上市以来的全部涨幅。

今年以来，Snowflake 也已经累积跌超过 16%，而同期内纳斯达克综合指数两度大起大落，也收获了 6.5% 的累积涨幅。曾经的 “天选之股” 在截至目前的今年中，严重跑输了大盘。

甚至在巴菲特的持仓中，年初至今总回报率为负的股票仅有 8 支，而 Snowflake 以超过 18% 的负回报，成为了让巴菲特亏钱的仓位第二名。 

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2 次绩后股价均跳水

事实上，不仅昨晚 Snowflake 的股价在业绩公布后跳水，去年 12 月 2 日，公司发布上市后首份财报的当天，盘后股价也一度跌超 9%。也就是说，只要公司发业绩，就有资金退场。

但公司的首份财报与昨晚公布的财报一样，单看业绩都非常亮眼。截至 2021 年 1 月 31 日的季度，公司营收同比增长 119%，超出市场预期。只是净亏损环比扩大，直接比市场预期高出了 4 倍。

而具体看看这第二份财报，截至 4 月 30 日的季度中，Snowflake 季度营收为 2.29 亿美元，高于分析师预期的 2.134 亿美元，同比增长 110%，维持了翻倍的营收增速（上季度营收同比增幅为 119%）；

经调整后营业利润为 3580 万美元，同比减少了 16%，较上一财季同比下滑 24% 有所改善。Snowflake 的财务总监称，与云提供商重新谈判使得公司毛利率有所提升。同时，公司还在 4 月开始实施的存储压缩预计也将会扩大利润空间。

因此，公司将今年 3 月提出的全年利润率目标从-23% 提高到了-17%。

截至季末，公司客户总数为 4532 家，略高于分析师预期的 4500 家。其中，500 强企业客户数量同比增长了 30% 到 187 家；过去一年内贡献产品收入超过 100 万美元的大客户数量同比增长了 117% 至 104 家。

只是，Snowflake 的季度亏损依旧在扩大，虽然处于高速发展的科技公司亏损很正常，但 Snowflake 亏损的扩大速度却屡屡刷新了华尔街的认知。

不过，Snowflake 依然获得了投行的看好，在跑输了纳斯达克指数后，高盛还是在本月初将 Snowflake 的评级调高至了 “买入”。

而众多资本依然看好这家公司，与它所在的赛道有着直接的关系。

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SaaS：“最容易赚到戴维斯双击” 的赛道

随着云计算技术的成熟、5G 应用的渗透率的逐渐提升，全球范围内 SaaS 赛道的高景气都成为了大势所趋，美国的 SaaS 产业目前已发展超过 20 年，以丰富的经验成为了全球 SaaS 行业的风向标。

过去 20 年中，美国企业 IT 成本中软件成本的占比从不到 37% 增长到了近 55%。经济结构中服务业占比的提升、劳动力成本的上行等因素，都在推动企业通过运用信息技术来提高运营效率，因此也带来了 Saas 行业的快速发展。

根据 Alphawise 地调研数据，到 2023 年底，欧美企业 IT 部署中，云的应用占比将达到 47%，较目前 23% 的水平提升近一倍。而研究预测，到 2025 年，数据存储市场规模将达到 350 亿美元左右。

虽然这个市场里不乏谷歌、亚马逊这样的科技巨头，但 Snowflake 与它们有一个明显的区别——12 年才成立的 Snowflake 是个彻头彻尾的 “云世代”，与从 “地面业务” 向云上探索的巨头们相比，它则是直接生在云中，是个 100% 的云公司。那就是充分利用了基于云的数据分析需求，上手、接入、操作简单，而且无需维护。

Snowflake 与这几个巨头的关系也比较微妙，一边竞争，一边合作。Snowflake 的核心业务目前在三大巨头的公共云基础设施上均有运行，只不过要付给三巨头的 “租金” 也比较高昂。

不过，Snowflake 在今年迎来了主要竞争对手——存在业务重叠的 Databricks，今年 2 月 1 日完成最新一轮融资后，Databricks 的估值已经高达 280 亿美元，把曾经的 “最凶猛独角兽” Snowflack 拍在了沙滩上。

Snowflake 虽然有巴菲特的加持，但 Databricks 却是站在了微软的肩膀上。

不知道是不是看到巴菲特打新 Snowflake 赚到了钱，Databricks 的投资者名单中甚至还有看起来是竞争对手的亚马逊网络服务部门 AWS、谷歌母公司 Alphabet 旗下的 CV 以及同样也投了 Snowflake 的 Salesforce Ventures。

从 Snowflake 出逃的资金是不是叛逃去了 Databricks，还要静待 Databricks 的上市表现来揭晓。

但回到 SaaS 赛道上来，目前从 Snowflake 或者整个美股的走势上来看，资金好像都在逃离成长、拥抱价值，但这很可能只是在收紧货币政策担忧下的短期选择。毕竟，价值投资的代言人巴菲特，都拥抱了 Snowflake。

大数据和云计算无疑正在改变企业的经营方式，而这样的改变，开弓没有回头箭。

正如有句话说，所有的零售都值得用平台化的方式重做一遍，所有的软件，目前看来，也都值得在云上重做一遍。